日前，證監(jiān)會關(guān)于上市公司股東、董監(jiān)高的減持新規(guī)發(fā)布。業(yè)界普遍認(rèn)為，這一減持新舉措的完善，將進一步引導(dǎo)上市公司股東、董監(jiān)高有序、理性減持股份，提振市場信心。而對前些年火爆一時的定增基金來說，新規(guī)也增加了約束條款，對于解禁期限、減持幅度等，均作出了一系列新規(guī)定。

　　專家表示，定增基金這一特色產(chǎn)品門類發(fā)展前路將日益狹窄，對部分以定增業(yè)務(wù)為主的基金管理公司來說，未來會面臨較大挑戰(zhàn)。不過此前制度套利、野蠻生長的定增市場也將會逐漸走向供需平衡、價值導(dǎo)向的道路。

　　定增基金減持幅度、期限受限

　　證監(jiān)會5月27日發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。新規(guī)在保持現(xiàn)行持股鎖定期、減持?jǐn)?shù)量比例規(guī)范等相關(guān)制度規(guī)則不變的基礎(chǔ)上，專門重點針對突出問題，對現(xiàn)行減持制度作進一步完善，有效規(guī)范股東減持股份行為，避免集中、大幅、無序減持?jǐn)_亂二級市場秩序、沖擊投資者信心。

　　博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，與證監(jiān)會2016年1號文相比，此次《減持新規(guī)》主要變化可以概括為兩個方面：第一個是擴大了適用范圍，第二是完善對原有監(jiān)管對象的監(jiān)管體系。新規(guī)最受市場關(guān)注的是針對特定股東的監(jiān)管，其影響是增加了一級市場和非公開發(fā)行市場的投資者的退出成本，旨在引導(dǎo)股東有序減持股份，杜絕市場操縱行為，進一步壓縮一、二級市場套利空間。

　　根據(jù)減持新規(guī)，定增股東限售期解禁后集合競價12個月內(nèi)減持不得超過50％。同時需滿足“每3個月通過證券交易所集中競價交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)1％”的規(guī)定。這一條款也直接影響了市場上現(xiàn)有的定增基金，在產(chǎn)品期限、贖回規(guī)模方面都將受到限制，此類產(chǎn)品未來將面臨一定政策風(fēng)險。

　　好買基金研究中心認(rèn)為，相對于股票、債券以及股權(quán)市場，一級半的定增市場是受到減持新規(guī)影響最為明顯的。無論是公募還是專戶定增產(chǎn)品，由于新規(guī)規(guī)定“定增解禁后12個月內(nèi)只能通過集中競價方式賣出50％”，使得產(chǎn)品投資周期在顯著增加；監(jiān)管層此次對“過橋減持”的明確限制，使得未來通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)形式繞過監(jiān)管的通道堵塞。經(jīng)過正本清源，未來定增產(chǎn)品更多需要著重于企業(yè)的內(nèi)生性增長，而不再是通過財務(wù)投資或并購重組，獲取天然的套利空間和市值管理，這也是符合當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下資金“脫虛向?qū)?rdquo;的大方向。

　　華商基金認(rèn)為，完善后的減持制度將進一步引導(dǎo)上市公司股東、董監(jiān)高規(guī)范、理性、有序減持股份，有利于進一步健全上市公司治理，形成穩(wěn)定的市場預(yù)期，維護證券市場交易秩序，進一步提振市場信心。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一基金公司面臨危機

　　據(jù)濟安金信基金產(chǎn)品評價中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前市場上共有42只定增基金，合計規(guī)模524.48億元。進入3月之后，定增市場遭遇“強監(jiān)管”，公募定增產(chǎn)品今年以來收益為正的產(chǎn)品僅有兩成。其中財通基金占據(jù)了公募產(chǎn)品中定增基金的最大市場份額。旗下財通多策略福享、財通多策略升級、財通多策略福瑞等5只定增基金合計規(guī)模為145.89億元，占據(jù)當(dāng)前公募定增市場近1/3規(guī)模。

　　自2014年以來，定增市場持續(xù)火爆，財通基金也在該領(lǐng)域發(fā)力，打出“定增王”旗號，成為市場上為數(shù)不多的以定增為主要特色的公司，市場規(guī)模迅速躥升。不過隨著監(jiān)管層對定增的步步收緊，專注定增的機構(gòu)旗下產(chǎn)品將面臨巨大壓力與沖擊。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前市場上大部分定增產(chǎn)品的封閉期為18個月，投資標(biāo)的主要為一年期定增項目。在這樣的產(chǎn)品設(shè)計中，多數(shù)定增基金必須在封閉期的前半年里參與定增，并在后續(xù)一年中等待解禁，陸續(xù)賣出。而根據(jù)新規(guī)，定增基金至少需要預(yù)留兩年時間，才能完成對一年期定增項目的退出。也就是說，當(dāng)前市場上多數(shù)定增基金的封閉期需要延長至兩年半以上，而目前一年半的產(chǎn)品封閉期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足新規(guī)下的退出機制所需要的時間。

　　部分專家也擔(dān)心，如果基金在封閉期結(jié)束后，還要帶著未解禁的項目“裸奔”，如果限售股占比過高，基金資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱，投資者可能無法進行贖回操作，尤其是大額贖回操作，那么流動性風(fēng)險就難以避免。據(jù)了解，部分基金可能會采取修改基金合同、延長封閉期等舉措來減小沖擊。

　　定增基金未來或?qū)⒅饾u淡出主流市場

　　濟安金信基金產(chǎn)品評價中心主任王群航認(rèn)為，類似此前保本基金和分級基金等特色基金類別，在監(jiān)管日益完善的當(dāng)前市場上，定增基金這一基金品種受限頗多，未來也將逐漸淡出大眾投資者視野。

　　博時基金相關(guān)人士表示，減持新規(guī)的實施，對于定增基金產(chǎn)品影響直接且明顯，如減持周期將對應(yīng)不同程度延長；定增市場供需關(guān)系尋找新平衡，報價或?qū)②呌诶硇?，競爭緩和；定增個股解禁拋壓適當(dāng)緩解，主動型定增基金管理人的“精選選股、解禁策略”兩大優(yōu)勢凸顯。定增市場或?qū)⑦M入價值投資、個股精選的時代，有利于具備較強項目評估能力的主動管理型機構(gòu)。

　　摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，近期市場處于相對低位，投資者風(fēng)險偏好較低，減持新規(guī)在短期內(nèi)對市場影響偏正面，將在一定程度上改變市場上的供求狀況，也或會提振投資者做多的意愿。中長期看，大幅拉長的減持周期有助于緩解“忽悠式”重組、上市公司殼資源炒作等市場亂象，無形中有助于培育市場價值投資和長期投資的理念，投資者追逐有實質(zhì)基本面支撐的績優(yōu)股的意愿將愈發(fā)強烈。

　　整體而言，金融監(jiān)管的收緊仍然是未來一段時間直接影響國內(nèi)市場的最大因素，國內(nèi)股債兩市因為關(guān)注度高、參與主體和資金較多，或?qū)⑹潜O(jiān)管的重心所在。中歐基金認(rèn)為，近期股指波動振幅應(yīng)該較為有限，而每一板塊內(nèi)具體品種的分化有可能更加明顯。如果投資者長期關(guān)注的是真價值的藍籌股和價值型的基金，那么在任何時候都不必悲觀。