[摘要]雖然目前債市整體估值已經(jīng)升至高位，在高位穩(wěn)固之后，仍有望延續(xù)慢牛格局，且可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

　　二級(jí)債基以“股”為貴

　　眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，2月，受節(jié)日資金緊張因素以及滬深股市調(diào)整的影響，債券型基金整體小幅上漲，仍取得正收益，全月上漲0.93%。其中，二級(jí)債基取得1.34%的漲幅，在所有類型中表現(xiàn)最好；定開類債基上漲0.81%；可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)不佳，整體上漲0.01%。上市交易的分級(jí)債基B類份額憑借杠桿優(yōu)勢(shì)漲幅較大，整體上漲1.92%。

　　值得注意的是，在表現(xiàn)較好的二級(jí)債基中，單只基金的凈值上漲來(lái)源于對(duì)股票倉(cāng)位的配置占比。在2月排名前五的基金中有3只二級(jí)債基，其共同特點(diǎn)是均配置了較高的股票倉(cāng)位，在投資方向上也偏中小盤成長(zhǎng)類，契合了今年以來(lái)中小盤股票反彈的市場(chǎng)風(fēng)格。

　　從今年以來(lái)的情況看，截至3月6日，民生加銀信用雙利債、中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、諾安雙利債券排名今年以來(lái)的收益在8%以上，民生加銀信用雙利債券基金的凈值更是達(dá)到10.57%。基金四季度報(bào)告顯示，民生加銀信用債的股票資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例為18.22%，諾安雙利債券基金的股票資產(chǎn)占凈比為15.82%。

　　據(jù)介紹，二級(jí)債基以不超過(guò)20%的倉(cāng)位投資股市，可以兼顧股債機(jī)會(huì)，在股市向好時(shí)可以為投資者帶來(lái)超越一級(jí)債基的收益。由于受到債市及股市波動(dòng)影響，二級(jí)債基近三年來(lái)收益波動(dòng)較大，2012年平均賺6.82%；2013年平均僅賺0.88%，不少基金虧損；去年股債雙牛，二級(jí)債基平均賺23.3%，媲美偏股基金。從過(guò)去三年來(lái)看，二級(jí)債基平均收益仍超過(guò)10%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著今年結(jié)構(gòu)性行情的演繹，二級(jí)債基對(duì)個(gè)股的選擇將成為業(yè)績(jī)走向的重要影響因素。

　　債市在波動(dòng)中延續(xù)慢牛

　　綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的判斷，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然目前債市整體估值已經(jīng)升至高位，在高位穩(wěn)固之后，仍有望延續(xù)慢牛格局，且可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

　　“從較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，降息周期的啟動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)增速的下行將帶動(dòng)市場(chǎng)利率的下行，債市慢牛的基礎(chǔ)仍在，但是波動(dòng)相對(duì)加大。”眾祿基金研究中心認(rèn)為，目前從宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性層面來(lái)看，PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基本面仍有下行壓力，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)預(yù)計(jì)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下移。繼降準(zhǔn)之后，央行2月底再次降息，3月3日央行公開市場(chǎng)操作，7天逆回購(gòu)利率下降10個(gè)基點(diǎn)，央行的動(dòng)作繼續(xù)傳遞出強(qiáng)烈的貨幣寬松的信號(hào)?；久嫒匀粚?duì)債市有支持作用。在債券型基金投資上，債市小幅震蕩調(diào)整對(duì)指數(shù)型債基的業(yè)績(jī)有一定影響，而對(duì)主動(dòng)型的債基影響有限。

　　“當(dāng)前適宜選擇信用債、可轉(zhuǎn)債、產(chǎn)業(yè)債等券種，利率債可暫時(shí)回避。”有基金經(jīng)理人士表示，雖然中長(zhǎng)期來(lái)看債市有望維持慢牛，但收益率曲線繼續(xù)下行的空間并不大，相比利率債，信用債回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　本報(bào)記者 常仙鶴

　　降息后利率下行有利于債券市場(chǎng)的慢牛走勢(shì)，雖然股市表現(xiàn)將好于債市，但“股性”強(qiáng)的債券基金仍然變現(xiàn)不錯(cuò)，今年以來(lái)，最牛債基收益率已超過(guò)10%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，由于經(jīng)濟(jì)未好轉(zhuǎn)，年內(nèi)再次降息可能性較大，基本面仍然對(duì)債市有支撐作用，在此期間，“股性”較強(qiáng)的二級(jí)債基仍有望走強(qiáng)。而純債基金也能夠以高于存款利率的優(yōu)勢(shì)獲得中長(zhǎng)期收益。