公募基金在資管行業(yè)中的“江湖地位”似乎有所下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年各類公募基金合計(jì)持有A股市值1.62萬億元，占流通A股市值的比例為4.11%。和往年相比，這一比例進(jìn)一步下降。

　　基金君今天看到一條微博挺應(yīng)景的:

　　對于公募持股市值占比連年下滑的趨勢，業(yè)內(nèi)人士分析，這主要緣于A股行情、監(jiān)管環(huán)境、資管行業(yè)多元化等外部因素影響，以及公募行業(yè)存在美譽(yù)度下降、未把投資人利益放首位的內(nèi)部短板的制約。但就未來趨勢而言，市場上的機(jī)構(gòu)投資者比例將繼續(xù)增加，公募行業(yè)依然占據(jù)有利發(fā)展機(jī)遇。

　　公募持股市值占總市值比重連年下滑

　　隨著公募基金2016年四季報陸續(xù)公布完畢，過去一年行業(yè)變化軌跡也逐漸呈現(xiàn)出來。數(shù)據(jù)顯示，各類公募基金持有A股市值1.62萬億元，占流通A股市值的比例為4.11%，2015年的這兩個數(shù)據(jù)分別為1.83萬億元、4.40%。

　　事實(shí)上，公募基金持有A股市值占比下降并非僅僅在去年出現(xiàn)。上周中國基金業(yè)協(xié)會公布的《中國證券投資基金業(yè)年報》顯示，公募基金持有流通A股市值占總市值的比重從2004年至2015年下降的大趨勢較為明顯。

　　協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年，公募基金合計(jì)持有A股流通市值占總市值的比重為14.7%，此后3年持續(xù)上升，特別是2007年達(dá)到25.7%，是2004年至今的最高值。2008年公募基金所持市值的占比下滑至19.8% ，此后連年下滑，到2010年，這一比例已經(jīng)降至10%以下，2015年降至4.2%。

　　與此同時，基金專戶和私募基金則從無到有，所持A股流通市值占總市值的比重逐年上升，到2015年，專戶的比例已經(jīng)達(dá)到2.5%，私募基金比例達(dá)到1%，證券機(jī)構(gòu)合計(jì)占比1.2%。

　　值得一提的是，保險產(chǎn)品持股市值和占比一路攀升，從2005年到2012年，保險產(chǎn)品所持A股流通市值占總市值比重從1.1%上升至4.1%，達(dá)到近幾年最高值。2014年和2015年占比分別為3.5%、2.9%。而從持有流通市值的總量來看，2015年，保險產(chǎn)品加保險自有資金的持有市值總額為1.39萬億元，公募基金則為1.83萬億元，差距越來越小。

　　內(nèi)外多重因素制約行業(yè)發(fā)展

　　從數(shù)據(jù)來看，公募行業(yè)在整個大資管行業(yè)中從“一枝獨(dú)秀”，到現(xiàn)在“地盤”被其他細(xì)分產(chǎn)品類別分割，行業(yè)地位似乎在下滑。業(yè)內(nèi)人士分析，呈現(xiàn)這一趨勢主要源于受到公募行業(yè)自身缺陷和外部環(huán)境兩個層面的影響。

　　1、傷透基民的心！

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，美譽(yù)度下降是基金行業(yè)面臨的自身問題。持有人對基金投資的收益和體驗(yàn)較差。在股市最瘋狂時，基金公司作為專業(yè)人士，盲目追求規(guī)模，濫發(fā)偏股型基金，套住一批基金持有人。盈米財(cái)富的CEO肖雯此前曾表示，公募基金業(yè)務(wù)的各參與方都對此負(fù)有責(zé)任。

　　基金君前陣子跟某基金公司市場部人員聊天，對方說其實(shí)他們也不想去拼規(guī)模，但股東訂的KPI考核就是看規(guī)模，無奈之下只能不斷推出新基金做規(guī)模。沒有把基民的利益放在首位，公募規(guī)模排名才是最重要的。

　　而市場上也有百億基金魔咒的傳說，只要基金公司發(fā)了規(guī)模百億的基金，大概率就是股市見頂?shù)臅r候，不信請看下圖。

　　2、散戶更加認(rèn)可銀行跟保險理財(cái)

　　某從大型基金公司奔私的基金經(jīng)理也對此表示，大多散戶越來越認(rèn)可保險或者銀行理財(cái)。近兩年，散戶通過保險或者銀行理財(cái)被吸引到資管里面，而這些資管產(chǎn)品再去投資公募基金，公募基金投資從散戶為主變成機(jī)構(gòu)投資者為主趨勢明顯。

　　上海證券基金評價研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千分析，公募追求相對收益的行業(yè)定位與投資者偏好確定性收益的投資需求背離，這是私募、理財(cái)、保險理財(cái)、信托等壯大的主要原因。而后者之所以能夠?qū)崿F(xiàn)確定性收益，或緣于制度套利、或緣于資金池輪動，這些做法都被公募嚴(yán)格禁止。

　　3、公募基金市值占比與A股行情起伏相關(guān)

　　也有不少業(yè)內(nèi)人士將公募基金市值占比下降歸結(jié)為A股市場原因。從數(shù)據(jù)來看，公募基金所持的A股流通市值總數(shù)也的確隨A股行情起伏而變化。

　　劉亦千表示，國內(nèi)證券市場本身熊長牛短，導(dǎo)致公募基金的制度優(yōu)勢未能彰顯，如嚴(yán)格控制底倉、控制杠桿，嚴(yán)格公司治理和信息披露等。他認(rèn)為，資產(chǎn)管理行業(yè)不斷多元化，公募行業(yè)受到越來越多、越來越大的挑戰(zhàn)。公募基金監(jiān)管環(huán)境最為嚴(yán)格，與之比較，近年來受政策鼓勵的私募機(jī)構(gòu)，包括私募證券、基金專戶、券商資管還是保險資管，在資本市場發(fā)展中獲得更多的發(fā)展紅利。

　　上述公奔私人士認(rèn)為非對稱監(jiān)管是原因之一，在過去幾年，券商資管、信托、保險等本身含有剛性兌付的高收益期望，所以細(xì)分類別規(guī)模上升較快。而在所有類別中，公募基金歷史上監(jiān)管嚴(yán)格，除非遇到牛市，很難出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　對于2016年公募基金持流通股市值下降，某公募基金市場部總監(jiān)表示，主要因?yàn)槲猱a(chǎn)品規(guī)模大，在震蕩行情下，資金大多流向固收產(chǎn)品。

　　機(jī)構(gòu)投資者占比增加趨勢明顯

　　盡管呈現(xiàn)下滑趨勢，但在業(yè)內(nèi)人士看來，未來公募基金仍具有相對優(yōu)勢，機(jī)構(gòu)投資的占比增加趨勢會越來越明顯。

　　基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2016年一般機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值占總市值比重47.2%，自然人占比37.3%。而從過去幾年的數(shù)據(jù)看，機(jī)構(gòu)投資者增長明顯。

　　2008年之前，一般機(jī)構(gòu)投資者持有市值占比少于自然人。2004年，一般機(jī)構(gòu)占比3.5%，而自然人占比77.6% 。2008年，一般機(jī)構(gòu)和自然人市值占比分別為28% 、45.4%。 2009年是一個分水嶺，一般機(jī)構(gòu)投資占比第一次大于自然人，比例分別為50.5%、31.5%。此后，機(jī)構(gòu)投資者一直占比超過50%的優(yōu)勢超出自然人。直到2015年，機(jī)構(gòu)比例略有下降，自然人比例略有上升。

　　上述公奔私基金經(jīng)理表示，在過去一年，保險資金的影響力更大，整體而言，機(jī)構(gòu)投資者比例在上升，游資的比例在下降。隨著監(jiān)管套利填平，公募基金的相對優(yōu)勢會體現(xiàn)出來。