經(jīng)歷了去年最后兩個(gè)多月債券市場(chǎng)的“風(fēng)云突變”后，債券基金經(jīng)理們對(duì)于2017年的債市預(yù)期依舊謹(jǐn)慎。在基金看來，銀行同業(yè)理財(cái)監(jiān)管趨嚴(yán)，原先資產(chǎn)荒邏輯受到挑戰(zhàn)，債券市場(chǎng)去杠桿可能仍未結(jié)束。

　　此外，全球流動(dòng)性邊際收緊預(yù)期提升，疊加春節(jié)因素，資金面仍將保持中性偏緊。在操作上，將力求控制久期和杠桿，在震蕩中等待調(diào)整布局時(shí)機(jī)。

　　債市缺乏做多動(dòng)力

　　即便是有部分基金固定收益團(tuán)隊(duì)中長(zhǎng)期仍看好債券市場(chǎng)，但對(duì)于未來一個(gè)季度的債市而言，其預(yù)判依舊相當(dāng)謹(jǐn)慎。

　　海富通穩(wěn)進(jìn)增利基金認(rèn)為，展望一季度，經(jīng)濟(jì)層面上，前期價(jià)格的大幅上漲使得工業(yè)企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，庫存總體仍在低位，一季度補(bǔ)庫存周期或能繼續(xù)，工業(yè)產(chǎn)出或能維持平穩(wěn)，而通脹預(yù)期仍然較高。同時(shí)年初換匯額度重置，央行穩(wěn)匯率壓力不減，貨幣政策放松的可能性較小。而防風(fēng)險(xiǎn)下，銀行同業(yè)理財(cái)監(jiān)管趨嚴(yán)，銀行或進(jìn)入新一輪縮表周期，原先資產(chǎn)荒邏輯受到挑戰(zhàn)，債券市場(chǎng)去杠桿可能仍未結(jié)束。

　　從部分債券型基金的操作來看，已經(jīng)形成了防守型的倉位布置。

　　例如，南方聚利1年定開債在去年四季度組合的操作以管理風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)贖回為主，該基金的基金經(jīng)理表示，考慮到債市的劇烈調(diào)整，組合已經(jīng)基本減持了所有的長(zhǎng)久期利率債，將債券組合的比例和久期進(jìn)行了控制，此外，還將在市場(chǎng)流動(dòng)性好的時(shí)候減持部分信用債，在短期利率位于高位時(shí)進(jìn)行逆回購和存款操作，積極管理好到期前的流動(dòng)性。

　　諾安信用債的基金經(jīng)理表示：“2016年12月21日后債市情況略有好轉(zhuǎn)，但債市的中長(zhǎng)期制約因素仍然存在，受制于外部流動(dòng)性和內(nèi)部去杠桿因素，資金面估計(jì)仍會(huì)維持緊平衡的狀態(tài)，仍然堅(jiān)持以短久期、無杠桿倉位面對(duì)2017年的市場(chǎng)。”

　　據(jù)悉，上述基金曾在去年11月7號(hào)市場(chǎng)調(diào)整之前開始首次去杠桿，將杠桿降低一半，但后期市場(chǎng)調(diào)整之快之急超出預(yù)期，降杠桿縮久期略為被動(dòng)。11月下旬至12月上旬是跟隨市場(chǎng)的被動(dòng)去杠桿，凈值下行壓力較大。此后，則趁市場(chǎng)回暖，完成了拋售長(zhǎng)久期債的目標(biāo)，久期控制在1年附近，整體產(chǎn)品杠桿在100%附近。

　　加強(qiáng)梳理信用債持倉

　　對(duì)于后市而言，有基金認(rèn)為，利率債的投資價(jià)值相對(duì)好于信用債，隨著最近信用事件再次頻繁爆發(fā)，在流動(dòng)性趨緊背景下，企業(yè)再融資風(fēng)險(xiǎn)增加，仍需要嚴(yán)防信用風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)于持倉債券的跟蹤和梳理。

　　海富通穩(wěn)進(jìn)增利基金認(rèn)為，一季度資金面大概率維持緊平衡，去杠桿放大利率波動(dòng)，在基本面不支持及中外利差創(chuàng)新低的情況下，債市缺乏做多動(dòng)力，利率債或維持震蕩行情。

　　信用債方面，海富通穩(wěn)進(jìn)增利基金認(rèn)為，信用利差或繼續(xù)上行，中低評(píng)級(jí)利差仍有走擴(kuò)可能，地產(chǎn)等行業(yè)融資鏈條收緊，或存在個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能。

　　華夏鼎新債券基金認(rèn)為，雖然1月份資金面可能仍面臨時(shí)點(diǎn)性緊張，但春節(jié)后隨著物價(jià)回落和經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期降溫，債市到期收益率或?qū)⑾陆?，此外信用風(fēng)險(xiǎn)仍需重視，資質(zhì)弱的個(gè)券需要回避。

　　交銀施羅德純債基金認(rèn)為，信用債本輪調(diào)整還不充分，2017年信用風(fēng)險(xiǎn)事件可能會(huì)增多；此外，投資者對(duì)地方政府融資平臺(tái)的定位仍然不夠清晰，預(yù)期差蘊(yùn)含的定價(jià)差仍是潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；即使央行貨幣政策邊際上寬松，但是資金面預(yù)計(jì)很難恢復(fù)到2016年上半年的水平，信用債的杠桿套息價(jià)值減弱。