有些投資者心里犯嘀咕：現(xiàn)在余額寶收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一年定期存款收益率，會(huì)不會(huì)是因?yàn)榫闷诨?。一起來看下國?nèi)外貨幣基金的久期水平吧。目前美國主流的貨幣基金久期上限是90天，主要是在歐債危機(jī)爆發(fā)后，雷曼倒閉，引發(fā)對(duì)貨幣基金破產(chǎn)所引起的連鎖反應(yīng)的擔(dān)憂，所以美國下調(diào)了貨幣基金剩余期限的限制。國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和貨幣市場(chǎng)環(huán)境有較大差異。根據(jù)中國《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》，貨幣基金組合剩余期限不超過180天，余額寶一直在法律法規(guī)和合同約定范圍內(nèi)限制組合剩余期限，且規(guī)定更加嚴(yán)格，設(shè)定為120天。實(shí)際上，截至2014年12月31日，余額寶組合剩余期限為93天，投資者大可不必?fù)?dān)心。

余額寶組合剩余期限增加并不會(huì)加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

2014年年底余額寶的組合剩余期限和1年前相比是增加的，有些投資者在流動(dòng)性方面會(huì)有所疑問，其實(shí)這完全不必?fù)?dān)心。首先，去年底，我們判斷未來資金面會(huì)相對(duì)寬松，事實(shí)也證明如此。在資金相對(duì)充足和穩(wěn)定的情況下，有必要抓住這個(gè)比較好的投資機(jī)會(huì)；其次，經(jīng)過了2年的大數(shù)據(jù)分析經(jīng)驗(yàn)的積累，在余額寶的流動(dòng)性管理上，天弘基金已經(jīng)可以根據(jù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確地分析和預(yù)測(cè)余額寶申購和贖回量，因此在管理上，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)完全可控；第三，余額寶作為貨幣基金，其收益波動(dòng)與同類相比是非常小的，波動(dòng)率低，1.5億人的龐大客戶量，加之人均持有金額相對(duì)較小，也有利于余額寶規(guī)模的穩(wěn)定性；第四，天弘基金還為余額寶的流動(dòng)性管理做了充分安排，設(shè)立了應(yīng)急響應(yīng)機(jī)制。這些都保障了在流動(dòng)性可控的基礎(chǔ)上，為其帶來更合理的收益。資金面寬松的情況下，在不觸動(dòng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，給用戶謀求更好的收益是基金管理人的職責(zé)和義務(wù)。

期限錯(cuò)配和貨幣基金久期不能混淆

投資者容易把“期限錯(cuò)配”和貨幣基金“久期”概念弄混淆。期限錯(cuò)配一般是表示銀行資產(chǎn)和負(fù)債之間的匹配關(guān)系。比如某機(jī)構(gòu)購買了一年到期的資產(chǎn)，同時(shí)只配置了半年的負(fù)債，此時(shí)就存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)了，即半年后可能會(huì)由于流動(dòng)性緊張，無法足額吸收新的負(fù)債來償還到期負(fù)債，造成資金鏈斷裂。而貨幣基金久期是指資產(chǎn)距離到期的時(shí)間的加權(quán)平均值，既從客觀上反映資產(chǎn)配置期限的長短，更重要的是反映利率風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，而不能簡單地理解為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。即它體現(xiàn)在利率每波動(dòng)一個(gè)點(diǎn)，貨幣基金資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幾個(gè)點(diǎn)，和持有人的錢能不能提出去（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）無關(guān)。在貨幣基金管理中，從數(shù)值上講，組合久期和組合剩余期限相差不大。

貨幣基金資產(chǎn)剩余期限不是越短越好

一些投資者會(huì)簡單認(rèn)為貨幣基金資產(chǎn)剩余期限和收益成正比，但實(shí)際上，貨幣基金資產(chǎn)的剩余期限不是越短越好。一般來說，剩余期限越短的資產(chǎn)，收益也會(huì)越低；但也不是說剩余期限越長，收益越高，也要看哪些期限的資金比較緊缺。比如市場(chǎng)近期最缺3個(gè)月的錢，那3個(gè)月的資產(chǎn)收益就最高，1個(gè)月的和6個(gè)月的可能都不如它。基金管理人要根據(jù)市場(chǎng)情況來配置久期，讓基金能在滿足大家流動(dòng)性需求的基礎(chǔ)上，盡量提高收益，所以不會(huì)單純的拉長組合剩余期限。

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