在基金子公司進(jìn)入凈資本約束時(shí)代后，為子公司增資成為2017年公募基金公司的重大決策，而公募基金公司的凈資產(chǎn)規(guī)模則是窺視其增資能力和前景的重要參考，基金子公司的資本回報(bào)率則更能體現(xiàn)基金公司增資的意愿。

大公募有凈資產(chǎn)硬實(shí)力

增資“不差錢”

2016年底，證監(jiān)會下發(fā)并公布了《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》（下稱“新規(guī)”）。

新規(guī)強(qiáng)化了基金管理公司對子公司的控制要求，要求基金公司持有子公司股權(quán)比例不低于51%，這就排除了引入第三方或外部股東注資的可能性，不符合新規(guī)要求的公司不得不依靠增資來解決。

在子公司風(fēng)控要求層面也更趨嚴(yán)格，如要求基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產(chǎn)的40%、不得低于負(fù)債的20%，凈資本不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%，并給予18個(gè)月過渡期。

嚴(yán)格的控股要求和風(fēng)控要求，也讓小資本撬動(dòng)大資金、沒有凈資本約束的基金子公司發(fā)展模式無以為繼，增資成為繼續(xù)開展子公司業(yè)務(wù)的重要選擇。

事實(shí)上，由于基金子公司規(guī)模飛速增長，子公司規(guī)模反超母公司的現(xiàn)象已經(jīng)屢見不鮮。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，目前具有可比數(shù)據(jù)的12家公募基金公司總管理規(guī)模為3.65萬億元。而從中國基金業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)看，這些公募公司旗下子公司的管理規(guī)模在2016年末已經(jīng)達(dá)到10.5萬億元，其中8家子公司管理規(guī)模超過了母公司公募管理規(guī)模，占比高達(dá)66.67%。

根據(jù)新規(guī)產(chǎn)生的增資要求，就是為了避免子公司通道業(yè)務(wù)占比過高、風(fēng)控能力不足等問題。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，目前排名靠前的基金子公司注冊資本至少10億元才能符合條件，而擁有充裕的凈資本就是母公司增資能力的“硬實(shí)力”。從這一角度而言，工銀瑞信基金、南方基金、天弘基金等公司凈資產(chǎn)在40億元上下的公募在子公司增資上“不差錢”；而農(nóng)銀匯理基金、鑫元基金等公司凈資產(chǎn)在10億元以下，但旗下子公司規(guī)模排名靠前的公司可能需要母公司增資后，再對子公司進(jìn)行大規(guī)模增資。

增資意愿

取決于資本回報(bào)率

雖然公募基金公司凈資產(chǎn)代表了增資的能力，但子公司的資本回報(bào)率則代表了基金公司增資的意愿。

北京一位基金子公司結(jié)構(gòu)融資部副總告訴記者，由于大基金公司凈資產(chǎn)規(guī)模比較大，在為子公司增資上確實(shí)存在優(yōu)勢。而針對小公司而言，由于凈資產(chǎn)較低，不足以直接增資滿足監(jiān)管要求，要么需要基金公司股東增資基金公司，基金公司再增資子公司，要么就直接壓縮子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模。

滬上一位基金子公司人士也表示，有些大公司資本實(shí)力比較強(qiáng)，積累了幾十億的凈資產(chǎn)規(guī)模，如果子公司有需要，就可以通過董事會決策為子公司增資。而有的子公司規(guī)模大，母公司規(guī)模小，就沒有資金增資。母公司的資本實(shí)力體現(xiàn)了公司的增資能力。

雖然如此，但有資金實(shí)力并不意味著會增資，基金公司是否增資還取決于基金子公司的資本回報(bào)率。

上述子公司人士稱，“以前基金子公司的注冊資本才幾千萬元，但管理的資金規(guī)模達(dá)到上千億元，公司管理運(yùn)作的資本回報(bào)率很高。但如果現(xiàn)在按照風(fēng)控要求去運(yùn)作，資本回報(bào)率肯定會大幅降低，是否值得繼續(xù)增資運(yùn)作，性價(jià)比是否合適還有待做好成本利潤核算，如果資本回報(bào)率不高，可能股東方的增資意愿也不會太強(qiáng)烈。”