陶俊潔 趙曉輝

6月26日，A股迎來IPO二次重啟后的首批新股。龍大肉食、飛天誠信、雪浪環(huán)境這三只股票不僅毫無懸念地掛在漲停板，而且持有者惜售明顯，買多賣少，后續(xù)上漲空間依然很大。這樣的市場表現(xiàn)充分驗證了新股定價偏低的現(xiàn)實，正是發(fā)行價格缺少買賣雙方市場化博弈的結果。

股票發(fā)行的核心在于定價，目前監(jiān)管層通過窗口指導實現(xiàn)了新股發(fā)行圍繞行業(yè)市盈率上下波動的局面，這避免了市場詬病多年的“三高”。由此衍生的另一個問題是無論企業(yè)優(yōu)劣，幾乎都是“一刀切”的定價模式，弱化了資本市場遴選企業(yè)和資源配置的功能。

新股發(fā)行體制改革是系統(tǒng)工程，由發(fā)行定價環(huán)節(jié)的市場化和申購中簽的市場化兩方面構成。此次的改革在申購環(huán)節(jié)分利于二級市場普通投資者，有助于消解投資者對于上市圈錢以及偏向機構投資者的抱怨，但在發(fā)行定價環(huán)節(jié)則有走回頭路之嫌。

市場的問題終究要靠市場的力量解決。此輪新股發(fā)行體制改革肩負著向注冊制過渡的重任，如何培育投資者的風險意識、使參與各方形成博弈、用價格聲音表現(xiàn)企業(yè)質量優(yōu)劣十分關鍵。

股市改革尤為復雜，有曲折并不可怕。沿著市場化的方向，堅定不移地推進改革，中國股市才會真正走向健康。