公募基金行業(yè)正式進(jìn)入FOF（基金中的基金）時(shí)代。華夏、南方、建信、泰達(dá)宏利、嘉實(shí)、海富通等6家基金公司旗下6只FOF產(chǎn)品成為首批獲批的公募FOF。記者了解到，首批公募F0F基本以配置型基金為主，且風(fēng)格相對穩(wěn)健。

首批6只產(chǎn)品獲批

所謂FOF，是英文“基金中的基金”縮寫，根據(jù)證監(jiān)會的定義，其實(shí)指將80%以上的基金資產(chǎn)投資于經(jīng)中國證監(jiān)會依法核準(zhǔn)或注冊的公開募集的基金份額的基金。

我國公募FOF醞釀已久，早在2014年8月實(shí)施的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中，就確立了公募FOF的法律地位。去年6月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金運(yùn)作指南第2號--基金中基金指引（征求意見稿）》，公募FOF進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。不久，便有近50家基金公司涌入賽道，進(jìn)入考核公募FOF基金經(jīng)理、申報(bào)公募FOF產(chǎn)品、上會答辯等關(guān)鍵階段。

此次首輪獲批的“幸運(yùn)兒”則分別為華夏聚惠穩(wěn)健目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)混合型基金中基金（FOF）、南方全天候策略混合基金中基金（FOF）、建信福澤安泰混合型基金中基金（FOF）、泰達(dá)宏利全能優(yōu)選（FOF）、嘉實(shí)領(lǐng)航資產(chǎn)配置混合型（FOF）、海富通聚優(yōu)精選（FOF）。“第一批審核通過的基金中基金產(chǎn)品多為產(chǎn)品線豐富、規(guī)模較大的基金管理人所申報(bào)的。”申萬宏源證券指出。

6只產(chǎn)品均以穩(wěn)健為主

由于目前市場關(guān)于上述6只FOF的了解不甚深入，申萬宏源證券指出，簡單從上報(bào)名稱來看，首批公募F0F基本以配置型基金為主，且均為混合型FOF，無單資產(chǎn)精選型產(chǎn)品。其中，華夏基金、建信基金均采用了美國市場較為流行的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金模式，根據(jù)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的不同，設(shè)置不同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例；嘉實(shí)、南方則選擇全天候配置策略；海富通、泰達(dá)宏利則將會著重于基金優(yōu)選策略與資產(chǎn)配置策略的結(jié)合。

不過，記者發(fā)現(xiàn)，盡管第一批獲批的FOF以穩(wěn)健風(fēng)格為主，但從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，首批6只FOF產(chǎn)品仍是各具特色，適合不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。例如，建信基金獲批FOF產(chǎn)品相對穩(wěn)健，其以不低于80%的倉位投資于公募基金產(chǎn)品，對于權(quán)益類資產(chǎn)（包括股票、股票型基金、混合型基金）的目標(biāo)配置比例僅為20%，而對于固定收益類資產(chǎn)（包括債券、債券型基金、貨幣市場基金）的目標(biāo)配置比例則高達(dá)80%。

而海富通基金獲批的FOF產(chǎn)品則較為積極，其主要投資于偏股型的公募基金，投資于股票型、混合型基金份額的比例合計(jì)為本基金資產(chǎn)的70%—95%，較為適合追求較高收益、同時(shí)能夠承受較高風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

基金公司布局完整FOF產(chǎn)品線

中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月末，國內(nèi)公募基金市場總規(guī)模已突破10萬億元，基金數(shù)量達(dá)4419只，“選基難”已經(jīng)成為困擾廣大投資者最直接的問題。個(gè)人投資者投資公募FOF，則可不用費(fèi)心進(jìn)行資產(chǎn)配置研究、基金投資風(fēng)格研究、歷史業(yè)績分析等專業(yè)性較強(qiáng)的操作。

記者了解到，6只基金首獲批僅僅是“公募FOF時(shí)代”的開始。證監(jiān)會公布的基金募集申請核準(zhǔn)進(jìn)度顯示，共有45家公司的83只FOF基金產(chǎn)品獲得了受理，正在等待排隊(duì)發(fā)行。且基金公司在FOF產(chǎn)品布局較為完整，往往上報(bào)多只FOF，不同產(chǎn)品聚焦不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者。

許多公募基金已設(shè)計(jì)好FOF產(chǎn)品線，例如華夏基金就表示，其從產(chǎn)品波動(dòng)率角度，設(shè)計(jì)了5%、7%、10%、15%、20%五檔目標(biāo)波動(dòng)率的FOF產(chǎn)品，除此次獲批的FOF產(chǎn)品外，未來將有更多產(chǎn)品陸續(xù)面世。又如，建信基金也設(shè)計(jì)了3只FOF產(chǎn)品，分別針對穩(wěn)健型、進(jìn)取型、平衡型的投資者，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者設(shè)置不同的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)以及投資策略。

“雙重收費(fèi)”或成障礙

值得一提的是，“雙重收費(fèi)”一直是縈繞在FOF投資者和管理人之間氣悶郁結(jié)的疙瘩。盡管從目前獲批的信息看，以上6只FOF的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)仍不明朗，但是有不少觀點(diǎn)認(rèn)為“雙重收費(fèi)”或不可避免。

博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春則坦言，無論配置哪種基金標(biāo)的，實(shí)際上都存在“雙重收費(fèi)”的問題，但“雙重收費(fèi)”是一個(gè)偽命題，因?yàn)闊o論是哪一個(gè)層次的管理人，只要他們對組合資產(chǎn)的增值付出了主觀努力，都應(yīng)該獲取相應(yīng)的報(bào)酬。“比如，我們幫投資者挑選到了最好的基金經(jīng)理，實(shí)現(xiàn)了更好的投資收益，我們對FOF的管理當(dāng)然也要有回報(bào)。”不過，雙重收費(fèi)問題或成為FOF產(chǎn)品發(fā)展壯大的掣肘。申萬宏源證券表示：“在FOF發(fā)展初期，F(xiàn)OF產(chǎn)品的雙重收費(fèi)問題將會制約FOF產(chǎn)品的發(fā)展壯大。”

魏鳳春指出，現(xiàn)實(shí)中的“雙重收費(fèi)”問題，主要是針對公司內(nèi)部FOF提出的。“如果這只FOF投資于公司內(nèi)部的基金，這家公司既是FOF管理人，也是底層基金管理人，是否應(yīng)該獲得兩份管理報(bào)酬？”他表示，從國外實(shí)踐看，內(nèi)部FOF確應(yīng)避免“雙重收費(fèi)”，“一是投資人確實(shí)擔(dān)憂你可能存在利益輸送的嫌疑，二是從FOF管理人的角度看，免掉投資于公司內(nèi)部的基金的FOF管理費(fèi)用，既能消除投資者對利益輸送的擔(dān)憂，也能促進(jìn)公司旗下產(chǎn)品的銷售，也是一種與投資者雙贏的制度安排”。

申萬宏源證券則表示，為了降低FOF產(chǎn)品費(fèi)率，讓利于投資者，增加客戶黏性，基金公司往往會選擇“內(nèi)部管理人+內(nèi)部基金”，但也不排除存在全市場優(yōu)選基金產(chǎn)品的存在。“由于配置型FOF占據(jù)多數(shù)，我們預(yù)計(jì)基金公司也將會選擇外部指數(shù)型產(chǎn)品進(jìn)行配置，從而會帶動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品市場的蓬勃發(fā)展。”

南方日報(bào)記者 唐柳雯