一方面是美國互聯(lián)網(wǎng)中概股股價暴漲，一方面是國內(nèi)“互聯(lián)網(wǎng)+”概念泡沫的破滅。對此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，中國互聯(lián)網(wǎng)龍頭股基本都是在美國上市的中概股(騰訊為港股)，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本身具有自然壟斷的特性。隨著BAT牢牢占據(jù)了搜索、電商、社交、游戲等領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的后來者注定難以在競爭中勝出。隨著時間的推移，龍頭股將占據(jù)越來越多的市場份額，最終成為行業(yè)寡頭。

　　得益于靚麗的一季報，新浪、微博、京東等互聯(lián)網(wǎng)中概股紛紛于近期創(chuàng)下近年來新高；而回顧A股市場，“互聯(lián)網(wǎng)+”概念股云集的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則在一年半的時間內(nèi)跌去了1000點。反映在基金業(yè)績上，一邊是互聯(lián)網(wǎng)QDII基金年內(nèi)收益紛紛上漲，另一邊則是A股互聯(lián)網(wǎng)主題基金凈值的大幅“縮水”。在業(yè)內(nèi)人士看來，二者業(yè)績表現(xiàn)的“冰火兩重天”，主要還是在于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本身具有自然壟斷的特性。

　　互聯(lián)網(wǎng)基金“同名不同命”

　　今年1月以來，在互聯(lián)網(wǎng)中概股財報的亮麗表現(xiàn)下，該板塊的股價集體大爆發(fā)。其中，移動社交軟件陌陌年內(nèi)漲幅高達(dá)137.11%，居互聯(lián)網(wǎng)中概股之首。此外，微博、京東以及主打互聯(lián)網(wǎng)教育的新東方和好未來(原名學(xué)而思)，股價漲幅均在60%以上。受此影響，主投互聯(lián)網(wǎng)中概股的QDII基金凈值也呈現(xiàn)水漲船高。

　　東方財富（300059）Choice數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)基金年內(nèi)上漲31.48%，在同類基金中排名首位。易方達(dá)中證海外中國互聯(lián)50、嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)股票則分別以23.38%和23.09%的漲幅緊隨其后。其中，騰訊控股、阿里巴巴、京東、百度等個股均出現(xiàn)在交銀中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)和易方達(dá)中證海外中國互聯(lián)50的十大重倉股名單上；嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)股票基金則將陌陌、好未來等股票收入囊中。

　　另一方面，A股“互聯(lián)網(wǎng)+”泡沫的破滅，則將不少股價曾經(jīng)高高在上的公司打回了原形。相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全通教育（300359）、東方財富、生意寶（002095）、上海鋼聯(lián)（300226）等互聯(lián)網(wǎng)龍頭股較2015年牛市高點均呈現(xiàn)大幅下跌。

　　從相關(guān)主題基金的表現(xiàn)來看，除QDII基金外，目前市場上在名稱中帶有“互聯(lián)”字樣的基金共有35只，包括24只主動管理型基金和10只指數(shù)型基金。其中有20只基金年內(nèi)收益為負(fù)，表現(xiàn)最差的產(chǎn)品跌幅高達(dá)16.17%，這些基金的共同特征是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比較高。

　　但從持倉情況來看，也并非所有的互聯(lián)網(wǎng)主題基金仍在該領(lǐng)域苦苦堅守。例如在同類主題基金中表現(xiàn)最好的國泰互聯(lián)網(wǎng)+股票，年內(nèi)漲幅高達(dá)13.26%，該基金在今年一季度重點布局了白酒、新能源汽車、汽車電子等行業(yè)；年內(nèi)凈值上漲9.28%的東吳移動互聯(lián)A，以配置漲價行業(yè)為主，如白酒、覆銅板產(chǎn)業(yè)鏈等；天弘互聯(lián)網(wǎng)靈活配置則重點投向與市場風(fēng)格較為吻合的電子、家電、食品飲料等行業(yè)。

　　行業(yè)壟斷促使業(yè)績分化

　　在資深業(yè)內(nèi)人士看來，互聯(lián)網(wǎng)中概股本輪的暴漲，主要還是受業(yè)績驅(qū)動。例如，一季報顯示，騰訊期內(nèi)總收入和盈利分別同比增長55%和57%；京東實現(xiàn)上市以來單季首次盈利(GAAP準(zhǔn)則下)；微博月活躍用戶超過Twitter，成為全球用戶規(guī)模最大的獨立社交媒體公司；網(wǎng)易季度凈收入和凈利潤再創(chuàng)歷史新高；唯品會連續(xù)18個季度盈利；攜程則同比扭虧，實現(xiàn)凈利潤8200萬元。

　　與之形成鮮明對比的，則是大批A股互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績“變臉”。根據(jù)最新披露的一季報，東方財富受市場景氣度下降等綜合因素的影響，金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比大幅下降；由于毛利率走低，網(wǎng)宿科技（300017）一季度的利潤總額較去年同期下降21.48%；全通教育一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-640.67萬元，同比減少148.97%。

　　一方面是美國互聯(lián)網(wǎng)中概股股價暴漲，一方面是國內(nèi)“互聯(lián)網(wǎng)+”概念泡沫的破滅。對此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，中國互聯(lián)網(wǎng)龍頭股基本都是在美國上市的中概股(騰訊為港股)，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本身具有自然壟斷的特性。隨著BAT牢牢占據(jù)了搜索、電商、社交、游戲等領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的后來者注定難以在競爭中勝出。隨著時間的推移，龍頭股將占據(jù)越來越多的市場份額，最終成為行業(yè)寡頭。

　　不過，在部分基金經(jīng)理看來，A股互聯(lián)網(wǎng)公司仍不乏可以挖掘的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。掌管中銀互聯(lián)網(wǎng)+股票基金的鄔煒表示，將繼續(xù)堅持“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的新興成長方向，選股則更加注重盈利增長的確定性和估值的安全性。

　　博時互聯(lián)網(wǎng)主題混合的基金經(jīng)理則指出，對于以tmt為代表的新興產(chǎn)業(yè)而言，上一輪創(chuàng)新的大周期逐漸步入尾聲，AI/物聯(lián)網(wǎng)等新領(lǐng)域已經(jīng)開始啟動，但短期落地的難度還較大。不過從另一個角度看，智能手機(jī)及移動互聯(lián)網(wǎng)滲透率到達(dá)高位也意味著龐大的存量市場，市場競爭格局的變化仍將帶來大量的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，當(dāng)前依然看好在行業(yè)變化中受益的龍頭成長股的超額收益。