近期養(yǎng)老型公募基金指引正在業(yè)內(nèi)征求意見，基金行業(yè)有望迎來一項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品類型。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著老齡化社會的來臨，養(yǎng)老型公募基金產(chǎn)品存在大量社會需求，基金業(yè)內(nèi)此前也對這類產(chǎn)品有所嘗試和一定的積累。不過專家建議，未來關(guān)于養(yǎng)老型基金的長期業(yè)績考核、投資者適當(dāng)性等問題仍需細(xì)化。

　　養(yǎng)老型基金行將問世

　　《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引（試行）》初稿日前下發(fā)到一些公募基金管理人手中，并開始征求意見。具體來看，指引初稿中對這一產(chǎn)品的投資比例、基金管理人和基金經(jīng)理做出條件說明，形成了一定的門檻。如養(yǎng)老型基金的股票投資比例上限為30％；基金管理人近3年公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模（扣除貨幣市場基金）不低于300億元，基金經(jīng)理具備5年以上基金經(jīng)理任職經(jīng)驗(yàn)等。

　　這也為未來養(yǎng)老型基金的內(nèi)容形態(tài)指出了具體方向。《指引》初稿還規(guī)定，目前存量產(chǎn)品名稱中已經(jīng)包含“養(yǎng)老”字樣的公募產(chǎn)品可以根據(jù)要求，變更為養(yǎng)老型基金或修改基金名稱。

　　據(jù)濟(jì)安金信基金評價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，截至目前有產(chǎn)品發(fā)行的基金管理人共有117家，其中接近一半的公司管理規(guī)模未超過300億元，根據(jù)《指引》初稿，非貨幣基金管理規(guī)模較小的公司，短期內(nèi)可能無緣參與養(yǎng)老型基金市場。從存量基金角度，有9家公司均符合300億元以上的規(guī)模要求。

　　“養(yǎng)老型基金在公募基金行業(yè)也算是舊事重提，之前市場上有過相關(guān)產(chǎn)品，但是不是特別成功。現(xiàn)在新規(guī)指引令此類產(chǎn)品成為法律法規(guī)上定型的產(chǎn)品，讓業(yè)內(nèi)知道具體怎么操作來成為合規(guī)的產(chǎn)品。”濟(jì)安金信基金評價(jià)中心總經(jīng)理王群航表示，過去市場上有三類產(chǎn)品與養(yǎng)老型基金類似，一種是匯豐晉信基金等推出的周期型產(chǎn)品；還有二級債券基金和股票投資比例不超過30％的混合基金。

　　具體來看，《指引》初稿中規(guī)定養(yǎng)老型基金的投資策略包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略、組合保險(xiǎn)策略以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他策略。其中“目標(biāo)日期策略”在國內(nèi)公募基金中已有實(shí)踐，如成立于2008年7月23日的匯豐晉信2026周期混合，采取的投資策略為隨著投資人生命周期的延續(xù)和投資目標(biāo)期限的臨近，基金的投資風(fēng)格相應(yīng)地從“進(jìn)取”，轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;穩(wěn)健”，再轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;保守”，股票類資產(chǎn)比例逐步下降，而非股票類資產(chǎn)比例逐步上升。截至2017年第一季度末，該基金資產(chǎn)規(guī)模凈值僅為0.60億元，其歷史年度業(yè)績和穩(wěn)定性均有較大提升空間。

　　業(yè)績與投資者適當(dāng)性問題成關(guān)注焦點(diǎn)

　　根據(jù)濟(jì)安金信基金評價(jià)中心的統(tǒng)計(jì)，截至目前，符合《指引》初稿中的產(chǎn)品定義，且包含“養(yǎng)老”字樣的存量基金共有12只（另有10只包含“養(yǎng)老”字樣，以相關(guān)產(chǎn)業(yè)或概念為主題投資的基金不納入統(tǒng)計(jì)）。2017年一季度末合計(jì)管理規(guī)模為125.62億元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前市場上的養(yǎng)老基金從數(shù)量和規(guī)模角度來說都屬于小眾，在這個(gè)小的細(xì)分市場中，南方基金產(chǎn)品數(shù)量最多，管理規(guī)模市場占比為47.10％，同類中單只產(chǎn)品規(guī)模最大的南方安裕養(yǎng)老混合最新規(guī)模為28.86億元，華安基金和天弘基金各有1只產(chǎn)品，單只規(guī)模均超過10億元。

　　考察區(qū)間業(yè)績，今年以來目前的養(yǎng)老基金中有3只基金收益為負(fù)，平均凈值增長率為0.92％。不過長期業(yè)績表現(xiàn)來看，統(tǒng)計(jì)的9只基金2016年年度平均收益為2.10％，優(yōu)于同期二級債基、持平于混合基金。

　　在存量養(yǎng)老基金產(chǎn)品中，業(yè)績分化也較為明顯，例如寶盈祥瑞養(yǎng)老混合在2015年和2016年度收益水平波動(dòng)劇烈，濟(jì)安金信基金評價(jià)中心研究員戴彤彤認(rèn)為，究其原因與基金在2015年第四季度中股票投資占比較高關(guān)聯(lián)較大。綜合歷史績效，該類產(chǎn)品業(yè)績有進(jìn)一步提升的空間，而且以“養(yǎng)老”概念考察，未來業(yè)績穩(wěn)定性和持續(xù)性也應(yīng)該有更多的改善需求。

　　此外，銷售適當(dāng)性要求也成為投資者的關(guān)注焦點(diǎn)，“指引初稿規(guī)定根據(jù)投資人年齡、退休日期和收入水平，向投資人推介適合的養(yǎng)老型基金，那么對應(yīng)的養(yǎng)老產(chǎn)品購買年齡是否是男性55歲或女性50歲左右？投資者年齡范圍是多少歲左右？養(yǎng)老型基金產(chǎn)品是不是也應(yīng)該有個(gè)存續(xù)期限，是10年還是20年，這些問題可能未來都還需要細(xì)化。”王群航說。

　　養(yǎng)老資產(chǎn)投資日漸擴(kuò)容

　　養(yǎng)老型基金成為FOF（基金中的基金）之后公募行業(yè)又一次產(chǎn)品創(chuàng)新，將對行業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。公募基金行業(yè)也在對接資產(chǎn)管理上形成對養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)的有力支撐。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)進(jìn)行市場化投資運(yùn)營的養(yǎng)老金資產(chǎn)中，包括全國社?；稹⑵髽I(yè)年金及部分基本養(yǎng)老金，其中約60％由基金公司投資管理。投資業(yè)績上，公募基金行業(yè)作為社?；鸬闹饕型顿Y管理機(jī)構(gòu)，助力社?；鹑〉昧四昊?.4％的收益率，在企業(yè)年金方面，基金行業(yè)的年化投資收益率也超過7％。此外，公募基金也列入了社保基金、基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金的投資范圍。

　　中國社會保險(xiǎn)學(xué)會會長胡曉義日前公開表示，目前我國養(yǎng)老金資產(chǎn)共75000億元左右，占GDP的10％，雖然相比2010年4％左右的占比實(shí)現(xiàn)了較快增長，但規(guī)模還是很小，仍不足以應(yīng)對即將到來的老齡化高峰期帶來的挑戰(zhàn)。胡曉義認(rèn)為，要應(yīng)對老齡化高峰期，除了不斷擴(kuò)大覆蓋面，不斷增加交費(fèi)的人群，更應(yīng)該做的是通過資金的投資運(yùn)營來實(shí)現(xiàn)保值和增值。

　　“我們的社保屬于儲備基金的投資，企業(yè)年金則是從2006年開始的，去年也開始了基本養(yǎng)老的投資，職業(yè)年金在逐步落地中，目前的個(gè)人養(yǎng)老金投資也在漸行漸近。”中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長鐘蓉薩日前公開表示，隨著個(gè)人選擇權(quán)越來越強(qiáng)，養(yǎng)老金的投資要堅(jiān)持長期持有、長期投資和長期考核，并重視權(quán)益投資對于資產(chǎn)增值的作用。對于投資者來說，要充分考慮他們的年齡，風(fēng)險(xiǎn)承受能力，包括目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、生命周期等特點(diǎn)，有個(gè)妥善的投資安排。

　　富國基金養(yǎng)老金投資部總經(jīng)理黃興認(rèn)為，養(yǎng)老資產(chǎn)的投資范圍仍需擴(kuò)容，“養(yǎng)老金還需擴(kuò)大投資范圍，應(yīng)該把其他的資產(chǎn)納入到投資范圍內(nèi)。從養(yǎng)老金的配置來講，加入黃金的話可以降低我們整體的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)比較低，收益也還比較高；當(dāng)然還有新的金融工具如ABS等，還有衍生品，如國債期貨等；另外一個(gè)就是海外市場也可以納入投資。”