【基金業(yè)績點評】

權(quán)益類基金：鋼鐵大漲券商大跌，主動股混型上漲0.18%。昨日盤面最為引人矚目的是鋼鐵股的大漲與券商股的大跌，這種鮮明的對比凸顯出市場正在進行修正，逐步形成高位上的新平衡，從而為行情的演繹蓄勢。建議投資者積極關(guān)注主題機遇，并關(guān)注調(diào)整帶來的布局機遇。至收盤，上證綜指報收于2925.74點，跌幅為0.49%；深證成指報收于10478.88點，跌幅為0.63%；相對而言，中小盤股表現(xiàn)較為強勢，其中，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.43%和0.95%。行業(yè)方面漲多跌少，鋼鐵股表現(xiàn)十分強勢，申萬鋼鐵指數(shù)尾盤大幅拉升；同時，交通運輸、公用事業(yè)和輕工制造行業(yè)也漲幅居前；相反，同樣出人意料的是券商股的集體大跌。銀行、食品飲料、傳媒和通信行業(yè)也處于下跌。在此背景下，權(quán)益類基金整體平均凈值上漲0.02%。其中，指數(shù)型基金上漲3.43%；主動股混型基金上漲0.18%。單只基金中，華商產(chǎn)業(yè)升級股票和廣發(fā)制造業(yè)精選股票凈值分別上漲3.02%和2.75%。

固收類基金：債指大幅上漲，債基收益整體平均下跌0.28%。昨日債券市場指數(shù)上漲幅度較大，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）上漲0.0484%。利率債收益率走勢有所分化，國債收益率整體小幅上行，但金融債收益率則小幅下行，但整體來看，全天利率債收益率均經(jīng)歷了不同程度的反彈。信用債收益率整體下行為主，曲線短端收益率回調(diào)明顯。城投債市場收益率終企穩(wěn)回落。債基收益整體平均下跌0.28%。具體看來，二級債基整體平均凈值下跌0.56%，華商雙債豐利債券A上漲1.66%居首。一級債基平均凈值下跌0.31%，中融增鑫定期開放債券C上漲0.72%居首。純債基金凈值平均持平，工銀純債債券A上漲0.85%。債券指數(shù)基金凈值下跌0.41%，廣發(fā)中債金融債指數(shù)C上漲0.21%。

【2014.12.11指數(shù)漲跌】

【2014.12.11基金市場信息】

（一）即將發(fā)行的基金

（二）基金分紅

【基金要聞】

1. 凈值大幅回撤債基贖回壓力陡增

12月9日、10日兩天，七成以上的債券基金凈值大幅回撤，其中可轉(zhuǎn)債基金跌幅最大，多只可轉(zhuǎn)債基金跌幅超過10%。被譽為資金避風(fēng)港的純債基金也未能幸免，不少重倉企業(yè)債的基金凈值兩日回撤將近7%。債基贖回壓力陡增。“我雙十一買的轉(zhuǎn)債基金，截至8號的收益率是25%，到9號就變成15%了，相當于一天少賺了8%！”近日不少投資者反映，手上的轉(zhuǎn)債基金凈值大幅縮水，看著節(jié)節(jié)攀升的股市，不少債市投資人萌生了退意。記者了解到，在中國結(jié)算發(fā)布企業(yè)債回購質(zhì)押新規(guī)之后，債市遭遇了年內(nèi)最大的“黑天鵝”事件。持有不符合標準企業(yè)債的機構(gòu)大肆拋售持有券種，整個債市面臨去杠桿壓力。在此背景下，債券基金也在遭受歷史罕見的凈值波動，贖回壓力陡增。

2. 撞上牛市基金公司搶發(fā)權(quán)益類產(chǎn)品

在2014年最后兩個月，A股牛市的發(fā)展以難以預(yù)料的火熱節(jié)奏在演化。不少基金公司反映，最近股票型基金相當好發(fā)，種種態(tài)勢也讓他們開始調(diào)整明年的發(fā)展策略，準備著力向權(quán)益類產(chǎn)品傾斜。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，最近3個月，基金公司發(fā)行的基金產(chǎn)品規(guī)模能上10億的并不多，但11月底以來，發(fā)行情況節(jié)節(jié)好轉(zhuǎn)，接下來公布募集數(shù)據(jù)的基金，或許陸續(xù)將有亮眼結(jié)果。由于整體發(fā)行回暖，一些拿到發(fā)行批文不久的基金公司，也為能趕上牛市而深感慶幸。“現(xiàn)在賣基金是不愁的，估計有點犯難的是投研那一塊。拿到錢了，如果不趕緊建倉，擔心踏空遭罵；而火速建倉，又擔憂高位套牢。”一家基金公司的銷售經(jīng)理說。

3.分級基金藏雙刃如何捕捉牛市“戴維斯雙擊”？

因為杠桿的存在，牛市中，分級基金B(yǎng)類份額是獲取更高收益的最好武器，這一點，在7月下旬以來的這一波行情中，體現(xiàn)得淋漓盡致。分級基金B(yǎng)份額的整體漲幅基本上是上證指數(shù)的兩倍，而因為行情的極端化，大多數(shù)公募基金只能是遠遠跑輸大盤。雖然分級基金B(yǎng)份額在牛市中大放異彩，但是分級基金B(yǎng)份額是一個相對復(fù)雜的投資品種，其中的加杠桿更是一把雙刃劍，如果操作不當，同樣會給投資者帶來遠遠要超越市場平均水平的損失。因此，對于投資者來說，這時候需要的正是一份攻略。一般而言，投資分級基金B(yǎng)份額首先判斷風(fēng)格是要做大盤還是小盤，另外再選擇具體的行業(yè)。如何判斷分級基金貴了？何時下車？基金研究員的建議是，一般原則為“事不過四”——當整體溢價出現(xiàn)后的第三天開始，就會有套利盤殺入，分級基金炒作不會超過5天，特殊情況例外（市場過度瘋狂導(dǎo)致套利盤顧不過來）。

4.A股飆漲悖論：權(quán)益類基金遭遇整體凈贖回

11月21日至12月10日，上證指數(shù)在14個交易日上漲了487點，漲幅達到19.87%。同期，股票型基金的平均凈值增長率達到9.77%。其中，有30只基金的平均凈值增長率超過20%。但記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，股票型基金的賺錢效應(yīng)，激發(fā)的不是權(quán)益類基金的凈申購，而是整體凈贖回。“這段時間股市漲得快，股票型基金的贖回大幅放量，總體凈贖回。”一位大型基金公司負責渠道銷售的總經(jīng)理向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，伴隨股市回暖，老基金凈值回到1元面值以上，基民紛紛贖回“解套”的基金。記者調(diào)研了業(yè)內(nèi)十幾家基金公司的基金申購贖回情況，發(fā)現(xiàn)被調(diào)查的公司中，過去半個月超過八成的基金公司管理的權(quán)益基金遭遇凈贖回，只有少數(shù)幾家公司因為旗下主題基金產(chǎn)品契合市場熱點，而受到資金追捧，權(quán)益基金份額有所增長。

5. 證券B場內(nèi)份額飆漲61倍多家基金醞釀分級基金新品

當投資者在熱炒市場上的分級基金時，新的分級基金已經(jīng)在路上。2014年開始，分級基金的整體溢價機會增多，吸引套利投資者積極參與，母基金份額快速增長。一個例子是，二級市場價格從今年7月21日到12月11日實現(xiàn)復(fù)權(quán)漲幅390.2%的申萬證券B，其場內(nèi)流通份額在7月21日為7089.0萬份，到12月11日就飆升到441468.6萬份，增長了61.3倍。目前，新的分級基金亦在醞釀之中。據(jù)證監(jiān)會官方網(wǎng)站公布的2014基金募集申請公示表，截至11月28日，在7月下旬之后，新分級基金申請材料被證監(jiān)會接收的包括：交銀施羅德基金的國證新能源指數(shù)分級基金、易方達基金的中證500量化增強分級基金、富國基金的中證全指證券公司指數(shù)分級基金和中證新能源汽車指數(shù)分級基金、申萬菱信基金的申銀萬國電子行業(yè)投資指數(shù)分級基金和申銀萬國傳媒行業(yè)投資指數(shù)分級基金、前海開源基金的中航軍工指數(shù)分級基金和中證健康產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級基金。

【基金視點】

1. 華商基金：交易規(guī)則改變不會影響債市走勢

華商穩(wěn)健雙利的基金經(jīng)理張永志表示，一直以來，由于交易所融資比較便利，所以債券市場給予了交易所可以回購的債券品種一定的流動性溢價，這次新政最直接影響的當然就是原本在交易所可以回購，而根據(jù)新政策又不能回購的債券品種。這類品種會有一次性的價值重估的過程，而且這個過程有可能是不可逆的。市場對于能夠回購的品種和不能回購的品種，定價肯定是不同的，當然這里也不排除有很多套利的機會，比如按照“通知”所說，一旦某只債券被甄別為是屬于地方政府債，又可以重新入庫。到時候市場有會又一次向上的重新定價的機會。但在這個過程中，信息是不對稱的，普通投資者無法辨別。所以，這可能對市場定價帶來一定的混亂。但是，債券市場也好，股票市場也好，最終的走勢是取決于市場的基本面因素，具體來說，決定債券市場走勢的最終還是中國宏觀經(jīng)濟的增長水平和貨幣政策取向，交易規(guī)則的變化可能會帶來債券品種的分化，但不會改變債券市場的總體走勢。

2. 基金經(jīng)理：A股進入寬幅震蕩區(qū)間主動操作風(fēng)險加大

富國基金認為，短期大盤過熱，加之大盤股起舞分流資金殺傷小盤股，天量急漲的行情難以持續(xù)。而如此巨量資金介入市場，需要一定程度的震蕩來消化。雖然市場創(chuàng)出萬億級別的天量，但短期市場走勢已脫離相對低迷的經(jīng)濟基本面，對于漲幅過大的板塊建議回避，及時設(shè)置止盈。海富通基金則指出，近期資金進場過快，指數(shù)呈現(xiàn)加速上揚走勢，短期內(nèi)出現(xiàn)震蕩在所難免，未來A股市場將進入寬幅震蕩區(qū)間。