一紙新規(guī)，“攪動(dòng)”了22萬億元銀行理財(cái)市場(chǎng)。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2018年8月末，銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到22.32萬億元。

這份新規(guī)將如何改變理財(cái)市場(chǎng)？又將對(duì)投資者產(chǎn)生怎樣的影響？

理財(cái)新規(guī)效應(yīng)顯現(xiàn)

降低投資門檻、調(diào)整大額贖回比例、停發(fā)結(jié)構(gòu)性存款……隨著《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”）配套細(xì)則——《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（下稱“理財(cái)新規(guī)”）落地，近期銀行理財(cái)市場(chǎng)迎來一場(chǎng)大變革。

投資門檻：從5萬降至1萬

根據(jù)9月28日發(fā)布的銀行理財(cái)新規(guī)，單只公募理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)由目前的5萬元降至1萬元，各家銀行迅速反應(yīng)。

9月30日，建設(shè)銀行在官網(wǎng)發(fā)布《中國(guó)建設(shè)銀行“乾元—惠享”（季季富）開放式凈值型人民幣理財(cái)產(chǎn)品調(diào)整首次購買起點(diǎn)金額的公告》，產(chǎn)品首次購買起點(diǎn)金額由5萬元調(diào)整為1 萬元。

隨后，包括建行、農(nóng)行、中行、交行、招行、廣發(fā)銀行、中信銀行等在內(nèi)的多家銀行相繼發(fā)布類似公告，宣布下調(diào)部分理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)金額至1萬元。其中，農(nóng)行宣布10月1日起調(diào)整銷售起點(diǎn)的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)43只，交行在對(duì)部分面向個(gè)人客戶銷售的存量及在售公募理財(cái)產(chǎn)品起售金額調(diào)整為1萬元的同時(shí)，也調(diào)整了部分結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的起存金額。

投資門檻的下調(diào)，無論是對(duì)于銀行還是投資者來說，都是利好。融360分析師楊慧敏在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，降低門檻可以增加銀行理財(cái)?shù)目腿海鰪?qiáng)與其他貨幣類資管產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)力。

銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)反映的進(jìn)一步降低理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)等內(nèi)容，擬在理財(cái)子公司業(yè)務(wù)規(guī)則中予以采納。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)將大幅降低，未來理財(cái)子公司既可發(fā)行攤余成本法計(jì)價(jià)的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品（偏離度參考貨基要求執(zhí)行），在起購金額、客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上又大幅放松，將對(duì)當(dāng)前公募基金體系下的貨幣基金產(chǎn)生強(qiáng)烈的正面沖擊。

大額贖回：不超過總份額10%

10月10日，《國(guó)際金融報(bào)》記者從廣發(fā)銀行某滬上支行獲悉，該行“日薪月益”、“天天薪”（均為理財(cái)產(chǎn)品）大額贖回比例由30%調(diào)整成10%。

從理財(cái)產(chǎn)品類型上看，上述兩款理財(cái)產(chǎn)品均為開放式非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品。

廣發(fā)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，將大額贖回的比例下調(diào)至最低限度10%是因?yàn)槔碡?cái)新規(guī)。

據(jù)悉，理財(cái)新規(guī)第47條規(guī)定，在確保投資者得到公平對(duì)待的前提下，商業(yè)銀行可以按照法律、行政法規(guī)和理財(cái)產(chǎn)品銷售文件約定，綜合運(yùn)用設(shè)置贖回上限、延期辦理巨額贖回申請(qǐng)、暫停接受贖回申請(qǐng)、收取短期贖回費(fèi)等方式，作為壓力情景下開放式公募理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的輔助措施。

上述條款所稱的“巨額贖回”是指商業(yè)銀行開放式公募理財(cái)產(chǎn)品單個(gè)開放日凈贖回申請(qǐng)超過理財(cái)產(chǎn)品總份額10%的贖回行為，國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的除外。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，商業(yè)銀行在一定條件下對(duì)投資者贖回做限制，有利于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

交通銀行金融研究中心首席銀行業(yè)分析師許文兵在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，理財(cái)新規(guī)也對(duì)資管業(yè)務(wù)的期限錯(cuò)配以及母行提供流動(dòng)性支持等方面做出了比較嚴(yán)格的限制，所以從單個(gè)產(chǎn)品的角度看可能會(huì)增加流動(dòng)性管理的難度，因此可能會(huì)導(dǎo)致贖回比例方面的調(diào)整。而這種調(diào)整對(duì)機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)有一定影響。

結(jié)構(gòu)性存款：部分小型銀行停發(fā)

據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，在近日理財(cái)新規(guī)正式實(shí)施后，部分小型銀行結(jié)構(gòu)性存款已停止增量發(fā)行。

這項(xiàng)調(diào)整的依據(jù)是理財(cái)新規(guī)的第75條：“商業(yè)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。”

所謂結(jié)構(gòu)性存款，是指商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生產(chǎn)品的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或者與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得相應(yīng)收益的產(chǎn)品。

自去年11月份理財(cái)新規(guī)征求意見稿發(fā)布之后，銀行逐步暫停保本理財(cái)?shù)陌l(fā)行，轉(zhuǎn)而通過結(jié)構(gòu)性存款替代保本理財(cái)開展攬儲(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款已突破10萬億元大關(guān)。華創(chuàng)證券分析師周冠南在研報(bào)中指出，中小型銀行單位結(jié)構(gòu)性存款增速最快，2017年以來，中小型銀行單位結(jié)構(gòu)性存款占其單位存款的比重已經(jīng)從8%上升到12%，體現(xiàn)流動(dòng)性分層壓力，也使得銀行綜合負(fù)債成本維持高位。

有業(yè)內(nèi)人士指出，理財(cái)新規(guī)明確提出這一資格要求，對(duì)于地方性的城商行和農(nóng)商行是一個(gè)門檻，實(shí)際上目前很大比例的農(nóng)商行均未取得金融衍生品業(yè)務(wù)交易資格。

周冠南稱，對(duì)于不具備衍生品交易資格的銀行，通過有交易資格的“通道行”，或者委托給證券公司、期貨公司發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款能否存續(xù)，目前尚無明確監(jiān)管規(guī)則，各地監(jiān)管執(zhí)行口徑仍有較大差異。未來監(jiān)管料將進(jìn)一步出臺(tái)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管規(guī)則，監(jiān)管規(guī)范化勢(shì)在必行。如果不具備衍生品交易資格的中小銀行不能通過委外方式開展此類業(yè)務(wù)，則在攬儲(chǔ)工具上有所限制。

資管新規(guī)下 凈值化轉(zhuǎn)型明顯

事實(shí)上，理財(cái)市場(chǎng)不僅僅有上述三項(xiàng)改變。

自4月27日資管新規(guī)公布以來，統(tǒng)一監(jiān)管為包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在內(nèi)的資管行業(yè)的健康發(fā)展夯實(shí)了制度基礎(chǔ)，中國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)正在發(fā)生積極變化。

從產(chǎn)品總量看，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量有所回落。申萬宏源近期發(fā)布的一份研報(bào)顯示，當(dāng)前非標(biāo)壓降規(guī)模已過1/3，新規(guī)落地后伴隨著新產(chǎn)品加快發(fā)行、老產(chǎn)品有序壓降，監(jiān)管對(duì)銀行手續(xù)費(fèi)收入沖擊邊際亦將趨緩。截至2018年6月末，銀行業(yè)理財(cái)規(guī)模環(huán)比年初大幅下降8.5萬億至21萬億元，其中非標(biāo)環(huán)比壓降34.3%至約3.15萬億元，主要受理財(cái)細(xì)則發(fā)布前銀行未明確監(jiān)管特意控制新發(fā)產(chǎn)品所致。

不過，上述研報(bào)也指出，自7月份，理財(cái)新規(guī)的征求意見稿落地后，理財(cái)規(guī)模邊際已恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，7月、8月理財(cái)規(guī)模分別增長(zhǎng)至21.97萬億元、22.32萬億元。盡管2020年過渡期結(jié)束前整改壓力仍存，但過渡期安排將有利于非標(biāo)壓降更加平穩(wěn)有序，疊加新產(chǎn)品發(fā)行提速，未來理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)手續(xù)費(fèi)收入負(fù)面影響將逐步減弱，中收業(yè)務(wù)回暖將是銀行業(yè)后續(xù)營(yíng)收端持續(xù)修復(fù)的有力支撐。

從期限結(jié)構(gòu)看，短期產(chǎn)品占比減少。按照資管新規(guī)關(guān)于期限錯(cuò)配方面的要求，銀行原來通過期限錯(cuò)配套利的模式無以為繼，理財(cái)產(chǎn)品期限逐步拉長(zhǎng)。融360監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，6月份發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，3個(gè)月以內(nèi)(含3個(gè)月)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量占比為21.99%，環(huán)比下降2.45個(gè)百分點(diǎn)。而日前記者在實(shí)地走訪滬上銀行時(shí)，有銀行更是表示：“我們已不再發(fā)行90天內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品。”

從產(chǎn)品類型看，保本產(chǎn)品“量?jī)r(jià)跌”，凈值型產(chǎn)品占比在上升。根據(jù)資管新規(guī)要求，金融機(jī)構(gòu)需要對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，在此背景下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)開始轉(zhuǎn)型。據(jù)融360不完全統(tǒng)計(jì)，2018年上半年凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量整體呈上升趨勢(shì)，尤其在4月末資管新規(guī)發(fā)布以后，5月份和6月份凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量都有不同程度的增加。6月份凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量為171款，較1月份增長(zhǎng)158%。在資管新規(guī)落地后，凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量有明顯的增長(zhǎng)，但凈值型理財(cái)產(chǎn)品的總量依然偏少，6月份凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比僅為1.51%，預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品仍占發(fā)行量的絕大部分，銀行理財(cái)凈值化的道路仍然任重而道遠(yuǎn)。

從組織架構(gòu)看，大中型銀行加快了設(shè)立資管子公司的步伐。資管新規(guī)要求，“主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來已有9家商業(yè)銀行宣布將設(shè)立資管子公司，并在資本、人才、系統(tǒng)方面進(jìn)行籌備。

過渡期至2020年 銀行直面五大挑戰(zhàn)

資管新規(guī)過渡期為資管新規(guī)發(fā)布之日起至2020年底，也就是說還有兩年多的時(shí)間。隨著各項(xiàng)配套細(xì)節(jié)的出臺(tái)，銀行理財(cái)邁入“合規(guī)時(shí)代”的腳步已不可逆轉(zhuǎn)，未來銀行業(yè)在理財(cái)業(yè)務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、人才管理等運(yùn)營(yíng)管理領(lǐng)域?qū)?huì)面臨不小挑戰(zhàn)。

一是產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力的挑戰(zhàn)。融360理財(cái)分析師楊慧敏認(rèn)為，理財(cái)新規(guī)后，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的速度將會(huì)加快，這就要求銀行要打破現(xiàn)行的理財(cái)產(chǎn)品形態(tài)和產(chǎn)品體系，如何設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品將成為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的重要挑戰(zhàn)。

二是財(cái)富管理能力的挑戰(zhàn)。“以往的銀行理財(cái)大都是預(yù)期收益率型的，銀行在中間可以賺取差價(jià)，而資管新規(guī)后，銀行理財(cái)將是真正意義上的‘受人之托，代人理財(cái)’，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y收益將全部歸為投資者所有，銀行只收取一些管理費(fèi)或手續(xù)費(fèi)。”楊慧敏說。

三是產(chǎn)品銷售方面的挑戰(zhàn)。銀行理財(cái)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是銀行同業(yè)，而過渡期之后銀行資管將直面大資管行業(yè)的強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)，楊慧敏認(rèn)為，銀行理財(cái)分為公募和私募理財(cái)，且加上銀行理財(cái)“去剛兌”的意識(shí)轉(zhuǎn)變，普通投資者能否普遍接受這個(gè)新的理財(cái)理念，銀行方面該如何面對(duì)將是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)面臨的巨大挑戰(zhàn)。

中銀國(guó)際研究公司董事長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征在此前接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，由于目前銀行管理的資產(chǎn)規(guī)模較大，且這些資產(chǎn)又基本是“影子銀行”類資產(chǎn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品要想正常、順利地向凈值化過渡，將面對(duì)諸多挑戰(zhàn)。“比如，銀行理財(cái)產(chǎn)品一旦轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品，說白了就是類似于買基金，那么銀行的凈值型產(chǎn)品就不得不面臨與公募基金等產(chǎn)品的激烈競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)中小銀行而言更是巨大的挑戰(zhàn)”。

四是人才儲(chǔ)備方面的挑戰(zhàn)。楊慧敏指出，眾所周知，銀行在現(xiàn)金和債券方面有較強(qiáng)的人才儲(chǔ)備，但是在股市方面相對(duì)比較薄弱，理財(cái)新規(guī)之后理財(cái)資金進(jìn)入股市，甚至在未來理財(cái)子公司相關(guān)規(guī)定出臺(tái)后，理財(cái)資金有望直接進(jìn)入股市，這就意味著銀行需要更多在股票管理方面的人才儲(chǔ)備，建立權(quán)益類資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)。

普益標(biāo)準(zhǔn)日前發(fā)布的一份關(guān)于銀行資管團(tuán)隊(duì)人才梯隊(duì)建設(shè)的研報(bào)顯示，資管新規(guī)下，目前中國(guó)銀行業(yè)資管業(yè)務(wù)在崗位設(shè)置與人才儲(chǔ)備上有較大壓力。

報(bào)告顯示，在理財(cái)業(yè)務(wù)條線相關(guān)崗位設(shè)置方面，城商行與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)普遍更為重視風(fēng)控合規(guī)，偏重于資管業(yè)務(wù)的實(shí)際落地與運(yùn)作，而中后臺(tái)支持如資產(chǎn)配置、投研、系統(tǒng)等力量極其薄弱。

在投研崗位方面，各類型銀行投資崗設(shè)置率高于研究崗。其中，40%的股份行理財(cái)業(yè)務(wù)管理部門設(shè)置了研究崗，在所有類型銀行中研究崗設(shè)置率最高；資產(chǎn)配置與組合管理相關(guān)崗位方面，股份行設(shè)置率為50%，城商行與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的設(shè)置率僅為10%左右；交易崗位方面，國(guó)有行設(shè)置率為50%，股份行設(shè)置率為64%，城商行與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)交易相關(guān)崗位設(shè)置率只有30%；運(yùn)營(yíng)崗位方面，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)設(shè)置率僅略高于10%，其它各類型銀行設(shè)置率基本為40%左右。

而從銀行理財(cái)業(yè)務(wù)人員素質(zhì)看，目前各類銀行理財(cái)業(yè)務(wù)從業(yè)人員主要為碩士學(xué)歷，而高學(xué)歷（博士、碩士）人才在國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的占比呈依次下降趨勢(shì)。其中，國(guó)有行理財(cái)業(yè)務(wù)從業(yè)人員主要為博士及碩士學(xué)歷，股份制銀行理財(cái)業(yè)務(wù)從業(yè)人員主要為碩士及本科學(xué)歷，城商行與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的高學(xué)歷人才偏低。從證書資質(zhì)看，股份行理財(cái)從業(yè)人員證書資質(zhì)具備情況較為豐富，但整體看，銀行理財(cái)從業(yè)人員證書資質(zhì)擁有率仍較低。

“當(dāng)前，中國(guó)銀行業(yè)資管業(yè)務(wù)的崗位設(shè)置與人才儲(chǔ)備顯然不能支持資管新規(guī)所帶來的壓力和挑戰(zhàn)。在資管新規(guī)之下，各銀行需對(duì)資管業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)、部門設(shè)置、交易與風(fēng)控流程、業(yè)務(wù)邏輯等多方面進(jìn)行重新建構(gòu)。”報(bào)告總結(jié)說。

楊慧敏也在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)進(jìn)一步指出，在薪資待遇方面，銀行相比券商并沒有特別大的吸引力，所以在吸引人才上面臨挑戰(zhàn)。

五是加強(qiáng)投資者教育。楊慧敏認(rèn)為，銀行不僅要提高員工對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的分析能力，還要大力宣傳理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌的理念，引導(dǎo)客戶接受凈值化轉(zhuǎn)型。同時(shí)，向客戶傳達(dá)資產(chǎn)配置的觀念，幫助客戶樹立更好的理財(cái)理念。