目前，又有多家上市公司拿到定增批文。從Wind數(shù)據(jù)體現(xiàn)的過(guò)往效率來(lái)看，多數(shù)公司的定增項(xiàng)目審批已從之前的1個(gè)月變成3個(gè)月，而市場(chǎng)上IPO項(xiàng)目從完成封卷到拿到批文的時(shí)間則從3至6個(gè)月提速到現(xiàn)在的一至兩周。市場(chǎng)人士表示，定增收緊的趨勢(shì)已十分明顯，投資者在接下來(lái)的時(shí)間里，需調(diào)整投資策略以應(yīng)對(duì)定增市場(chǎng)“新常態(tài)”。

　　基金競(jìng)相布局定增產(chǎn)品

　　定向增發(fā)一直被看作是可以穿越牛熊、跑贏大盤(pán)的“掘金利器”。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2006年至2015年的10年間，實(shí)施定增的2644只股票有66%盈利，總體年化收益率達(dá)47.65%，成為資本市場(chǎng)經(jīng)久不衰的“寵兒”。與此同時(shí)，定增主題基金也被打上了“收益更高、風(fēng)險(xiǎn)更低”的標(biāo)簽，各基金公司紛紛使出渾身解數(shù)，競(jìng)發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，今年全市場(chǎng)已成立了30只定向增發(fā)主題基金，還有6只正在發(fā)行中。從基金規(guī)模來(lái)看，今年成立的定增基金總規(guī)模達(dá)到442億元，平均規(guī)模達(dá)到17億元，規(guī)模最大的財(cái)通多策略升級(jí)達(dá)到47.6億元。在權(quán)益類(lèi)基金募集難的大背景下，更可見(jiàn)投資者對(duì)定增基金的熱捧。

　　從基金公司的布局熱情來(lái)看，去年定增基金概念剛被提出時(shí)，參與者只有國(guó)投瑞銀、財(cái)通基金與九泰基金等少數(shù)幾家公司，今年這個(gè)數(shù)字則增加到17家。其中博時(shí)基金發(fā)行了8只相關(guān)基金，九泰基金發(fā)行了6只，財(cái)通基金發(fā)行了3只，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度空前。

　　定增收緊或成趨勢(shì)

　　進(jìn)入12月，定增項(xiàng)目獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的進(jìn)度明顯提速。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月20日，已有60家上市公司的定增預(yù)案得到證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。此前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月共計(jì)23家上市公司獲批定增預(yù)案，10月僅有6家上市公司獲批。不過(guò)，有資深券商投行人士表示，目前獲批的只是已過(guò)會(huì)的積壓定增項(xiàng)目批文，定增實(shí)際審核速度并未加快，而明年收緊則是大趨勢(shì)。

　　有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月20日，申請(qǐng)?jiān)谏虾Ｖ靼?、深圳中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板上市的排隊(duì)公司已達(dá)到723家，而當(dāng)中的54家IPO已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)中止審查，38家已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)并輪候上市，這意味著631家企業(yè)仍在申請(qǐng)IPO。某券商人士告訴記者，“IPO發(fā)行大提速，基本上是即審即過(guò)即批的節(jié)奏。”他表示，明年收緊定增為IPO讓路的趨勢(shì)是比較確定的。

　　在此背景下，定增類(lèi)資管產(chǎn)品的處境確實(shí)尷尬。據(jù)了解，目前定增基金在契約規(guī)定中，仍是將非現(xiàn)金資產(chǎn)大部分投資于定增股票。某基金招募說(shuō)明書(shū)中就明確規(guī)定，基金合同生效后五年內(nèi)，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0-95%，且非公開(kāi)發(fā)行股票資產(chǎn)占非現(xiàn)金資產(chǎn)的比例不低于80%。這意味著，一旦定增收緊，這類(lèi)基金將會(huì)受到較大沖擊。

　　對(duì)此，定增研究員劉有華表示，如果定增持續(xù)收緊，會(huì)造成優(yōu)質(zhì)標(biāo)的減少，但是存量的定增基金出現(xiàn)無(wú)標(biāo)的可投的概率還是相對(duì)較小。與此同時(shí)，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的折扣會(huì)相對(duì)減少，因?yàn)橘Y金對(duì)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)性把握相對(duì)敏銳。

　　深圳某大型基金公司投資總監(jiān)表示：“雖然我們?cè)诙ㄔ龌鸬钠跫s中沒(méi)有明確規(guī)定參與定增的比例，但基金創(chuàng)立的目的是參與定向增發(fā)，如果未來(lái)定增收緊，我們也會(huì)相應(yīng)配置一些固收類(lèi)的投資，否則很難繼續(xù)運(yùn)作下去。”

　　多元配置降低風(fēng)險(xiǎn)

　　從今年已成立的定增基金收益情況來(lái)看，業(yè)績(jī)相對(duì)平淡，場(chǎng)內(nèi)交易出現(xiàn)折價(jià)的情況較多。市場(chǎng)人士認(rèn)為，部分定增基金隱含折價(jià)率較高，或有套利機(jī)會(huì)可尋。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，今年成立的30只定增基金中，除了九泰銳智收益較高外，其他基金收益不超過(guò)10%，其凈值大多在發(fā)行價(jià)上下徘徊。與此同時(shí)，可上市交易的定增基金全部出現(xiàn)折價(jià)，折價(jià)最嚴(yán)重的九泰銳益，折價(jià)率高達(dá)11.35%。

　　隨著定增監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致定增供應(yīng)項(xiàng)目減少，市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化，定增項(xiàng)目折價(jià)率也被大幅壓縮。業(yè)內(nèi)人士指出，一些機(jī)構(gòu)為了中標(biāo)定增項(xiàng)目，不惜報(bào)出高于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，而一旦股市出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，在缺乏折價(jià)“安全墊”的情況下，參與定增的機(jī)構(gòu)快速陷入被套的尷尬境地。

　　對(duì)此，有分析人士指出，若基金開(kāi)放時(shí)二級(jí)市場(chǎng)為折價(jià)狀態(tài)時(shí)，投資者可以以較低價(jià)格買(mǎi)入，以較高價(jià)格贖回，從而獲得收益。不僅如此，有基金公司還將固收策略與定增折價(jià)策略做結(jié)合，以類(lèi)似于收益增強(qiáng)型的策略保本方式進(jìn)一步提升基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比。某大型基金公司投資總監(jiān)告訴記者，其公司旗下的某只定增基金就是在固收票息和定增折價(jià)的雙重安全墊下進(jìn)行投資。據(jù)他測(cè)算，若定增參與平均點(diǎn)位為3130點(diǎn)，平均折價(jià)率為6%，則實(shí)際成本約為2934點(diǎn)，即便A股重新跌回2700點(diǎn)，定增倉(cāng)位出現(xiàn)小幅浮虧，依靠固定收益投資也能在一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)回本。

　　至于投資者如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，劉有華認(rèn)為有下列兩種方法：一是尋找大股東參與定增比例高的標(biāo)的；二是多元化配置，組合定增，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。