在不到一周的時(shí)間內(nèi)，央行兩次采取了變相降準(zhǔn)的措施向金融機(jī)構(gòu)釋放流動(dòng)性。“MLF+逆回購(gòu)”的模式在一段時(shí)間內(nèi)將成為央行保持流動(dòng)性合理充裕的重要手段。

　　4月18日，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行對(duì)18家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共1625億元，其中3個(gè)月期835億元、6個(gè)月期790億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。這是央行今年進(jìn)行的第四次MLF操作，這種釋放中期流動(dòng)性的方式被業(yè)界稱(chēng)為變相降準(zhǔn)。

　　4月13日，為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行對(duì)17家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2855億元，其中3個(gè)月期1270億元、6個(gè)月期1585億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%。此次MLF操作是央行今年進(jìn)行的第三次。

　　對(duì)于開(kāi)展的MLF操作，央行的初衷是“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度”。

　　今年以來(lái)，央行已經(jīng)兩次通過(guò)MLF操作向市場(chǎng)釋放中期流動(dòng)性并下調(diào)MLF利率，這在業(yè)界被稱(chēng)為變相雙降。1月21日，央行對(duì)20家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共3525億元，其中3個(gè)月期、6個(gè)月期、1年期均為1175億元，利率分別為2.75%、3.0%、3.25%。2月19日，由于MLF到期1100億元，為保持流動(dòng)性合理充裕，央行對(duì)20家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共1630億元其中6個(gè)月期利率由3.0%降至2.85%，1年期由3.25%降至3.00%。

　　筆者發(fā)現(xiàn)，央行開(kāi)展MLF操作的依據(jù)是當(dāng)時(shí)貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況，其中很重要的一個(gè)指標(biāo)是上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜利率。央行今年四次開(kāi)展MLF操作之前，Shibor隔夜利率均呈現(xiàn)逼近或超過(guò)2%的水平，而開(kāi)展之后，這一利率水平會(huì)隨之降至2%以下。由此，Shibor隔夜利率已經(jīng)成為判斷當(dāng)期貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的一個(gè)重要指標(biāo)，將其看作是流動(dòng)性“底線”也未嘗不可。

　　除MLF外，逆回購(gòu)是常態(tài)化的流動(dòng)性補(bǔ)充手段，央行會(huì)根據(jù)流動(dòng)性狀況來(lái)選擇其操作規(guī)模。4月20日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)放量進(jìn)行了2500億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于2.25%。這一利率水平已延續(xù)了5個(gè)多月。

　　對(duì)于今后的貨幣政策，央行行長(zhǎng)周小川日前在美國(guó)華盛頓舉行的二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上給出了明確答案，即“中國(guó)將靈活適度實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕。”

　　周小川的表態(tài)也為今后繼續(xù)采用普遍降準(zhǔn)的方式釋放流動(dòng)性埋下了伏筆。

　　各界比較一致的觀點(diǎn)是，目前和今后可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)間內(nèi)，流動(dòng)性將處于合理充裕狀態(tài)。而隨著降杠桿進(jìn)程的加快，流動(dòng)性會(huì)不會(huì)出現(xiàn)局部性的或階段性的緊張則需要進(jìn)一步觀察。（閻 岳）