隨著利率市場化的深入，銀行負債成本上升，負債穩(wěn)定性下降。因此，銀行需要提高資金運用收益率，在資產(chǎn)端尋求機會，由此助推了委托投資、增加杠桿的規(guī)模與速度。然而，部分委外業(yè)務中可能隱藏的加杠桿、加久期、加風險隱患亟需化解。隨著一系列監(jiān)管政策的出臺，商業(yè)銀行定制委外的規(guī)模會出現(xiàn)下降

　　當前，在金融監(jiān)管部門嚴防加杠桿炒作、減少資金空轉套利的背景下，商業(yè)銀行委外業(yè)務“去杠桿”步伐加快。

　　中國銀監(jiān)會日前出臺了多項政策，劍指同業(yè)鏈條中隱匿的多層嵌套、資金空轉問題，同時要求商業(yè)銀行加強債券投資業(yè)務管理，密切關注債券市場波動，嚴格控制投資杠桿，自查理財資金是否存在非銀機構利用委外資金進一步加杠桿、加久期、加風險的情況。

　　適度委外有助經(jīng)營

　　所謂“委外業(yè)務”，是指商業(yè)銀行將資金委托給外部機構管理、投資，操作方式包括專戶、投顧模式兩種。

　　從投資范圍看，委外投資涉及固定收益類資產(chǎn)、權益類資產(chǎn)。通常，商業(yè)銀行自營類委托資金主要投向貨幣市場、純債類資產(chǎn)；理財類委托資金還會投向債券基金、國債期貨、利率互換等衍生品。

　　委外業(yè)務的發(fā)展動力與金融市場環(huán)境密切相關。在利率市場化深入的背景下，“存款理財化”趨勢明顯，導致銀行的負債成本上升，負債穩(wěn)定性下降。因此，銀行需要提高資金運用的收益率，在資產(chǎn)端尋求機會，由此助推了委托投資、增加杠桿的規(guī)模與速度。

　　此外，興業(yè)研究分析師孔祥認為，委外業(yè)務還有四個作用。

　　具體來看，一是避稅。比如，基金在稅收上享有更多優(yōu)惠政策，銀行委托基金投資，可以達到避稅效果；二是加杠桿。目前，商業(yè)銀行存貸利差收窄，通過委外投資，可以間接加大杠桿，增厚投資收益；三是提高流動性。銀行如果直接投資債券等基礎資產(chǎn)，部分品種的市場流動性有限，流動性管理難度大，但如果委托基金、券商投資，銀行則可以設置較短期限的結構或者提前贖回，久期管理和資金到位比較便捷；四是增加配置類別。拓展投資標的，特別是能加入一些權益類資產(chǎn)。

　　多位業(yè)內人士認為，適度合理的委外業(yè)務有助于參與各方共贏。

　　工商銀行相關負責人表示，對于委托方而言，委外可獲得穩(wěn)定收入，豐富資產(chǎn)管理組合；對于受托方而言，委外拓寬其資金來源；對于實體經(jīng)濟而言，委外也拓寬了融資渠道，促進社會資金合理配置。

　　防范風險監(jiān)管加碼

　　然而，部分委外業(yè)務中可能隱藏的加杠桿、加久期、加風險隱患亟需化解。近期市場上出現(xiàn)的部分商業(yè)銀行委外資金贖回情況，原因之一正是監(jiān)管加碼、同業(yè)鏈條難以為繼。

　　具體來看，在同業(yè)鏈條中，銀行發(fā)行同業(yè)存單吸收資金，然后投放于同業(yè)資產(chǎn)（如同業(yè)理財），同業(yè)資產(chǎn)再投向標的資產(chǎn)，資金在各個環(huán)節(jié)層層加杠桿，利率逐環(huán)節(jié)上升，還有可能存在期限錯配。

　　對此，銀監(jiān)會明確要求，同業(yè)融資依存度高、同業(yè)存單增速快的部分中小型銀行，必須開始重點檢查期限錯配情況、流動性管理的有效性；同時，監(jiān)管部門也開始重點檢查上述銀行是否落實穿透管理，計提撥備和資本是否充足。

　　在此背景下，部分打算發(fā)行的同業(yè)存單、簽訂的委外合同出現(xiàn)了暫停情況。中金公司銀行業(yè)團隊表示，金融領域正在去杠桿，集中關注表內外的規(guī)模增速、資產(chǎn)負債結構、通道嵌套等，銀行經(jīng)營行為正在朝著監(jiān)管的方向調整。

　　需要明確的是，除了隱匿多層嵌套、高杠桿風險的委外投資，部分合規(guī)委外投資贖回的原因是資產(chǎn)收益率不達標，銀行出于流動性考量，根據(jù)與外部管理機構簽訂的協(xié)議提前贖回投資資金，屬于正常市場行為。

　　預期委外規(guī)模將縮小

　　當前，金融領域一系列防范風險的措施正加緊出爐。

　　中國銀監(jiān)會4月10日正式對外發(fā)布的《關于銀行業(yè)風險防控工作的指導意見》強調，要嚴格控制投資杠桿?！吨笇б庖姟诽岢觯y行業(yè)金融機構要審慎開展委外投資業(yè)務，嚴格委外機構審查和名單管理，明確委外投資限額、單一受托人受托資產(chǎn)比例等要求，規(guī)范開展債券回購和質押融資，嚴格控制交易杠桿比率，不得違規(guī)放大投資杠桿。

　　證監(jiān)會此前要求，單一投資者持有基金份額比例超過20%需要定期報告披露。同時還明確，單一投資者持有基金份額比例達到或超過50%的基金，應當封閉運作或定期開放運作，并采取發(fā)起式基金形式。

　　“機構投資者資金量大，受此政策影響，商業(yè)銀行定制委外的規(guī)模會出現(xiàn)下降。”某國有大行資管部人士說。

　　在金融領域去杠桿的背景下，作為委外業(yè)務的外部管理人，部分非銀機構也將受到一定程度的影響，如公募基金、基金子公司、券商資管、保險資管、信托等。

　　開源證券研究報告指出，隨著委外投資規(guī)模收縮，部分受托的券商資管規(guī)模將出現(xiàn)一定程度的縮小，在市場整理期，建議券商機構加快業(yè)務整合，強化主動管理，提升投資水平。