□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 王蕊

今年以來，受委外定制基金調(diào)整、基金發(fā)行遇冷、公司布局產(chǎn)品線等多種原因，發(fā)起式基金正逐漸呈現(xiàn)出“流行”趨勢。9月1日，證監(jiān)會(huì)公布了《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，要求“對單一持有人可能超50%的基金要求采用發(fā)起式基金形式”。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，疊加新規(guī)影響，發(fā)起式基金有望迎來密集發(fā)行。

基金公司積極增資“備戰(zhàn)”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自流動(dòng)性新規(guī)征求意見稿今年3月底公布以來，截至9月6日，除去1只FOF不計(jì)算在內(nèi)，證監(jiān)會(huì)共接受了43家基金公司旗下的91只發(fā)起式基金申報(bào)，相當(dāng)于去年全年發(fā)起式基金申報(bào)數(shù)量的9成。

“發(fā)起式基金”是指基金管理人在募集基金時(shí)，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認(rèn)購基金的金額不少于1000萬元，且持有期限不少于3年的產(chǎn)品。

天風(fēng)證券固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這意味著新規(guī)之后，如要新設(shè)一只擬允許單一投資者投資份額超過50%的基金，基金公司必須拿出至少1000萬元跟投，并持有3年以上。如此一來，哪怕基金公司擁有1億元可用資金，也不過能支撐起10只發(fā)起式基金的發(fā)行。一般情況下，基金公司整體資本金規(guī)模在數(shù)億元不等，結(jié)合基金公司輕資本運(yùn)營的特點(diǎn)，新規(guī)無疑提高了基金公司發(fā)行“定制公募”類產(chǎn)品的門檻。

事實(shí)上，近期不少基金公司正在悄然進(jìn)行增資活動(dòng)，從歷史情況來看處于相對密集期。8月，招商基金獲得來自招商銀行和招商證券的增資合計(jì)人民幣11億元，注冊資本從人民幣2.1億元增加至13.1億元；7月，東方基金宣布公司注冊資本從2億元增加至3億元；6月，華富基金、紅土創(chuàng)新基金、中融基金先后公告增加注冊資本金，其中，中融基金增資4億元，注冊資本由人民幣7.5億元增加至11.5億元。

有業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金公司頻頻增資的一大原因很可能就是為了應(yīng)對更多發(fā)起式基金的發(fā)行。尤其新規(guī)之下，公募基金公司開展委外定制業(yè)務(wù)需要更多資本金的注入。

發(fā)起式基金魅力何在

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2012年證監(jiān)會(huì)增設(shè)發(fā)起式基金審核通道以來，過去4年分別發(fā)行發(fā)起式基金17只、29只、15只和70只。截至目前，今年以來發(fā)起式基金發(fā)行量已達(dá)到59只，相當(dāng)于去年全年發(fā)行量的84%。濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航認(rèn)為，發(fā)起式基金的發(fā)行數(shù)量與基礎(chǔ)市場行情有很大的關(guān)聯(lián)，通常情況下，市場行情不佳，基金銷售遇冷時(shí)，人們更容易轉(zhuǎn)向有利益捆綁機(jī)制的發(fā)起式基金。

從營銷角度看，絕大多數(shù)發(fā)起式基金在發(fā)行階段都會(huì)以基金公司或基金經(jīng)理自投為賣點(diǎn)進(jìn)行宣傳，用以印證管理人對產(chǎn)品未來回報(bào)能力的信心。搜索今年新發(fā)行的發(fā)起式基金產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)不少產(chǎn)品均將“基金管理人還將以固有資金參與認(rèn)購，利益與持有人捆綁”作為一大賣點(diǎn)。

從發(fā)行角度看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為公司選擇發(fā)起式基金的原因無非三點(diǎn)：發(fā)起式基金擁有“政策紅利”，可以不受“2億份、2億元、200人”的公募基金募集條款約束；發(fā)起式基金審批快，成功率高，可快速完善基金公司產(chǎn)品線，增強(qiáng)市場競爭力；以及新規(guī)要求下，委外定制基金必須以發(fā)起式基金形式設(shè)立。

不管發(fā)起式基金具備再多優(yōu)勢，每只基金1千萬元的資金自投還是給基金公司增加了不小的壓力。一位業(yè)界資深分析師表示，基金公司是否有充足的資金、股東對自家管理人是否有信心，相關(guān)邊際成本和機(jī)會(huì)成本是否在可接受范圍內(nèi)等等問題，都將影響發(fā)起式基金的擴(kuò)容。

發(fā)起式基金爭議仍存

誕生于2012年基礎(chǔ)市場行情低迷時(shí)期，發(fā)起式基金的最大特點(diǎn)是將投資者和基金管理者實(shí)現(xiàn)“利益捆綁”，以期對產(chǎn)品業(yè)績起到正面激勵(lì)作用。由于并未在業(yè)績上表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢，盡管憑借政策紅利獲得了基金公司的偏愛，市場對發(fā)起式基金一直以來都有著諸多爭議。

Wind數(shù)據(jù)顯示，342只有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的發(fā)起式基金中有209只成立以來累計(jì)凈值增長率不超過10%，其中69只成立以來累計(jì)凈值增長率為負(fù)，33只基金虧損額度甚至超過10%。對此有分析師認(rèn)為，一方面，利益捆綁也許會(huì)使得基金經(jīng)理的投資風(fēng)格趨于謹(jǐn)慎，從而降低基金業(yè)績；另一方面，很多發(fā)起式基金受制于規(guī)模偏小，在投資上的掣肘較多，進(jìn)而影響到產(chǎn)品業(yè)績，規(guī)模進(jìn)一步縮水。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月6日，納入統(tǒng)計(jì)的340只發(fā)起式基金中，有122只屬于規(guī)模在5000萬元以下的迷你基金，其中有50只為2015年9月之前成立的。而根據(jù)《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，發(fā)起式基金的基金合同生效3年后，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元的，基金合同將自動(dòng)終止。事實(shí)上，截至目前，已經(jīng)有17只發(fā)起式基金進(jìn)行了清盤，其中4只為2015年7月以后成立的基金，甚至尚未達(dá)到3年期限。

“如果因?yàn)椴捎冒l(fā)起式使得業(yè)績變好了，那么基金公司是否對其他非發(fā)起式基金盡責(zé)管理了呢？對于發(fā)起式基金，是否有利益輸送的嫌疑呢？而如果不管是否采用發(fā)起式結(jié)果都一樣，那么推行發(fā)起式基金又意義何在呢？”

在王群航看來，發(fā)起式基金的基本原理在邏輯上存在一個(gè)“兩難問題”。他強(qiáng)調(diào)，好業(yè)績是不缺投資的，不論是不是發(fā)起式基金，最重要的還是靠業(yè)績說話，正所謂“桃李不言，下自成蹊”。