⊙記者 陳俊嶺 ○編輯 于勇

　　A股5月31日的暴漲帶來的人氣僅維持了一周，端午節(jié)后股市就迎來了大幅下跌。在市場(chǎng)對(duì)增量資金望眼欲穿之際，5月底曾發(fā)出“短期看多信號(hào)”的多只量化基金，本周也已調(diào)整為“重回震蕩”策略。

　　“自5月16日模型宣告上一輪短暫看空周期結(jié)束后，Hurst數(shù)值持續(xù)在閾值附近波動(dòng)，且近幾日有明顯下行，因此我們繼續(xù)保持市場(chǎng)整體震蕩的觀點(diǎn)。”6月13日午后，工銀瑞信基金量化部相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)出了最新的觀點(diǎn)。

　　從“短期看多”到“整體震蕩”，工銀瑞信量化部對(duì)市場(chǎng)判斷的依據(jù)是Hurst擇時(shí)模型——他們構(gòu)建了包括趨勢(shì)市震蕩市輪動(dòng)、大小盤輪動(dòng)等在內(nèi)的一系列風(fēng)格輪動(dòng)的切換指標(biāo)，這些指標(biāo)用于量化行業(yè)配置模型中。

　　基于對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)的檢測(cè)，工銀瑞信的最新觀點(diǎn)為：股市為震蕩市；小盤相對(duì)大盤占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)主板占優(yōu)，非金融相對(duì)金融占優(yōu)，非周期相對(duì)周期占優(yōu)。具體的行業(yè)配置建議為：32.98%銀行，20.33%地產(chǎn)，5.00%創(chuàng)業(yè)板，41.69%中證500。相比上周調(diào)入地產(chǎn)、調(diào)出醫(yī)藥、調(diào)增銀行、調(diào)減中證500。

　　無獨(dú)有偶，5月下旬發(fā)出“看多信號(hào)”的神農(nóng)量化指標(biāo)，也在上周二就監(jiān)測(cè)到上證指數(shù)處于一種“不穩(wěn)定”的狀態(tài)，并且在上周三發(fā)出了“賣出信號(hào)”。不過，直到13日暴跌當(dāng)日，其量化指標(biāo)才給創(chuàng)業(yè)板指數(shù)發(fā)出“止損信號(hào)”。

　　在神農(nóng)投資量化研究負(fù)責(zé)人陳宇看來，自5月底的這波反彈以來，情緒指標(biāo)快速上升，但仍處于一個(gè)相對(duì)低位，這意味著市場(chǎng)并不處于一個(gè)潛在多方力量較為活躍的階段，很難形成趨勢(shì)性反彈。

　　周一大跌后，陳宇對(duì)后市的判斷仍是“抵抗式下跌階段”，此時(shí)絕對(duì)不是熊市末期，在這一階段，投資者的情緒會(huì)經(jīng)歷多次反復(fù)，每當(dāng)?shù)揭欢ǔ潭戎?，就?huì)醞釀一波反彈，但反彈高度卻難以把握。

　　“即使經(jīng)歷了3次大幅下跌，當(dāng)前階段的A股市場(chǎng)估值仍不夠便宜。”陳宇稱，刨去銀行和兩桶油的A股市場(chǎng)，當(dāng)前A股市盈率仍然在中位數(shù)以上，這種狀態(tài)下的市場(chǎng)很難吸引長(zhǎng)期投資者進(jìn)入。

　　來自余額寶情緒指數(shù)顯示，上上周余額寶情緒指數(shù)平均點(diǎn)位706點(diǎn)，較前一周均值有所回升，盡管上周二該指數(shù)回升近1000點(diǎn)，但之后3個(gè)交易日又逐步回落，這意味著用戶使用余額寶資金入市的意愿仍不積極。

　　此外，天弘基金監(jiān)測(cè)的資金數(shù)據(jù)顯示，上上周機(jī)構(gòu)投資者除第二天凈流入外，其余4天均處于凈流出狀態(tài)，上周合計(jì)凈流出136.47億元，而高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者（兩融余額）上周兩融余額有所回升，合計(jì)凈流入54.03億，總余額升至8400億。

　　市場(chǎng)震蕩反復(fù)，量化投資也開始尋找防守反擊之策。周二，招商基金量化投資對(duì)投資人給出了不少可關(guān)注的交易機(jī)會(huì)提示——券商A（150200）近期交易機(jī)會(huì)；防御板塊且業(yè)績(jī)向好的白酒分級(jí)和高成長(zhǎng)性、高彈性的生物醫(yī)藥分級(jí)（161726）。

　　招商基金量化部認(rèn)為，券商A日均交易額在2億左右，流動(dòng)性好，目前隱含收益率在4.678%，在+3%的分級(jí)A中排名靠前，且母基金再跌約14%會(huì)觸發(fā)下折，按目前交易價(jià)格在下折中存在收益機(jī)會(huì)，近期可重點(diǎn)關(guān)注。

　　不過，風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等。招商基金量化部提醒，跟蹤的指數(shù)大跌，帶杠桿的分級(jí)B跌幅不到位，導(dǎo)致分級(jí)整體溢價(jià)走高，存在較大補(bǔ)跌空間，尤其是部分高杠桿分級(jí)B跌停，導(dǎo)致分級(jí)被動(dòng)溢價(jià)較高，務(wù)必關(guān)注相應(yīng)補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。