導(dǎo)讀

　　“好光景只會(huì)帶來壞經(jīng)驗(yàn)：投資很容易，你已經(jīng)了解投資的秘密，你不必?fù)?dān)心風(fēng)險(xiǎn)。最有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)是在困難時(shí)期學(xué)到的。”霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》中的提醒，無疑頗契合當(dāng)下。

　　2014年好光景之后，2015年A股市場將如何演變？

　　本報(bào)記者 陳浠 深圳報(bào)道

　　A股的2014年又是一場出其不意的奇幻之旅——上證指數(shù)全年漲幅高達(dá)52.87%，走出一輪波瀾壯闊的牛市行情，與此同時(shí)，2013年瘋漲的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，在2014年仍實(shí)現(xiàn)12.83%的漲幅。

　　“好光景只會(huì)帶來壞經(jīng)驗(yàn)：投資很容易，你已經(jīng)了解投資的秘密，你不必?fù)?dān)心風(fēng)險(xiǎn)。最有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)是在困難時(shí)期學(xué)到的。”霍華德·馬克斯在《投資最重要的事》中的提醒，無疑頗契合當(dāng)下。

　　2014年好光景之后，2015年A股市場將如何演變？大多數(shù)人所期待的大牛市，是否會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)？復(fù)雜市場中，新的投資機(jī)會(huì)在哪里？21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了4位中長期業(yè)績優(yōu)秀的明星基金經(jīng)理，分享他們的投資思路。這4位基金經(jīng)理是：招商大盤藍(lán)籌基金經(jīng)理陳玉輝、融通動(dòng)力先鋒基金經(jīng)理丁經(jīng)緯、鵬華新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理梁浩、寶盈策略增長基金經(jīng)理彭敢。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)整體往下走

　　《21世紀(jì)》：中國2014年GDP同比增長7.4%，是過去24年的最低值，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)走弱。怎么看待2015年經(jīng)濟(jì)基本面，及流動(dòng)性的走勢(shì)？

　　梁浩：今年市場比去年更加復(fù)雜，市場的復(fù)雜性主要在于宏觀經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)在很多人判斷下半年宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)平穩(wěn)下來，底部會(huì)夯實(shí)；但另外一種看法認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)所謂的U形底部時(shí)間會(huì)比較長，看不到什么時(shí)候會(huì)向上。我的觀點(diǎn)是目前這種情況下宏觀經(jīng)濟(jì)不樂觀，未來可能需要等各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來后，再根據(jù)數(shù)據(jù)做判斷。

　　總體來看，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)整體是一個(gè)往下走的態(tài)勢(shì)，這種往下走的態(tài)勢(shì)最根本原因在于這些年我們經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性矛盾，到今天演繹到一個(gè)比較極致的狀態(tài)。宏觀經(jīng)濟(jì)增速對(duì)于投資過度依賴。宏觀經(jīng)濟(jì)中長期來看并不樂觀，不支撐市場大幅往上走。最大的變數(shù)就是中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的韌性到底有多強(qiáng)。如果我們經(jīng)濟(jì)韌性能夠保證我們經(jīng)濟(jì)潛在增長率保持在6%-7%之間，很多公司仍然有機(jī)會(huì)。

　　丁經(jīng)緯：2015年經(jīng)濟(jì)基本面不會(huì)太好，還是一個(gè)探底的過程。但現(xiàn)在股票市場不用太看經(jīng)濟(jì)基本面的情況，因?yàn)楝F(xiàn)在股票上漲的動(dòng)力是改革的預(yù)期。

　　至于流動(dòng)性，央行[微博]在2014年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中曾指出，下一階段要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。所以可以預(yù)計(jì)2015年流動(dòng)性不會(huì)差，但釋放流動(dòng)性不是為了放水，不是為了走刺激經(jīng)濟(jì)增長的老路，政策的對(duì)沖是在為改革托底。

　　陳玉輝：受國內(nèi)、國際經(jīng)濟(jì)周期的影響，預(yù)計(jì)2015年國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)仍將處于通縮式調(diào)整通道中。投資者需要深刻理解經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”，當(dāng)下中國處于經(jīng)濟(jì)增長換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期以及勞動(dòng)人口總量進(jìn)入負(fù)增長階段的疊加時(shí)期，GDP增速下臺(tái)階是生產(chǎn)函數(shù)主要參數(shù)變化決定的。

　　短期內(nèi)中國貨幣政策將面臨內(nèi)外部環(huán)境諸多因素制約，但經(jīng)濟(jì)基本面的要求使降息和降準(zhǔn)成為主流趨勢(shì)。近年來人民幣跟隨美元被動(dòng)大幅升值已經(jīng)嚴(yán)重影響國內(nèi)制造業(yè)競爭力和出口增長，但主動(dòng)大幅貶值又會(huì)導(dǎo)致內(nèi)外資金流動(dòng)異常，影響基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)體系穩(wěn)定。不過考慮到大宗商品價(jià)格跌幅較大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)其實(shí)已經(jīng)處于相當(dāng)寬松的貨幣環(huán)境；由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)預(yù)期下降，交易性需求下降產(chǎn)生的過剩貨幣將轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)尋求高收益。

　　《21世紀(jì)》：本屆政府大力推進(jìn)改革是目前的一致預(yù)期。你怎么看待本屆政府大力推進(jìn)改革對(duì)某個(gè)產(chǎn)業(yè)即將帶來的影響，其中有什么投資機(jī)會(huì)？

　　陳玉輝：央企和地方國企改革加速，將使相關(guān)領(lǐng)域標(biāo)的存在整體上市或經(jīng)營效率提高的預(yù)期。但改革的方向和策略與前期不同，這是市場需要重點(diǎn)關(guān)注的。如前期中國石化加油站混合所有制改革，不是完全放開壟斷行業(yè)牌照任由民資進(jìn)入，而是讓民資通過出資參股的方式進(jìn)入到壟斷行業(yè)。這種改革是增加國有資產(chǎn)控制力、改善國有資產(chǎn)負(fù)債狀況、解決歷史存量問題所必須的增量改革方式，因此未來涉及壟斷行業(yè)的國有企業(yè)改革將有更大投資吸引力。

　　央企改革的典型如中國鐵路總公司，作為資產(chǎn)規(guī)模最大的央企，除繼續(xù)改革原有普通貨運(yùn)和客運(yùn)業(yè)務(wù)外，公司正在憑借全球最大的路網(wǎng)優(yōu)勢(shì)大力開拓進(jìn)入電商專列、跨國鐵路集裝箱、?；泛屠滏溛锪鞯痊F(xiàn)代物流業(yè)。以電商快遞為例，電商的發(fā)展創(chuàng)造了巨大的“一夜達(dá)”快運(yùn)需求，航空貨運(yùn)市場承接了這一高端業(yè)務(wù)。在國內(nèi)高鐵路網(wǎng)全面開通后，主要一二線物流節(jié)點(diǎn)城市間基本可以實(shí)現(xiàn)一日通達(dá)，但高鐵貨運(yùn)的綜合成本將較空運(yùn)節(jié)省一半以上，邊際成本更低，最大的優(yōu)勢(shì)還在于其較空運(yùn)、汽運(yùn)方式的碳排放量大幅下降，環(huán)保品牌效應(yīng)顯著。

　　丁經(jīng)緯：國企改革就是個(gè)好例子，去年中國國企負(fù)債66.5萬億，但國企利潤率僅為5%。在原有的制度下，國企不重視投資回報(bào)率，監(jiān)督也不到位，EPS就很差。但是改革推進(jìn)之后，國企的機(jī)制會(huì)變化，做投資的人最關(guān)心的EPS也會(huì)改善。

　　金融改革的意義比國企改革還大，核心是兩條主線——利率市場化，匯率國際化。實(shí)際上金融改革的目標(biāo)就是銀行的二次改革。在金融改革推進(jìn)的過程中，有人擔(dān)心銀行的未來。但我認(rèn)為，只要我們國家不會(huì)像2008年美國那樣崩塌式的硬著陸，銀行就不會(huì)死?，F(xiàn)在銀行被余額寶[微博]等逼著改革，雖然息差下降，但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快，類似ABS等改革也會(huì)推進(jìn)，所以銀行并沒有那么悲觀。銀行現(xiàn)在一萬億的凈利潤，未來可能降到五千億左右，其它除了息差之外的收入還會(huì)提升，銀行的整體估值水平也會(huì)提升。

　　基建類上市公司的投資機(jī)會(huì)也是改革帶來的。這類純勞務(wù)型公司，原本幾乎沒有任何理由去買——增速低，毛利率低，技術(shù)含量低。雖然這類公司的估值一直都很低，但便宜不是買入的理由，改革預(yù)期才是，人民幣國際化、“一帶一路”等是國家基于爭取更多地緣政治話語權(quán)的高度去做的一件事情，即便有困難也要往前推，所以帶來了投資機(jī)會(huì)。

　　市場走勢(shì)將再次偏離一致判斷？

　　《21世紀(jì)》：經(jīng)歷了“大象起舞”的2014年之后，2015年A股市場的牛市行情是否繼續(xù)？預(yù)計(jì)會(huì)呈現(xiàn)什么特點(diǎn)？以“滬深300”為代表的大股票與以創(chuàng)業(yè)板為代表的小股票，分別如何走向？

　　丁經(jīng)緯：2015年不一定是大牛市，但應(yīng)該機(jī)會(huì)挺多。市場不會(huì)像大家想的那樣一路漲上去那么簡單，而是反復(fù)震蕩。這樣的市場會(huì)挺難應(yīng)對(duì)，板塊輪動(dòng)也很難預(yù)測。但是大票和小票都有機(jī)會(huì)，具體要看風(fēng)吹到哪里。我對(duì)大票和小票沒有偏向，去年12月還是大票多，但隨著市場變化進(jìn)行了調(diào)倉。

　　陳玉輝：中期內(nèi)看，出于對(duì)未來降息通道和類債估值行情的預(yù)期，低估值藍(lán)籌股票的行情在經(jīng)歷快速上漲后振蕩整固的壓力加大，但大趨勢(shì)相對(duì)向好。創(chuàng)業(yè)板等所謂中小市值成長股經(jīng)歷了2012年以來持續(xù)輪番炒作，很多個(gè)股市值已經(jīng)由幾十億變成幾百億，超越諸多主板公司市值規(guī)模。但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，大部分公司股價(jià)的巨幅上漲和高啟的估值水平很難由單純的利潤增長來消化，未來面臨較大調(diào)整壓力。

　　因此未來投資目標(biāo)將從主要注重進(jìn)攻性轉(zhuǎn)向攻守相對(duì)均衡。如果2014年選股主題是低估值，則2015年選股主題傾向于低漲幅。

　　梁浩：我對(duì)于2015年A股市場持不樂觀態(tài)度，基于以下兩個(gè)原因：1. 降息以及國家發(fā)改委批復(fù)了許多項(xiàng)目，但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不見好轉(zhuǎn)；2.經(jīng)濟(jì)有自身運(yùn)行的規(guī)律，政府可以通過自身力量將經(jīng)濟(jì)上下波幅縮短一些，但改變不了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本規(guī)律。主要下行的原因包括：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、新成長力量還沒有起來、產(chǎn)業(yè)升級(jí)難度要比預(yù)期高，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的基礎(chǔ)不夠扎實(shí)。

　　但我對(duì)市場整體的不樂觀，并不代表市場不存在賺錢的機(jī)會(huì)。事實(shí)上，我并不認(rèn)為過去幾年是熊市，創(chuàng)業(yè)板上漲有合理的成分，盡管創(chuàng)業(yè)板中有很多垃圾公司，但還是有很多有活力的優(yōu)質(zhì)公司，對(duì)股東貢獻(xiàn)相當(dāng)可觀。過去幾年可能是銀行、地產(chǎn)的熊市，是中國經(jīng)濟(jì)的熊市，但在大的悲觀的環(huán)境下，還是有一些優(yōu)質(zhì)的公司可以走出周期。中國社會(huì)需求結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了變化，這個(gè)過程中會(huì)有新的產(chǎn)業(yè)出來，例如現(xiàn)在的傳媒行業(yè)以及后面的健康服務(wù)行業(yè)。

　　去年11、12月處于經(jīng)濟(jì)差、貨幣寬松的狀態(tài)，而且開啟了降息的起點(diǎn)，一些周期股，如銀行、券商，處于低估值，每次市場的轉(zhuǎn)換都是這些股票會(huì)漲。12月最后一周，全球前十大券商中有三四家是中國的券商，這已經(jīng)是很明顯的價(jià)值偏離。目前時(shí)點(diǎn)來看，我認(rèn)為周期股的機(jī)會(huì)不會(huì)太大，希望市場真正回歸精選個(gè)股的氛圍中。

　　彭敢：目前，股票市場的盈利效應(yīng)已經(jīng)成為共識(shí)，社會(huì)資金跑步奔向股市。2014年的首次利率下降，讓投資者憧憬央行會(huì)持續(xù)降息和降準(zhǔn)，市場普遍預(yù)期主板有較大的上漲空間，而中小板和創(chuàng)業(yè)板會(huì)顯著下跌。

　　但從行為金融學(xué)來看，2015年市場的走勢(shì)可能依然會(huì)顯著偏離一致判斷，正如2014年的走勢(shì)與年初市場在幅度和結(jié)構(gòu)上的判斷都有顯著偏差一樣。我們?cè)跈z視目前市場一些共識(shí)的時(shí)候，更需要考察這些共識(shí)的基礎(chǔ)和條件，而通過反復(fù)研究發(fā)現(xiàn)，市場的一些共識(shí)并不是那么靠得住。我們不全面看空創(chuàng)業(yè)板，因?yàn)榇罅抗菊幵谡吖膭?lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新風(fēng)口，業(yè)績有實(shí)在的增速。但是，創(chuàng)業(yè)板更需要對(duì)股票進(jìn)行自下而上的精挑細(xì)選，系統(tǒng)性的整體大機(jī)會(huì)難再。

　　因此，2015年，雖然藍(lán)籌股指數(shù)超越中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的概率較大，但市場更可能呈現(xiàn)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌和優(yōu)質(zhì)成長“雙輪驅(qū)動(dòng)”、藍(lán)籌股和成長股“雙分化”的格局。今年的市場表現(xiàn)并不會(huì)那么極端，可能出現(xiàn)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板輪換交替的現(xiàn)象，藍(lán)籌股或成長股的拉鋸戰(zhàn)將會(huì)是明顯的交易特征，分化主要在于板塊內(nèi)部，這種博弈的基礎(chǔ)是新增資金的進(jìn)入。

　　《21世紀(jì)》：注冊(cè)制會(huì)給2015年的市場帶來什么影響？

　　陳玉輝：注冊(cè)制實(shí)施和年內(nèi)新股發(fā)行速度的加快將導(dǎo)致中小市值股票供應(yīng)量快速增加，可能在一定時(shí)期加速中小市值高估值泡沫的破裂。

　　梁浩：鵬華新興產(chǎn)業(yè)基金跌得最慘的是2012年初，2012年初那個(gè)時(shí)候談注冊(cè)制改革，很多公司發(fā)行市盈率很低都沒有人要，但是當(dāng)年這些股票價(jià)格都回來了。

　　所以每個(gè)公司都有合理價(jià)值，合理價(jià)值短期會(huì)偏離，但是這種偏離往往是大家要有耐心、要發(fā)掘機(jī)會(huì)的時(shí)候。我覺得注冊(cè)制出來后很有可能再現(xiàn)2012年的情況，這個(gè)時(shí)候是挑好品種、好標(biāo)的的時(shí)候。

　　丁經(jīng)緯：注冊(cè)制短期預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)市場有太大的影響。注冊(cè)制改革要看實(shí)效，目前仍不確定中國的注冊(cè)制會(huì)是什么樣子。IPO審核權(quán)下放給交易所之后，審核會(huì)很簡便還是像原來一樣很繁瑣，需要觀察，因此對(duì)市場的影響也要邊走邊看。

　　最大變量在于改革進(jìn)程、降息降準(zhǔn)

　　《21世紀(jì)》：從行業(yè)、主題配置的角度，2015年相對(duì)看好哪些板塊？

　　丁經(jīng)緯：我最看好的邏輯是改革。板塊方面，我主要看好移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、軍工、國企改革、金融、醫(yī)療服務(wù)、傳媒、新能源汽車。

　　國企改革的標(biāo)的需要自下而上去選，得一個(gè)個(gè)去看，不像互聯(lián)網(wǎng)金融那么好買，并不好選；通常我比較喜歡從醫(yī)藥等好的行業(yè)里邊，去找基本面差的個(gè)股，或者從化工這類大家不太關(guān)注的行業(yè)里邊去選擇國企改革的標(biāo)的。

　　陳玉輝：2015年重點(diǎn)會(huì)關(guān)注三個(gè)方向：第一，從未來一年政策角度分析，貨幣政策的降準(zhǔn)降息周期開啟，最受益的是銀行等低估值藍(lán)籌股；財(cái)政政策將因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)困難而更加積極，主要關(guān)注估值相對(duì)低位且產(chǎn)業(yè)整合和并購預(yù)期強(qiáng)烈的水泥板塊。

　　第二，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益行業(yè)，未來發(fā)展空間十分巨大。典型的如中國制造業(yè)僅存的未進(jìn)入全球領(lǐng)先水平的航空制造業(yè)，其發(fā)展過程中需要的鋁鋰合金等新材料產(chǎn)業(yè)具備爆發(fā)式增長機(jī)會(huì)。其它如電動(dòng)汽車用動(dòng)力電池材料、鐵路現(xiàn)代物流、新型醫(yī)療服務(wù)等均處于行業(yè)高速增長期。

　　第三，主題類機(jī)會(huì)相對(duì)較多，但重點(diǎn)關(guān)注國企改革主題，同時(shí)“一帶一路”、長江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀一體化三個(gè)國策級(jí)的主題將持續(xù)多年，另外如新疆自治區(qū)成立60周年等局部區(qū)域性主題事件也會(huì)存在階段性機(jī)會(huì)。

　　梁浩：互聯(lián)網(wǎng)還是持續(xù)看好。我對(duì)A股很多偽互聯(lián)網(wǎng)公司不看好，但是對(duì)有些個(gè)別真正有互聯(lián)網(wǎng)基因而且按互聯(lián)網(wǎng)邏輯做事情的公司是看好的，互聯(lián)網(wǎng)仍然會(huì)是市場一個(gè)長期熱點(diǎn)。

　　其實(shí)，2002年的科網(wǎng)泡沫破滅了嗎？對(duì)于資本市場“人造”的科網(wǎng)是這樣的，但對(duì)產(chǎn)業(yè)界卻不是。這些年產(chǎn)業(yè)界仍在沿著當(dāng)年的軌跡踏踏實(shí)實(shí)推進(jìn)行業(yè)的演進(jìn)。在現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)生的變化，在1995年比爾·蓋茨《未來之路》這本書里面大部分都預(yù)見到了。最近幾年最大差異是：以前桌面互聯(lián)網(wǎng)接入的人群就是那些特定人群，但移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)出來后，很多新的人群接入了互聯(lián)網(wǎng)，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模比以前大很多，帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)比以前強(qiáng)很多，所以互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)新的繁榮、新的行業(yè)性機(jī)會(huì)。此外，通過手機(jī)接入互聯(lián)網(wǎng)的都是普通老百姓比較多，就是大家所說的屌絲經(jīng)濟(jì)。

　　互聯(lián)網(wǎng)對(duì)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的滲透會(huì)對(duì)現(xiàn)有的社會(huì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)做出很大改變。它會(huì)降低社會(huì)平均利潤率，比如小米手機(jī)[微博]，樂視做的電視機(jī)，就是成本價(jià)銷售，硬件不賺你的錢，而要在服務(wù)上賺錢。還會(huì)侵蝕一些由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的不合理盈利，比如家裝、旅游等。

　　彭敢：談到中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展方向，未來看好幾大投資機(jī)會(huì)：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)，包括大數(shù)據(jù)、信息安全、電商和移動(dòng)支付、農(nóng)業(yè)信息化、互聯(lián)網(wǎng)教育、新型廣告等；醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)，包括醫(yī)院體制改革、移動(dòng)醫(yī)療、醫(yī)療器械、創(chuàng)新型藥品等。此外，軍工、智能機(jī)器人、環(huán)保等領(lǐng)域也頗為看好。對(duì)于去年我看好的新能源行業(yè)，在油價(jià)不斷下調(diào)的沖擊下，還需要等待更好的時(shí)機(jī)。

　　《21世紀(jì)》：2015年的A股市場，有哪些變量最需要關(guān)注？

　　陳玉輝：2015年的變量主要就是財(cái)政政策和貨幣政策，預(yù)計(jì)政策力度會(huì)超出市場預(yù)期，主要由于今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)受內(nèi)、外部不利因素影響超預(yù)期，需要更多和更大力度政策對(duì)沖。

　　梁浩：第一是降息。政策上變量比較大，這種變量對(duì)市場有一些擾動(dòng)。油價(jià)也是一個(gè)變量，這個(gè)時(shí)點(diǎn)我不想在這上面下太多注。

　　我們期望市場更為理性一些，不要過度偏離基本面，因?yàn)榻K歸會(huì)回歸。

　　丁經(jīng)緯：去年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不好看，GDP增長僅7.4%，創(chuàng)24年最低值，但是股票持續(xù)走高。而過去五年，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直不錯(cuò)，但股票持續(xù)走低，這實(shí)際上是同一個(gè)問題。2014年A股行情不是簡單的估值修復(fù)，而是改革預(yù)期升溫。中國的國企改革、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，包括金融的利率市場化和匯率國際化，講了很多年，但都推不動(dòng)，因?yàn)檫@是牽一發(fā)而動(dòng)全身的改革。但現(xiàn)在大家對(duì)新一屆政府的執(zhí)行力、改革魄力都有信心，整體信心指數(shù)在增強(qiáng)。

　　2015年的變量要看政策改革的進(jìn)程。主要的改革，比如利率市場化、人民幣匯率國際化、國企改革等，都是有節(jié)點(diǎn)的，要觀察改革的變化。另外，有些文件很重要，比如國資委[微博]關(guān)于國企改革指導(dǎo)意見這樣頂層設(shè)計(jì)的文件，推動(dòng)銀行混業(yè)經(jīng)營的文件等，這些也需要觀察。