在次新股震蕩、新股收益縮水的背景下，打新基金前途堪憂。

但業(yè)內(nèi)人士表示，雖然打新基金收益率走低，但其低風(fēng)險(xiǎn)的特征依然受到銀行委外等機(jī)構(gòu)資金的偏愛(ài)。

對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)，打新基金風(fēng)險(xiǎn)偏低，投資者對(duì)其收益不宜抱過(guò)高期望，如果想選擇打新基金，需挑選規(guī)模適中的產(chǎn)品。

不聞新人笑，還見(jiàn)舊人哭。對(duì)打新基金來(lái)說(shuō)，近期的日子頗不好過(guò)。

8月24日，連續(xù)多日漲停的“次新妖股”中科信息（300678）臨時(shí)停牌，當(dāng)日次新股板塊劇烈震蕩，20余只個(gè)股振幅超過(guò)10%。次新股“蹦極”也不罕見(jiàn)，此前，杭州園林（300649）、英聯(lián)股份（002846）、哈森股份（603958）等多只次新股都發(fā)生過(guò)驚心動(dòng)魄的“閃崩”。次新股板塊風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

此外，新股上市后漲停板越來(lái)越少，對(duì)打新基金沖擊也不小。上海一位資深基金投資者告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“以前新股上市后，動(dòng)不動(dòng)就一拉十幾個(gè)板，今年這種情況幾乎沒(méi)有了。”據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)，發(fā)行后能連續(xù)漲停超過(guò)3個(gè)交易日的新股不足20只。

在次新股震蕩、新股收益縮水的背景下，打新基金還能賺到錢(qián)嗎？這類(lèi)產(chǎn)品前路何在？

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然打新基金收益率走低，但其低風(fēng)險(xiǎn)的特征依然受到銀行委外等機(jī)構(gòu)資金的偏愛(ài)。

今年打新基金收益靠底倉(cāng)

從新股發(fā)行來(lái)看，今年可謂是IPO“大年”。數(shù)據(jù)顯示，2017年以來(lái)已發(fā)行新股308只，超過(guò)了2016年全年共發(fā)行新股227只的水平；累計(jì)發(fā)行規(guī)模約1554億元，已經(jīng)比去年全年的募資規(guī)模高出約4%，創(chuàng)2011年來(lái)最高紀(jì)錄。

供給多了，價(jià)格自然下行。從單只新股收益來(lái)看，下滑趨勢(shì)頗為明顯，打新收益也隨之下滑。

國(guó)泰君安中小盤(pán)分析師按照7月份的開(kāi)板新股計(jì)算了A類(lèi)、B類(lèi)和C類(lèi)賬戶的單月打新收益，并據(jù)此估算出其單只新股收益，分別為2.5萬(wàn)元、2萬(wàn)元和0.79萬(wàn)元。這意味著，從全年來(lái)看，A股賬戶的2017年全年收益約為1100萬(wàn)元，因此，預(yù)估A類(lèi)2億、5億規(guī)?；鸬拇蛐略鰪?qiáng)收益將回落到5%和2%。

“我們對(duì)比了2017年二季度和2016年四季度打新基金的份額數(shù)據(jù)，超過(guò)85%的打新基金被凈贖回。”華寶證券分析師李真認(rèn)為，打新基金遭遇贖回，正是因?yàn)榇蛐禄鹗找媛什粩嘞陆怠?/p>

“打新基金的收益主要分為三部分：打新收益、股票底倉(cāng)的投資收益，以及債券類(lèi)資產(chǎn)的收益。”上海一位基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，為了獲得打新資格，打新基金一般會(huì)配備適量的藍(lán)籌股底倉(cāng)，剩下的倉(cāng)位則配置大量債券。

不過(guò)，“今年業(yè)績(jī)好的打新基金，收益主要來(lái)自底倉(cāng)藍(lán)籌股的投資收益。”以鵬華弘騰為例，該產(chǎn)品今年以來(lái)已經(jīng)取得了11.61%的收益率，據(jù)該基金2017年一季報(bào)和二季報(bào)披露，基金底倉(cāng)配置的葛洲壩（600068）、貴州茅臺(tái)（600519）、招商銀行、中國(guó)平安等股票漲幅亮眼，支撐凈值上漲。

最佳規(guī)模6億至12億

其實(shí)，打新基金也曾輝煌過(guò)，2015年，打新基金“名副其實(shí)”，大部分收益來(lái)源于新股貢獻(xiàn)。以2015全年收益率為11.2%的海富通養(yǎng)老收益基金為例，這只產(chǎn)品全年參與了84只新股的配售，獲配總量達(dá)1623.17萬(wàn)股。據(jù)華寶證券測(cè)算，這些新股的收益貢獻(xiàn)度為14.3%。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者：“2015年，打新要提前凍結(jié)資金，而且有40%優(yōu)先配售給公募基金和社?；穑虼斯蓟鹁哂薪^對(duì)優(yōu)勢(shì)。”

隨著預(yù)繳款要求在2016年被取消，打新不再需要占用大量資金，參與配售的投資者大幅增加。“2016年，不少股票型和混合型產(chǎn)品都開(kāi)始積極參與新股配售。”北京一家大型基金公司人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，“當(dāng)年我們公司就有專(zhuān)門(mén)的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)多只產(chǎn)品的打新。”

華寶證券分析師李真測(cè)算稱，打新基金在2016年上半年的收益主要來(lái)源于債券操作；不過(guò)，受累于2016年年底債市的暴跌，下半年，打新基金的收益來(lái)源再次以股票、打新操作為主。

在2016年全年獲得12.24%收益的國(guó)泰生益基金就是非常典型的案例。2016年季報(bào)顯示，這只產(chǎn)品在上半年因踏空債券行情而業(yè)績(jī)慘淡，截至2016年年中，其收益尚不足1%，但在下半年獲配無(wú)錫銀行（600908）、常熟銀行（601128）、隴神戎發(fā)（300534）、夢(mèng)百合（603313）等新股后“咸魚(yú)翻身”。在2016年三季報(bào)中，基金經(jīng)理樊利安分析稱，該產(chǎn)品取得較好收益的原因正是“保持了少量倉(cāng)位參與新股申購(gòu)”。

打新門(mén)檻的提高也有利于基金等大機(jī)構(gòu)打新。“打新的人越來(lái)越多，承銷(xiāo)商為了限流，只好提升打新的市值門(mén)檻。”北京一家基金公司相關(guān)人士表示，“去年年初的時(shí)候，滬深兩市的打新門(mén)檻基本在1000萬(wàn)元左右，到年底普遍升至3000萬(wàn)元。”

2016年11月16日發(fā)售的天能重工（300569），更是刷新了網(wǎng)下申購(gòu)門(mén)檻的新紀(jì)錄，要求投資者持有深圳市場(chǎng)非限售A股股份市值達(dá)5000萬(wàn)元。滬市門(mén)檻也不低，2017年1月13日發(fā)售的法蘭泰克（603966），要求投資者在滬市的市值達(dá)6000萬(wàn)元。

“打新門(mén)檻的提高擠走了一些持倉(cāng)量不足的競(jìng)爭(zhēng)者，有利于公募基金打新。”上述人士表示，“但把股票市值配這么高，也提高了基金凈值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)一踩到雷就慘了。”

據(jù)了解，不少公募基金公司都針對(duì)2017年的打新基金最佳規(guī)模做過(guò)研究。華南一家大型基金公司告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“我們公司認(rèn)為5億至6億規(guī)模最好。”上海一家基金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也透露，打新基金的規(guī)?？刂圃?億左右、不要超過(guò)12億，更有利于資金使用。

收益下降產(chǎn)品分化

打新基金還有銷(xiāo)路嗎？

“機(jī)構(gòu)客戶依然喜歡打新基金，既然市場(chǎng)有需求，打新基金便不會(huì)消失。”北京一家基金公司渠道部人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，“對(duì)于銀行、保險(xiǎn)等資金來(lái)說(shuō)，收益率高只是‘錦上添花’，最重要的是風(fēng)險(xiǎn)要低。”

當(dāng)下，打新基金的風(fēng)險(xiǎn)很低，收益依然穩(wěn)定可期，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者仍有相當(dāng)?shù)奈?。上述基金公司人士進(jìn)一步指出，大部分打新基金都是據(jù)機(jī)構(gòu)客戶要求定制的產(chǎn)品，從外在形式來(lái)看，以偏債型基金和靈活配置型基金為主，規(guī)模在6億左右，戶數(shù)剛剛達(dá)到成立標(biāo)準(zhǔn)，也很少開(kāi)放申購(gòu)。

機(jī)構(gòu)需求也并不穩(wěn)定。2017年4月，銀行委外資金大批贖回，打新基金中的機(jī)構(gòu)資金被撤走，打新基金告急。

“當(dāng)時(shí)不少打新基金凈值暴漲，就是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)客戶大額贖回產(chǎn)生的贖回費(fèi)計(jì)入了基金資產(chǎn)。”北京一家基金公司市場(chǎng)部人士告訴記者。

那么，一旦機(jī)構(gòu)資金撤出，這些為其“量身定制”的打新基金該怎么辦？

“有多種處理方式。”上述市場(chǎng)部人士表示：“如有新的資金進(jìn)來(lái)，基金會(huì)根據(jù)新客戶的要求對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整。又如把產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為債券增強(qiáng)型產(chǎn)品。如果實(shí)在沒(méi)辦法，也只能任其淪為空殼基金，等規(guī)模低于合同約定條件的時(shí)候清盤(pán)。”

實(shí)際上，不僅是資金撤出，如果遭遇IPO暫停、長(zhǎng)期無(wú)新可打，熬不過(guò)“歉收”的“旱期”，打新基金也會(huì)面臨清盤(pán)。2015年11月被清盤(pán)的建信鑫?；貓?bào)基金堪稱打新基金史上最慘的選手之一。這只產(chǎn)品成立于2015年7月2日，時(shí)值A(chǔ)股股災(zāi)，7月4日，證監(jiān)會(huì)公布IPO暫停的公告。一成立便無(wú)新可打，僅僅4個(gè)月，建信鑫裕就從7.33億元的起始規(guī)?？s水至三季度末的0.02億元，只得宣告清盤(pán)。

業(yè)內(nèi)人士提醒中小投資者，打新基金的風(fēng)險(xiǎn)偏低，對(duì)其收益不宜抱過(guò)高期望，如果想選擇打新基金，需挑選規(guī)模適中的產(chǎn)品。此外，要注意打新基金的巨額贖回，這不僅會(huì)帶來(lái)凈值的大幅波動(dòng)，更嚴(yán)重的是如果沒(méi)有新資金及時(shí)救場(chǎng)，產(chǎn)品可能淪為“迷你”基金，面臨清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。