由于資金面一度趨緊，4月份央行公開市場(chǎng)操作未能延續(xù)3月份的凈回籠格局，以凈投放2960億元宣告收官。分析人士指出，近兩個(gè)月的一收一放，顯示出公開市場(chǎng)操作獨(dú)具的靈活性特征。展望5月份，在緊縮政策初見成效、通脹壓力仍然較大的背景下，法定存款準(zhǔn)備金率仍有望再次上調(diào)，而央行公開市場(chǎng)操作將繼續(xù)根據(jù)資金面情況適時(shí)調(diào)整。

　　4月凈投放2960億

　　公告顯示，央行28日發(fā)行了110億元3月期央票且未進(jìn)行正回購(gòu)操作，當(dāng)期央票的參考收益率持平于2.9168%。至此，本周以及4月份的央行公開市場(chǎng)操作正式宣告收官。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開市場(chǎng)到期資金量為2960億元，央行僅發(fā)行了140億元央票，正回購(gòu)操作全周暫停，最終實(shí)現(xiàn)凈投放2820億元。月度方面，4月份公開市場(chǎng)到期資金量高達(dá)9110億元，央行累計(jì)回籠6150億元，實(shí)現(xiàn)月度凈投放2960億元。不過，由于本月央行上調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，約凍結(jié)資金3700億元，央行4月份實(shí)際從市場(chǎng)上抽取資金近700億元。

　　值得一提的是，3月份央行公開市場(chǎng)操作剛剛擺脫邊緣化的尷尬，實(shí)現(xiàn)了自2010年9月以來的首度凈回籠，4月份重歸凈投放，是否意味著公開市場(chǎng)回籠功能的再次弱化呢？答案是否定的。前期公開市場(chǎng)連續(xù)凈投放，主要是因?yàn)檠肫币欢?jí)市場(chǎng)利差長(zhǎng)期倒掛導(dǎo)致機(jī)構(gòu)需求大幅萎縮，而4月份央票利差始終徘徊在幾個(gè)基點(diǎn)上下，說明當(dāng)前的央票發(fā)行利率對(duì)于機(jī)構(gòu)仍具有一定的吸引力。

　　事實(shí)上，4月份公開市場(chǎng)之所以凈投放，更多是央行根據(jù)市場(chǎng)資金面情況主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果。由于本次準(zhǔn)備金繳款日在21日，再加上財(cái)政存款季節(jié)性上升、月末考核以及五一小長(zhǎng)假等因素，4月下旬市場(chǎng)資金面一度吃緊，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)隔夜與7天加權(quán)利率分別最高升至3.57%和4.39%。為避免流動(dòng)性緊張影響到商業(yè)銀行的正常備付需求，央行在上周以及本周分別凈投放830億元和2820億元。經(jīng)過連續(xù)“注水”后，市場(chǎng)資金面已經(jīng)逐步恢復(fù)寬松。28日，隔夜和7天利率分別下行至2.03%和3.04%，預(yù)計(jì)五一節(jié)前后，資金利率水平有望繼續(xù)回落。

　　緊縮預(yù)期難消退

　　經(jīng)歷了4次加息和10次上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，緊縮性貨幣政策已經(jīng)初見成效。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度社會(huì)融資規(guī)模增加4.19萬億元，同比少增3225億元；人民幣貸款增加2.24萬億元，同比少增3524億元；廣義貨幣M2增長(zhǎng)16.6%。不過，分析人士指出，為了鞏固已有成果，5月份貨幣政策仍將延續(xù)緊縮基調(diào)。

　　興業(yè)銀行魯政委表示，4月份物價(jià)和主要數(shù)據(jù)的回調(diào)，預(yù)計(jì)將延緩繼續(xù)加息的步伐，因此預(yù)計(jì)5月份不會(huì)加息。據(jù)興業(yè)銀行預(yù)計(jì)，4月份CPI同比將由上月的5.4%回落至5.1%，M2增速將回落至16.5%，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值也都有所回調(diào)。

　　央行副行長(zhǎng)胡曉煉近期撰文指出，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要是對(duì)沖外匯流入投放的新增流動(dòng)性，總體效應(yīng)呈現(xiàn)中性，未來還有相當(dāng)空間。國(guó)海證券分析師表示，考慮到4月份美元指數(shù)創(chuàng)2009年以來的新低，人民幣升值速度也在加快，預(yù)計(jì)5月份外匯占款增量仍將保持在4000億元左右，為對(duì)沖外部流動(dòng)性，央行5月可能會(huì)繼續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率。

　　值得注意的是，5月份公開市場(chǎng)到期量將降至5080億元，如果央行再次上調(diào)存準(zhǔn)率，再考慮到每年5月份財(cái)政存款都有3000億-4000億的季節(jié)性增長(zhǎng)，5月份市場(chǎng)流動(dòng)性可能將面臨又一次考驗(yàn)?？梢灶A(yù)期的是，5月份央行公開市場(chǎng)操作將根據(jù)存準(zhǔn)率政策以及資金面變動(dòng)情況相機(jī)抉擇，再次展現(xiàn)其靈活特征。（記者 葛春暉）