基金經(jīng)理“奔私”的生存法則：三原則創(chuàng)造收益

　　在股市的漫漫熊途中，也有私募公司憑借長(zhǎng)期優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)和卓越的風(fēng)險(xiǎn)控制能力從行業(yè)中脫穎而出，成為管理規(guī)模超過百億元的巨無(wú)霸，如景林資產(chǎn)、重陽(yáng)投資和朱雀投資等等。在他們的身上，無(wú)疑存在著一些相對(duì)不變的規(guī)律。這些規(guī)律，正是這些“弄潮兒”們以親身實(shí)踐領(lǐng)悟的生存準(zhǔn)則。

　　絕對(duì)收益原則

　　景林資產(chǎn)目前是國(guó)內(nèi)最成熟的大型私募機(jī)構(gòu)之一，總管理規(guī)模為250億元人民幣，其中150億元為外幣資產(chǎn)。景林資產(chǎn)旗下的產(chǎn)品沒有一年進(jìn)入私募收益率年度前十名，但正是憑借每年20%穩(wěn)健收益率，長(zhǎng)跑了10年左右，景林資產(chǎn)一躍成為私募中的巨無(wú)霸。

　　絕對(duì)收益法則是私募的不二法則。相對(duì)于公募產(chǎn)品，私募產(chǎn)品更重視絕對(duì)收益，對(duì)回撤要求非常嚴(yán)格，多數(shù)客戶會(huì)要求起碼不能出現(xiàn)超過10%以上的回撤。如果回撤過高，將非常可能導(dǎo)致客戶大量的贖回，從而威脅到私募的生存。

　　正是對(duì)絕對(duì)收益法則的不熟悉，曾經(jīng)導(dǎo)致蔣國(guó)云的瀚信資產(chǎn)一度走至關(guān)門的險(xiǎn)境。“出現(xiàn)明顯回撤，客戶會(huì)將產(chǎn)品直接贖回。2011年我們正好經(jīng)歷了這樣的局面。在產(chǎn)品出現(xiàn)明顯回撤后，兩個(gè)較大的機(jī)構(gòu)客戶贖回了產(chǎn)品，對(duì)公司形成比較大的壓力。”蔣國(guó)云說。

　　正是這種痛定思痛的經(jīng)歷，蔣國(guó)云對(duì)于凈值回撤有著嚴(yán)格的要求。蔣國(guó)云表示，公司會(huì)經(jīng)過嚴(yán)格的程序形成股票池，并經(jīng)過親自調(diào)研，加上良好的初期倉(cāng)位控制，以及較好的擇時(shí)來控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)宏觀、擇時(shí)、市場(chǎng)等方面均有要求。

　　合適的投資者原則

　　蜂擁而至的資金，有時(shí)并不是私募的福分，不合適的投資者可能帶來想象不到的傷痛。2009年，新價(jià)值2號(hào)以192.5%的收益率斬獲陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)年度冠軍，新價(jià)值董事長(zhǎng)羅偉廣成為媒體以及資金追逐的對(duì)象，銀行、信托等各個(gè)渠道涌來的錢讓新價(jià)值管理的資金規(guī)模迅速?gòu)膸讉€(gè)億躍上30個(gè)億。

　　2010年股市行情開始逆轉(zhuǎn)，來自銀行的資金讓羅偉廣陷入了深深的被動(dòng)中。銀行渠道的資金對(duì)波動(dòng)率極其在乎，凈值波動(dòng)超過5%，便有渠道打電話施加壓力，波動(dòng)超過10%便有資金不斷贖回。羅偉廣說，為了應(yīng)付客戶的贖回，在接下來的時(shí)間里，所做的唯一的事情就是不斷賣股票，減倉(cāng)永遠(yuǎn)跟不上客戶贖回速度，導(dǎo)致倉(cāng)位永遠(yuǎn)在高位。羅偉廣經(jīng)歷了2011年和2012年的全面潰敗，業(yè)績(jī)墊底。在客戶資金贖回高達(dá)70%后，羅偉廣才基本擺脫不適合投資者困擾，2013年業(yè)績(jī)得以咸魚翻身，

　　蔣國(guó)云說：“有些投資者不愿意長(zhǎng)期投資，又特別在乎波動(dòng)，這種投資者我還是建議買銀行理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)樗侥紱]有波動(dòng)是做不到的，私募必須找到合適的投資者，才能保證投資過程不受打擾。”

　　差異化競(jìng)爭(zhēng)原則

　　相對(duì)于公募平臺(tái)，私募公司多數(shù)處于“小米加步槍”的階段。三五個(gè)人，百十平方米CBD區(qū)辦公室，幾個(gè)億資產(chǎn)便是一個(gè)初創(chuàng)公司的主要配置。國(guó)內(nèi)公募卻有著良好的研發(fā)隊(duì)伍和投資經(jīng)理群體，還有較好的募集渠道和股東背景。私募無(wú)論是在人才吸引力，還是在人才培養(yǎng)方面，都和公募有一定差距。蔣國(guó)云坦言，“我們正好通過差異化策略，來補(bǔ)齊短板，未來的戰(zhàn)場(chǎng)在私募。”

　　“我們不需要面面俱到，形成非常全面的覆蓋，但是我們要在某一領(lǐng)域形成自己的優(yōu)勢(shì)。”蔣國(guó)云表示，目前公司在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域形成了一整套的研發(fā)培訓(xùn)體系。同時(shí)，在2013年之后，蔣國(guó)云也開始參與一級(jí)市場(chǎng)，形成了一二級(jí)市場(chǎng)全覆蓋的局面，提高了公司生存能力。

　　另一家剛成立的私募高毅資產(chǎn)，其創(chuàng)始人為原南方基金投資總監(jiān)邱國(guó)璐。邱國(guó)璐在私募領(lǐng)域首創(chuàng)“跑道”模式，面向全社會(huì)廣發(fā)“英雄帖”，讓有能力者上位，自己做平臺(tái)。

　　為了將高毅資產(chǎn)打造成國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的投資經(jīng)理最向往的投資管理平臺(tái)，邱國(guó)鷺為旗下的投資經(jīng)理提供了非常好的激勵(lì)機(jī)制。同時(shí)，為了保證管理人利益與投資人利益高度一致，高毅資產(chǎn)也要求投資經(jīng)理將大部分個(gè)人流動(dòng)資產(chǎn)跟投自己所管理的產(chǎn)品。據(jù)悉，高毅資產(chǎn)目前已吸引到包括前中銀基金權(quán)益部投資總監(jiān)孫慶瑞、前高瓴資本總監(jiān)王世宏、著名個(gè)人投資人馮柳。

　　蔣國(guó)云分析認(rèn)為，商業(yè)模式的差異化，讓私募存在更大的生存可能性，也為公轉(zhuǎn)私順利轉(zhuǎn)換提供更大可能性。