A股市場的持續(xù)低迷對于分級基金的影響持續(xù)發(fā)酵，個別基金再度拉響了極端“警報”。此外，分級B折價率持續(xù)走擴的趨勢未得到緩解，昨日平均折價率已經(jīng)超過5.4%，顯示出投資者明顯的風(fēng)險厭惡情緒。

　　“警報”再度拉響

　　據(jù)申萬菱信基金公司公告，由于近期A股市場波動較大，申萬進取的凈值已經(jīng)接近極端情況發(fā)生時的閥值，該公司提請場內(nèi)持有申萬收益份額及申萬進取份額的投資者注意可能面臨的下跌風(fēng)險。

　　與常見的具有下折條款的分級基金不同，申萬深成指分級基金并沒有設(shè)定該條款，而是設(shè)定了較為不同的極端情況凈值計算條款。

　　據(jù)悉，申萬進取的份額凈值按照正常情況下的原則計算跌破0.1元的當日為極端情況發(fā)生日。在申萬進取份額的凈值大幅下跌至0.1元閥值的過程中，申萬進取份額杠桿逐漸增大。當?shù)?.1元附近時，最高凈值杠桿率可能達到11倍左右，其二級市場交易價格可能發(fā)生較大波動，參與二級市場交易的投資人面臨一定風(fēng)險。

　　據(jù)集思錄數(shù)據(jù)，昨日申萬進取的凈值杠桿達到了6.17倍，價格杠桿達到3.08倍。

　　在一家券商金融工程分析師看來，申萬進取無下折條款的設(shè)計，最直接的結(jié)果是起到有所緩沖的作用，在面臨市場跌幅較大時沒有下折清算的風(fēng)險。

　　此外，申萬收益份額表現(xiàn)為低風(fēng)險、收益相對穩(wěn)定的特征，但在發(fā)生極端情況后，申萬收益份額將暫時與申萬進取份額同比例承擔基金凈值變化，各負盈虧。這意味著申萬收益份額持有人將承擔比原來更多的投資風(fēng)險，可能暫時面臨無法取得約定應(yīng)得收益乃至投資本金受損的風(fēng)險。

　　值得注意的是，申萬進取份額表現(xiàn)為高風(fēng)險、高收益的特征，但在發(fā)生極端情況后，申萬進取份額將與申萬收益份額各負盈虧，申萬進取份額的杠桿特性會暫時消失。

　　分級B折價率持續(xù)擴大

　　近期分級市場成交持續(xù)大幅收縮，分級B平均折價已經(jīng)超過5.4%。在業(yè)內(nèi)人士看來，折價率走擴的趨勢未得到緩解，顯示出明顯的風(fēng)險厭惡情緒。

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，昨日共計21只分級B折價率超過10%，其中，有3只分級B折價率超過了20%。

　　上海證券分析師認為，杠桿份額的折價水平不斷走擴或為未來累計著潛在的價值——即價格回歸價值的那部分收益。一旦趨勢性機會出現(xiàn)，勢必增大市場使用杠桿的需求，分級B將由折價轉(zhuǎn)為溢價，投資者將收獲價值修復(fù)外加市場beta雙重收益。

　　但目前來看，業(yè)內(nèi)人士認為，分級B價格向凈值修復(fù)的趨勢尚未出現(xiàn)，整體折價的情況或還將延續(xù)。短期來看，分級B投資系統(tǒng)性投資機會相對匱乏，行業(yè)板塊走勢此起彼伏，短期建議謹慎進行分級B投資。

　　此外，近期分級基金場內(nèi)份額成交量大幅萎縮。據(jù)統(tǒng)計，上周分級B 市場日均交易量僅為32.60 億份，周環(huán)比下降38.68%。上海證券基金分析師直言，分級基金的整體流動性收縮的現(xiàn)狀令人擔憂，后市應(yīng)加大對迷你分級的流動性風(fēng)險的關(guān)注。

　　而從分級A 方面來看，日均交易量已降至歷史低點。對此，上海證券分析師認為，其原因或包括兩點：一是整體市場流動性收縮帶來的套利風(fēng)險加大，疊加目前基礎(chǔ)市場相對平穩(wěn)，套利盤帶動分級A 成交提升的動力減弱；二是分級A平均價格水平在高位，持有方惜售，進場方的畏高情緒較為強烈。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，在低利率市場條件下，分級A較其他固收產(chǎn)品有著持有到期收益率高、流動性佳以及利息兌付安全性等優(yōu)勢，配置價格引導(dǎo)持有人惜售情緒，導(dǎo)致分級A長期在高位震蕩。上海證券分析師認為，從現(xiàn)階段的市場環(huán)境來看，未來分級A價格保持相對穩(wěn)定的概率較大。