投資需要有章可循，但絕非簡單的按圖索驥，而是要發(fā)現(xiàn)表面現(xiàn)象背后的邏輯和信息。隨著2014年公募基金四季報的披露完畢，作為A股最重要的機構投資者之一，公募基金2014年四季度的一舉一動也全景呈現(xiàn)給投資者。我們該如何解讀收官之季呢？始于去年四季度的牛市，如今又該賦予哪些新的定義？本期，北京商報基金周刊與您一同按圖索驥，求擴散。

　　賺錢了 強弱分化格局沒變

　　受益去年四季度股市大幅上漲，各類基金單季盈利近3000億元，去年全年基金總體盈利5200億元，創(chuàng)2010年以來的最高。

　　值得注意的是，公募基金強者恒強、弱者恒弱的現(xiàn)象愈演愈烈，公募基金的盈利能力越來越往大型基金公司集中。

　　在過去的四季度，85家基金公司中有83家旗下基金整體盈利，其中有7家基金公司盈利超100億元，有效資產規(guī)模最大的華夏基金當季盈利332億元，在基金公司中位居第一，嘉實、易方達、博時、南方、華安基金和華泰柏瑞基金等基金公司同樣躋身前十。從2014年全年來看，共有17家基金公司旗下基金盈利超過100億元大關，其中華夏基金旗下各類基金去年全年合計盈利506億元，不僅排在首位，更是切掉整個公募蛋糕的近1/10。

　　由于股票基金強勢，各大基金公司旗下基金產品實現(xiàn)的利潤總和與基金公司資產規(guī)模出現(xiàn)了較為明顯的不一致。最為明顯的就是規(guī)模第一的天弘基金，排名未進前十。令人意外的是，華泰柏瑞和申萬菱信這兩家規(guī)模中型的基金在去年實現(xiàn)的凈利潤總額分別排在90家基金公司第七和第八位，兩家公司資產規(guī)模排名分別在第21位和第26位。

　　在牛市行情中，同樣有基金公司旗下產品利潤之和為負，整體為虧損，代表就是東吳基金和摩根士丹利華鑫。

　　丟人了 兩成股基還在賠錢

　　有人歡喜有人愁。牛市雖然不折不扣地來了，2014年四季報統(tǒng)計數據顯示，在去年四季度中偏股型基金平均收益超過11%，部分指數型產品收益更是超過了50%。然而，多數投資者在四季度這波行情中喜上眉梢的時候，也有不少基民投資者卻因為所信賴的基金經理踏錯節(jié)奏而品嘗到了滿倉踏空的苦楚。

　　Wind資訊數據統(tǒng)計顯示，可比的405只普通股票型基金去年四季度平均收益率為11.36%，同期大盤上漲36.84%，跑輸大盤25.48個百分點，而其中72只基金在四季度業(yè)績表現(xiàn)收負，占比17.78%。405只股基中，農銀匯理策略精選業(yè)績表現(xiàn)墊底，去年四季度回報率為-16.13%。持有該基金的投資者也成為四季度中滿倉踏空最有感觸的體驗者。此外，在四季度中，長信內需增長、鵬華價值精選和景順長城中小板創(chuàng)業(yè)板等基金表現(xiàn)同樣不佳。值得注意的是，前三季度領跑的中郵戰(zhàn)略新興產業(yè)基金四季度跌幅超過了6%。

　　另據北京商報記者統(tǒng)計，在業(yè)績較差的后十名基金中，有6只基金的基金經理在季報中提及去年四季度業(yè)績表現(xiàn)不佳的原因。盡管用詞不盡相同，但都提到了沒有及時參與大盤股行情的原因。而中郵戰(zhàn)略新興產業(yè)基金并沒有對錯失大盤股行情而懊悔，在四季報中繼續(xù)堅定看好成長股。

　　值得注意的是，在四季度負收益的基金經理中，鮮有在四季報中對于錯失大盤股行情對投資者表達歉意。

　　變局了 新老大貨基顯疲態(tài)

　　以余額寶為代表的互聯(lián)網金融異軍突起，改寫了近16年來公募基金股基占比最大的市場格局。2014年一季度，單季73%的規(guī)模增速讓貨幣基金成為基金品類新一哥。截至2014年四季度末，除QDII基金外，四季度其他類型基金規(guī)模都有所增長。其中，貨幣基金以21916.43億元的規(guī)模坐穩(wěn)了老大的位子。

　　不過，隨著股市的走強以及自身收益吸引人的減弱，“寶寶類”基金已不再受追捧。2014年四季度貨幣基金份額增長幅度為17.41%，大于三季度的6.55%和二季度的9.6%。盡管依然是開放型基金中的最高增幅，但仍遠遜于一季度。而股票型基金規(guī)模增幅則達到了20.61%，增速位居開放式基金首位。

　　從去年2月開始，貨幣基金結束持續(xù)約半年的高收益，7日年化收益率紛紛下行。這種趨勢雖然在年底有所改觀，但貨幣基金四季度整體210億元的盈利狀況顯然被股基落了“好幾條街”。于是，我們看到，曾連續(xù)數個季度憑借其巨大規(guī)模成為賺錢最多的基金天弘增利寶，以57.87億元的凈利潤排在單只基金賺錢榜第十位。

　　嘉實滬深300ETF以123.55億元的單季實現(xiàn)利潤成為當季單只基金“賺錢王”。

　　雖然基金公司會持續(xù)加大以貨幣基金為基礎的互聯(lián)網創(chuàng)新，但在一鳴驚人后，市場環(huán)境的變化以及監(jiān)管的不確定性，都讓貨幣基金的發(fā)展進入了亢奮后的盤整期。

　　加倉了 股基“彈藥”不多了

　　四年來最亮麗成績單取得的背后，是公募基金去年四季度中的加倉大躍進。

　　2014年四季報統(tǒng)計數據顯示，在四季度行情中，不少基金股票倉位超過90%，幾近頂配。

　　據不完全統(tǒng)計，有將近250只基金四季度末的股票倉位在90%以上；倉位在80%-90%之間的基金有208只；而倉位控制在60%以下的僅有61只。一些基金四季度單季的股票增倉幅度超過20%。

　　統(tǒng)計顯示，去年末股票型開放式基金(可比)的平均股票倉位達到88.8%的歷史高位。雖然堅信行情只是從“快牛”轉“慢牛”，但事實上，基金手中的“彈藥”已經不多了。而此時一旦風格轉換或者遭遇贖回，基金凈值將受到不小的影響，還有可能引發(fā)多米諾骨牌的“踩踏”事故。來自眾祿的一周倉位統(tǒng)計顯示，雖然上周股指整體跌幅不大，但上周一的深跌已經讓股基基金經理們膽戰(zhàn)心驚，該類基金的倉位已經大幅下降至85.7%，降幅近3個百分點。

　　季報顯示，金融股成為基金四季度配置比例提升最大的板塊。據天相投顧統(tǒng)計，去年三季度末，基金持有的金融業(yè)市值占凈值比僅為3.7%，但至去年四季度末，基金持有的金融業(yè)市值占凈值比卻急速提升至14.86%。若按市值計算，去年四季度基金調倉至金融業(yè)的資金高達近1400億元。

　　當心了 贖回大潮暗流洶涌

　　盡管股基賺得近五年來最好收益，但對于很多基金經理而言，卻不得不擔心基金凈值一漲，基民就跑了。

　　就在牛市最轟轟烈烈的去年四季度，股票基金依舊不得不整體面臨著凈贖回的事實。根據iFinD的數據，2014年股票型基金合計凈贖回為1908億份。而這還是在下半年基金發(fā)行提速的背景下。統(tǒng)計顯示，去年單季度躋身同類基金業(yè)績前1/3陣營的股基共有305只，其中曾在季內遭遇凈贖回的股基有235只，占比為77.05%。

　　“買了六七年的基金，好不容易今年凈值回到當年成本價，趕緊出。”一位北京投資者如是對北京商報記者表示。盡管整體一片歡聲笑語，但一些基金公司最擔心的牛市來臨之后反而會遭遇到大規(guī)模贖回的情況已經出現(xiàn)。對于依然留守在公募的優(yōu)秀基金經理而言，如果連最為看重的投資者都不能繼續(xù)信任，無疑是很直接的打擊。

　　當然，也有例外。2013年以及2014年前三季度占據股票型基金頭把交椅的中郵戰(zhàn)略新興產業(yè)基金，盡管去年四季度表現(xiàn)不佳，但該基金依舊為凈申購。如果一季度該基金表現(xiàn)依然差強人意，投資人是否還會繼續(xù)堅守，等待答案的，不僅僅是仁澤松一個人。

　　北京商報記者 宋婭