在近期資金面趨緊的環(huán)境之下，貨幣基金和短期理財(cái)產(chǎn)品收益逐步上行，成為市場較為亮眼的品種。 Wind數(shù)據(jù)顯示，3月3日，全部貨幣基金和短期理財(cái)基金7日年化收益率平均超過3%，達(dá)到3.48%水平，債券收益率下行的時(shí)間窗口未到，短端利率水平又比較高，這時(shí)貨幣基金和短期理財(cái)基金可能是性價(jià)比較高的選擇。

自去年底以來債券市場調(diào)整一直延續(xù)至今，一些債券絕對(duì)收益吸引力在提升，不少小伙伴興起抄底的念頭。中國基金報(bào)記者采訪多位基金經(jīng)理認(rèn)為，目前債券市場還存在加強(qiáng)監(jiān)管、金融去杠桿等壓力，短期難現(xiàn)“抄底”良機(jī)，不過隨著調(diào)整逐步到位，債券市場已經(jīng)具有中長期的配置價(jià)值。

從市場投資價(jià)值來看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)商業(yè)銀行發(fā)行的短期同業(yè)存單吸引力較大，目前大概在4.45%以上，因此貨幣基金、短期理財(cái)基金的配置價(jià)值凸顯。另外，有債券基金經(jīng)理建議，持有債券基金最好超過1年。

中長期有價(jià)值

慢慢布局入場

目前債券市場震蕩下跌，是入場時(shí)機(jī)么？不少債券基金經(jīng)理認(rèn)為中長期配置價(jià)值凸顯。

據(jù)一家大型基金公司固收人士表示，上半年債券市場主要看監(jiān)管政策影響，下半年可能更多看經(jīng)濟(jì)基本面等因素。“今年對(duì)債券市場并不悲觀，可能整體收益率會(huì)超過去年的水平。”

“從債券市場布局時(shí)點(diǎn)來看，目前未必是最好買點(diǎn)，但今年大概率會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)。”深圳一位債券基金經(jīng)理表示，“目前關(guān)鍵是兩個(gè)方面，第一是外部因素，美國加息存不確定性，第二是國內(nèi)金融去杠桿還未完成存在不確定性，可能等這兩大因素都明朗了債券市場的投資機(jī)遇也出來了。債券市場也是越跌越有價(jià)值。”

南方基金副總裁兼首席投資官（固定收益）李海鵬表示，2017年的債券市場發(fā)展將呈現(xiàn)“穩(wěn)中求進(jìn)”的特點(diǎn)，一方面?zhèn)袌龈右?guī)范化，從而有利于中長期的健康和可持續(xù)發(fā)展。另一方面投資者趨于多元化，尤其是海外投資者的逐步進(jìn)入，會(huì)提升我國債券市場的開放性。與此同時(shí)，債券市場的投資品種和工具也將進(jìn)一步豐富，例如國債期貨新品種的推出等。

“從配置角度看，債券收益率的絕對(duì)水平對(duì)于追求穩(wěn)定回報(bào)的大資金來說已經(jīng)具有一定吸引力。2017年仍有可能是黑天鵝事件多發(fā)之年，投資管理組合必須保持一定的防御性，做好充分的流動(dòng)性管理。”李海鵬表示。

海富通上證可質(zhì)押城投債ETF基金經(jīng)理助理陸叢凡表示，對(duì)于規(guī)模較大的組合來看，現(xiàn)在的位置已有配置價(jià)值，可以慢慢布局進(jìn)場。而對(duì)于規(guī)模相對(duì)小的組合，在自身配置需求完成之后，交易盤可以繼續(xù)等待機(jī)會(huì)，市場出現(xiàn)像去年末的債市大跌的概率不大，考慮到持有收益比較可觀，可以把倉位控制在歷史中樞水平。

通脹是關(guān)鍵問題

大概率是溫和通脹

不少人士將通脹視為今年影響債市的重要因素，多數(shù)債券基金經(jīng)理認(rèn)為會(huì)是溫和通脹，但均表示會(huì)密切跟蹤這一指標(biāo)。

對(duì)于通脹，李海鵬表示，當(dāng)前的通脹水平有所抬升，主要體現(xiàn)在PPI指數(shù)反彈和CPI指數(shù)中非食品項(xiàng)目的增長，這也體現(xiàn)了以PPI為代表的上游價(jià)格向CPI為代表的下游價(jià)格的傳導(dǎo)在逐步加強(qiáng)。“預(yù)計(jì)2017年全年通脹水平較去年有所上升，但整體將保持溫和通脹的形勢(shì)，不會(huì)出現(xiàn)高通脹的局面。”

而陸叢凡認(rèn)為，現(xiàn)在來看，從PPI向CPI傳導(dǎo)的效應(yīng)開始逐漸顯現(xiàn)，加之能源、油價(jià)等不確定因素的影響，CPI有繼續(xù)上行的可能性。同時(shí)，是否加息還要受到國際市場（如美聯(lián)儲(chǔ)是否加息）等方面因素的影響。目前來看，央行通過一系列措施已經(jīng)拉高了債市無風(fēng)險(xiǎn)收益，但居民存貸款利息是否會(huì)變化仍有待進(jìn)一步觀察。

“個(gè)人對(duì)通脹因素比較在意，可能是今年一個(gè)較大的變數(shù)。”深圳一位債券基金經(jīng)理也表示，第一，目前PPI走高有些超預(yù)期，而PPI傳導(dǎo)CPI會(huì)有滯后性但會(huì)傳導(dǎo)推高CPI；第二，食品價(jià)格成為影響CPI走勢(shì)的重要因素，重點(diǎn)看食品價(jià)格走勢(shì)，目前市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為會(huì)溫和通脹，CPI或在2.5%左右，但其中存在較大不確定性必須密切觀察。“若CPI持續(xù)走高且超過3%水平，也存在加息的可能性。”他表示。

貨基、短期理財(cái)配置價(jià)值高

目前哪一類品種更具備配置價(jià)值？多數(shù)債券基金經(jīng)理認(rèn)為是貨幣基金或者短期理財(cái)基金。

李海鵬表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)商業(yè)銀行發(fā)行的短期同業(yè)存單吸引力較大。在去年12月資金最緊張的時(shí)期，股份制銀行發(fā)行的3個(gè)月同業(yè)存單利率約為4.4%，而當(dāng)前仍有4.45%以上?？紤]到股份制銀行違約的風(fēng)險(xiǎn)非常小，其收益較為確定，性價(jià)比很高。信用債方面，供給側(cè)改革的大背景下，部分周期性行業(yè)龍頭企業(yè)發(fā)行債券的信用利差仍有收窄的空間，行業(yè)可能從去年的煤炭、鋼鐵拓展至化工、有色等領(lǐng)域。長端利率債方面，尚未看到趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前宜觀察經(jīng)濟(jì)、通脹數(shù)據(jù)和貨幣政策的進(jìn)一步變動(dòng)，擇機(jī)進(jìn)行波段操作。

招商產(chǎn)業(yè)債券基金經(jīng)理馬龍認(rèn)為，短期來講，債券收益率下行的時(shí)間窗口未到，短端利率水平又比較高，這時(shí)貨幣基金和短期理財(cái)基金可能是性價(jià)比較高的選擇。后期投資者可關(guān)注短端利率水平，比如貨幣基金的7日年化收益率，一旦出現(xiàn)明顯下降，則意味著央行的貨幣政策傾向發(fā)生改變，這時(shí)可以將貨幣基金和短期理財(cái)基金轉(zhuǎn)換為純債基金，博取價(jià)差收益。

權(quán)益類資產(chǎn)也現(xiàn)性價(jià)比

債基持有期限建議1年以上

“債券是越跌越有價(jià)值，目前確實(shí)從絕對(duì)收益率看具有吸引力，但是任何一類資產(chǎn)的調(diào)整都不會(huì)是短期的，債券市場還需要時(shí)間修復(fù)。”上述固收人士也表示，目前債市調(diào)整之后中長期的配置價(jià)值出現(xiàn)，但可能今年權(quán)益類市場表現(xiàn)會(huì)好于債券市場。