滬港通股票交易將于11月17日正式起航。對海外投資者而言，滬港通的啟動代表著新增了一條外資進(jìn)入A股市場的渠道。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪了解到，準(zhǔn)備借滬港通渠道進(jìn)入A股市場的外資機構(gòu)，與過去幾年通過QFII渠道進(jìn)來的外資屬于兩個不同的群體。

　　“滬港通開閘初期投資A股的是小規(guī)模的、靈活的對沖基金。這個投資主體跟QFII機構(gòu)不一樣。”瑞銀證券首席A股策略分析師陳李介紹，QFII機構(gòu)以主權(quán)基金、共同基金為主，而這批借滬港通進(jìn)入A股市場的是小規(guī)模的對沖基金，如新加坡、香港等地的對沖基金。

　　由于投資主體的差異，新入場外資機構(gòu)的選股偏好與QFII機構(gòu)也有細(xì)微差異。多位研究機構(gòu)指出，這批對沖基金對銀行股不感興趣，他們比較喜歡的是偏成長型的白馬股。

　　對沖基金成先鋒

　　滬港通開閘，代表著海外資金增加了一條投資A股的渠道。不過，過去借助QFII額度投資A股的主權(quán)基金、共同基金等機構(gòu)群體，短期內(nèi)不會參與滬港通。

　　“因為交易細(xì)節(jié)和技術(shù)方面的困難，大型公募基金在滬港通開閘初期暫時不會參與。”瑞銀證券首席A股策略分析師陳李介紹，瑞銀團隊到紐約、歐洲等地調(diào)研，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)公募基金對滬港通興趣不大。

　　而大型共同基金對滬港通參與意愿不強，最基本的原因是外資借滬港通投資A股存在一定的技術(shù)難題。

　　“A股的交易清算制度跟其它市場不同，外資想要賣出股票時，需要在T-1日將股票轉(zhuǎn)移到托管券商的賬戶。”陳李說，這些技術(shù)上的困難會制約大型共同基金的交易行為。

　　除交易等技術(shù)方面的困難外，A股的風(fēng)格特點也是讓外資謹(jǐn)慎的一個原因。

　　“外資對A股感興趣。但當(dāng)他們研究發(fā)現(xiàn)這個市場有80％的交易是由散戶發(fā)生，交易比較活躍的全都是中小市值的股票，他們有點擔(dān)心。”陳李稱，在外資眼里，A股的投資風(fēng)格與他們推崇的價值投資風(fēng)格并不相符。

　　某國際投行董事總經(jīng)理金寶山與海外多家機構(gòu)溝通后發(fā)現(xiàn)，一批此前從未投資A股的外資機構(gòu)對于進(jìn)入A股市場還是持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　“A股上市公司的財務(wù)不夠規(guī)范，很多投資者喜歡抱團取暖炒小市值股票，這些讓外資比較擔(dān)心。”金寶山表示，根據(jù)他的調(diào)研，滬港通開閘后，會有一批外資先進(jìn)來，但大部分有興趣的機構(gòu)會先觀望一段時間。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪了解到，這次借助滬港通進(jìn)入A股市場的外資機構(gòu)，主要是全球?qū)_基金、家族基金等。

　　“滬港通開閘初期投資A股的是小規(guī)模的、靈活的對沖基金。”陳李介紹，新加坡和香港的對沖基金對A股比較熟悉，但過去因QFII資格約束而無法進(jìn)入A股。等滬港通開閘后，他們會在全球資產(chǎn)配置中增加A股的投資。

　　金寶山從海外機構(gòu)調(diào)研的信息是首批參與的機構(gòu)為對沖基金、合伙制的投資機構(gòu)、資產(chǎn)豐厚的家族基金等，他們很難申請到QFII資格，因而，對借滬港通參與A股的興趣非常濃厚。

　　偏愛藍(lán)籌成長股

　　通過QFII投資A股的外資偏愛銀行、消費類等低估值的藍(lán)籌股，而研究機構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，準(zhǔn)備通過滬港通進(jìn)來的對沖基金，其選股偏好與QFII會略有差異。其中，突出的一點是他們不喜歡銀行股。

　　“對沖基金對國內(nèi)銀行股并不感興趣。”金寶山介紹，他們判斷凈息差收窄會影響到銀行的盈利情況，同時，他們也擔(dān)憂壞賬率會有所上升。

　　“他們喜歡白馬股，理由是這些企業(yè)上市時間長，財務(wù)比較透明，一年有20％－30％的穩(wěn)定增長。”金寶山稱，在對沖基金眼里，成長型白馬股最有魅力。其中，偏成長的消費品則是典型代表。

　　除成長型白馬股外，海外機構(gòu)分紅率比較高的藍(lán)籌股，如鐵路、高速公路等。

　　“在外資眼里，鐵路等行業(yè)在某種程度上擁有壟斷優(yōu)勢，每年分紅率比較高，投資這類股票可以獲得比投資債券更高回報的收益。”金寶山指出，有些外資喜歡買A股市場中估值便宜、高股息率的股票，如大秦鐵路（601006.SH）。

　　此外，海外機構(gòu)對投資標(biāo)的的估值、市值均有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。與國內(nèi)機構(gòu)明顯不同的是，他們不喜歡高估值的中小市值股票。

　　“對外資機構(gòu)而言，要接受30-35倍以上市盈率的公司會比較困難，除非是這只股票的盈利模式特別不同。”陳李透露，其在海外路演時，外資機構(gòu)尤為強調(diào)要推薦大市值的股票。他們對A股標(biāo)的的市值要求是20億美元以上。

　　金寶山與海外客戶接觸時同樣發(fā)現(xiàn)外資機構(gòu)比較喜歡市值比較大的上市公司。他認(rèn)為，這跟海外T+0的交易制度有關(guān)。

　　“老外做慣了T+0交易，他們希望上市公司的基本面發(fā)生黑天鵝事件時，能在一天之內(nèi)把所持有的股票全部賣完。”金寶山解釋，外資機構(gòu)習(xí)慣了T+0交易制度和賣空機制，他們不喜歡盤子小的股票。他們擔(dān)心萬一公司出現(xiàn)問題，持有的股票無法拋出。

　　上海一位給海外家族基金擔(dān)任投資顧問的私募老總亦向記者表示，外資機構(gòu)在投資股票時將防范風(fēng)險放在第一位，他們強調(diào)要投資治理透明、經(jīng)營穩(wěn)健的白馬公司。

　　“老外尤其注重公司治理，他們不投涉及幕信息交易的公司，就連有投資機構(gòu)參與市值管理的上市公司都不能碰。”前述上海私募老總稱，外資喜歡上市多年、沒有出過大風(fēng)險事故的白馬股，這些公司每年也有20％的增長，這筆投資每年能獲得穩(wěn)定的回報。

　　通過對海外對沖基金的調(diào)研，申萬研究所首席策略分析師王勝認(rèn)為高分紅、具有國際競爭力的藍(lán)籌龍頭值得重點關(guān)注。例如，機場行業(yè)中的上海機場（60009.SH）、廈門空港（600897.SH）。

　　在申萬研究給出的藍(lán)籌龍頭名單中，涵蓋了機械、醫(yī)藥、白酒、食品、建筑工程、汽車、房地產(chǎn)、家電、交通運輸、金融、石油石化、珠寶等多個行業(yè)，推薦了包括上汽集團（600104.SH）、大秦鐵路（601006.SH）等25只股票。（編輯 巫燕玲）