上市保險(xiǎn)公司季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，4家上市險(xiǎn)企一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)301.44億元，同比下降26.0%，國(guó)壽、太保和新華分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52.51億元、21.99億元和19.94億元，同比分別下降45.0%、57.2%和55.1%。機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)主要受投資收益大幅減少和責(zé)任準(zhǔn)備金計(jì)提增加影響。一季度4家上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)投資收益698.44億元，同比下滑31.3%，其中股票價(jià)差貢獻(xiàn)減少是最主要的原因。

保費(fèi)上升凈利下降

4家上市險(xiǎn)企僅平安實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，一季度平安實(shí)現(xiàn)凈利207億元，同比增長(zhǎng)3.7%。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，平安凈利潤(rùn)略有增長(zhǎng)主要是所得稅費(fèi)用支出調(diào)劑所致。其他上市險(xiǎn)企凈利下滑基本上符合預(yù)期，負(fù)增長(zhǎng)主要受投資收益大幅減少和責(zé)任準(zhǔn)備金計(jì)提增加影響。一季度4家上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)投資收益698.44億元，同比下滑31.3%，其中股票價(jià)差貢獻(xiàn)減少是主要原因。同時(shí)，責(zé)任準(zhǔn)備金計(jì)提壓力明顯增加，2016年一季度共計(jì)提取責(zé)任準(zhǔn)備金1751.88億元，同比大幅增加37.4%，相較于2015年一季度責(zé)任準(zhǔn)備金計(jì)提同比下滑22.9%，準(zhǔn)備金計(jì)提壓力明顯增加。

在保費(fèi)方面，得益于險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)繳費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化推升保單價(jià)值，4家上市險(xiǎn)企一季度合計(jì)保費(fèi)收入4819億元，同比增長(zhǎng)22.1%。國(guó)壽、平安和太保分別增長(zhǎng)31.41%、22.37%、25.46%，新華下降10.43%。險(xiǎn)企保費(fèi)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)個(gè)新期繳新單增速>個(gè)險(xiǎn)新單增速>新單增速的特征，新單增速超30%；個(gè)險(xiǎn)期繳占比提升、個(gè)險(xiǎn)新單占比提升以及新單保費(fèi)占比提升明顯，新華和太保個(gè)險(xiǎn)新單占新單保費(fèi)比重提升至21%和84.3%；個(gè)險(xiǎn)期繳新單占新單比重83%和97.7%。

券商研究報(bào)告認(rèn)為，需要客觀看待銀保渠道價(jià)值。目前，銀保增速下滑趨勢(shì)在放緩，但是銀行躉交業(yè)務(wù)受監(jiān)管和公司戰(zhàn)略影響未來(lái)依然有一定調(diào)整壓力。一季度平安新單利潤(rùn)率維持穩(wěn)定，在新單增速較高以及價(jià)值率平穩(wěn)假設(shè)下，預(yù)期NBV保持較快增長(zhǎng)。

股票價(jià)差貢獻(xiàn)收窄

數(shù)據(jù)顯示，股票價(jià)差貢獻(xiàn)減少是凈利增速下行的主要原因。一季度上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)投資收益698億元同比下降31.3%。國(guó)壽、平安、太保和新華投資收益分別為251億元、243億元、112億元和93億元，同比分別下降34.59%、27.75%、26.39%和36.05%。從投資收益率來(lái)看，凈投資收益率升降不一，但是總投資收益率明顯下滑。中國(guó)人壽一季度凈收益率5%，相較于歷史水平提升0.35個(gè)百分點(diǎn)，總投資收益率較2015年下降2.55個(gè)百分點(diǎn)，僅為3.69%；新華保險(xiǎn)年化總投資收益率為6%，較2015年下降1.50個(gè)百分點(diǎn)。

券商人士認(rèn)為，一季度投資收益下滑核心原因在于股票價(jià)差貢獻(xiàn)減少。2015年上半年資本市場(chǎng)表現(xiàn)較好，上市險(xiǎn)企的投資收益中股票價(jià)差貢獻(xiàn)占比較高，以總投資收益率與凈投資收益率之差作為權(quán)益收益率，權(quán)益收益率占比在25%-35%區(qū)間。自2015年以來(lái)，險(xiǎn)資對(duì)于積極優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為增加權(quán)益類資產(chǎn)配置豐富權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)涵、持續(xù)優(yōu)化非標(biāo)類資產(chǎn)配置、適當(dāng)擴(kuò)容境外資產(chǎn)配置以及增加委外。受資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，險(xiǎn)企可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值大幅下滑，2016年一季度4家上市險(xiǎn)企單季度均出現(xiàn)明顯浮虧，平安、國(guó)壽、太保和新華利潤(rùn)表中的其他綜合收益規(guī)模分別為-112.5億元、-132.5億元、-32億元和-25.9億元。

考慮2015年股票價(jià)差貢獻(xiàn)占比在20%-50%，長(zhǎng)江證券預(yù)測(cè)，二季度投資收益大幅負(fù)增長(zhǎng)或?qū)⒊掷m(xù)。同時(shí)險(xiǎn)企增持交易性金融資產(chǎn)，比重在2%-8%，對(duì)公司凈利潤(rùn)影響或加大。浮盈減少，浮盈占凈資產(chǎn)比重減少2-5個(gè)百分至2%-5%，減值壓力增加。展望二季度保險(xiǎn)公司面臨的投資壓力或持續(xù)，但低利率環(huán)境賦予了保險(xiǎn)公司更強(qiáng)的主動(dòng)性來(lái)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造保費(fèi)的同時(shí)創(chuàng)造價(jià)值。券商人士認(rèn)為，預(yù)期后期免稅健康險(xiǎn)、職業(yè)年金以及稅延養(yǎng)老將會(huì)逐步探索和開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)模式，將持續(xù)關(guān)注行業(yè)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。(記者 周文靜)