2025年即將結(jié)束，銀行理財(cái)“穩(wěn)中有升”態(tài)勢(shì)延續(xù)。華源證券研究所測(cè)算的數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，理財(cái)規(guī)模合計(jì)34.0萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，較上年末增加4.0萬(wàn)億元，較上月末增加0.35萬(wàn)億元。

華源證券固收首席分析師廖志明介紹，盡管三季度股市大幅上漲，但2025年三季度理財(cái)規(guī)模合計(jì)增量達(dá)1.46萬(wàn)億元，高于2022年、2023年、2024年的同期增量。

年內(nèi)理財(cái)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)中有升

逐月來看，理財(cái)規(guī)模年內(nèi)多處于增長(zhǎng)通道。據(jù)測(cè)算，除3月、6月、9月出現(xiàn)季節(jié)性回落外，其余月份均環(huán)比增長(zhǎng)，且在每次微調(diào)之后都迎來更明顯的擴(kuò)張。例如，3月下降1.11萬(wàn)億元、4月增加2.20萬(wàn)億元；6月下降0.86萬(wàn)億元、7月增加2.0萬(wàn)億元；9月下降0.9萬(wàn)億元，10月增加1.5萬(wàn)億元，并最終在11月末達(dá)到34萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高（參見圖表）。

廖志明認(rèn)為，11月理財(cái)規(guī)模屬于季節(jié)性增長(zhǎng)，較上月末增加0.35萬(wàn)億元，而2023年、2024年11月理財(cái)規(guī)模平均增加0.37萬(wàn)億元，與季節(jié)性規(guī)律接近。盡管今年三季度股市大幅上漲，但理財(cái)規(guī)模合計(jì)增量達(dá)1.46萬(wàn)億元，高于2022年、2023年、2024年的同期增量。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，11月，銀行理財(cái)呈現(xiàn)“固收類主導(dǎo)、現(xiàn)金管理類微降、混合及權(quán)益類穩(wěn)步擴(kuò)容”的特征。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)，固定收益類產(chǎn)品仍是絕對(duì)主力，以約24.23萬(wàn)億元的存續(xù)規(guī)模占全市場(chǎng)總規(guī)模的76.56%，相較于10月份，規(guī)模增加約336億元；現(xiàn)金管理型產(chǎn)品規(guī)模略有收縮，11月份存續(xù)規(guī)模約為6.6萬(wàn)億元，占比20.85%，與10月份相比，規(guī)模減少約160億元；混合類產(chǎn)品規(guī)模實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，11月份存續(xù)規(guī)模約為7549.82億元，占比2.39%，較10月份增加約72億元；權(quán)益類產(chǎn)品延續(xù)近幾個(gè)月的溫和擴(kuò)容節(jié)奏，11月份存續(xù)規(guī)模約為245.98億元，占比0.08%，較10月份增加約5.54億元。

預(yù)計(jì)明年理財(cái)規(guī)模將升至35萬(wàn)億元至36萬(wàn)億元

理財(cái)規(guī)模創(chuàng)新高，背后反映的是居民財(cái)富流向和投資落點(diǎn)的變遷。處在低利率環(huán)境里，銀行理財(cái)將承接的是更大規(guī)模、更長(zhǎng)周期的穩(wěn)健保值增值需求，能夠一定程度上替代存款，同時(shí)與其他資產(chǎn)形成多元互補(bǔ)的格局。

中信建投證券非銀金融與前瞻研究團(tuán)隊(duì)指出，服務(wù)于居民穩(wěn)健保值增值需求下，理財(cái)扮演的角色或是管理Beta、穿越周期的財(cái)富管家，未來需要承接以萬(wàn)億元為單位的存款搬家。一方面，規(guī)模與Alpha間存在天然矛盾。因此簡(jiǎn)單追求Alpha或許并不是銀行的目標(biāo)，對(duì)于體量龐大的銀行理財(cái)而言，其核心價(jià)值不應(yīng)是向所有客戶提供短期Alpha，而應(yīng)是基于居民賬戶的視角，通過專業(yè)的多元資產(chǎn)配置，為客戶捕捉并組合不同市場(chǎng)的長(zhǎng)期Beta收益。另一方面，配置的寬度，決定了收益的穩(wěn)定度。拉長(zhǎng)周期來看，倘若理財(cái)客戶拓展至全譜系風(fēng)險(xiǎn)偏好客群，產(chǎn)品除了股、債、現(xiàn)金等傳統(tǒng)資產(chǎn)配置，亦需要豐富REITs、衍生品等另類資產(chǎn)，增加不同收益特征且弱相關(guān)性的資產(chǎn)配置，在完整的市場(chǎng)周期中力求更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)，從而有助于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，獲取長(zhǎng)期收益。

在這種背景下，銀行理財(cái)可能向純債資產(chǎn)“壓艙”、多資產(chǎn)策略“增色”趨勢(shì)進(jìn)化。據(jù)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所展望，在居民存款利率持續(xù)下行的宏觀背景下，銀行理財(cái)規(guī)模有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2026年將提升至35萬(wàn)億元至36萬(wàn)億元。低利率環(huán)境推動(dòng)居民資產(chǎn)從傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄向凈值化理財(cái)產(chǎn)品遷移，成為規(guī)模擴(kuò)張的核心動(dòng)力。隨著監(jiān)管對(duì)存款手工補(bǔ)息的規(guī)范，企業(yè)客戶對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)產(chǎn)品的需求逐步顯現(xiàn)。理財(cái)機(jī)構(gòu)可針對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)性管理需求，開發(fā)期限靈活、收益穩(wěn)健的專屬產(chǎn)品，開辟新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。純債型理財(cái)產(chǎn)品在理財(cái)體系中繼續(xù)扮演壓艙石角色，規(guī)模預(yù)計(jì)逐步企穩(wěn)。產(chǎn)品策略上將繼續(xù)保持一定比例的存款配置以控制波動(dòng)，同時(shí)適度增加定開型產(chǎn)品架構(gòu)，平衡流動(dòng)性與收益增長(zhǎng)。多資產(chǎn)策略將成為理財(cái)業(yè)務(wù)重要的增量方向。通過在固收基礎(chǔ)上配置權(quán)益、衍生品等資產(chǎn)，在控制整體波動(dòng)的前提下拓寬收益來源，契合客戶對(duì)低波穩(wěn)健產(chǎn)品的需求。理財(cái)資金對(duì)ETF品類的配置意愿將持續(xù)增強(qiáng)，重點(diǎn)覆蓋信用債ETF、股債混合型ETF等品種。這類工具化產(chǎn)品具有高透明度、低費(fèi)率及良好流動(dòng)性的特點(diǎn)，交易和配置皆可，便于進(jìn)行大類資產(chǎn)配置。除傳統(tǒng)權(quán)益資產(chǎn)外，理財(cái)資金將進(jìn)一步拓展多元化投資邊界?？缇迟Y產(chǎn)、可轉(zhuǎn)債、公募REITs、貴金屬及商品等另類資產(chǎn)將逐步納入配置范圍，助力分散風(fēng)險(xiǎn)并捕捉跨市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

（中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)）