自保險(xiǎn)業(yè)新“國(guó)十條”明確險(xiǎn)資可投資夾層基金以來，保險(xiǎn)資金對(duì)這一領(lǐng)域興趣漸濃，而中小險(xiǎn)資委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)涉足夾層基金也已漸成氣候。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，一些大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始謀劃組建相應(yīng)的投資團(tuán)隊(duì)，對(duì)夾層基金進(jìn)行布局，后者相對(duì)短的期限以及穩(wěn)定的期間分配對(duì)險(xiǎn)資吸引力較大。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，出于多方面原因，保險(xiǎn)資金投資夾層基金增量有限，后續(xù)是否能出現(xiàn)快速增長(zhǎng)仍有待觀察。此外，一些同樣具有長(zhǎng)線特性的資金也在考慮加大對(duì)夾層基金的投資力度。

　　保險(xiǎn)資金布局夾層基金

　　8月5日，鼎暉投資夾層基金創(chuàng)始負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理胡寧在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，鼎暉投資旗下另類投資板塊之一的夾層投資近期完成了其第四期人民幣基金的首輪募集，總金額超過10億元，而其募資目標(biāo)為20億。參與本輪募集的5名LP全部為國(guó)內(nèi)大型機(jī)構(gòu)投資人，包括3家中型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，1家高校捐贈(zèng)基金及1家國(guó)有背景投資基金。

　　公開資料顯示，夾層投資的融資方式發(fā)源于美國(guó)，最早出現(xiàn)于上世紀(jì)80年代的杠桿收購(gòu)中，用以填補(bǔ)并購(gòu)融資中股權(quán)資金及銀行貸款之間的資金缺口，在回報(bào)上既有債權(quán)的固定收益，又可利用特定金融工具獲得股權(quán)的增值溢價(jià)，以融資靈活著稱。

　　保險(xiǎn)資金對(duì)于夾層基金的關(guān)注開始于一年前。2014年6月，鼎暉投資董事長(zhǎng)吳尚志在公開場(chǎng)合透露，鼎暉投資首次獲得保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)青睞，其夾層三期基金獲得兩家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的5.5億元投資。

　　而此次募資則成為保險(xiǎn)資金再度投資夾層基金的案例。中國(guó)證券報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，2014年8月發(fā)布的新“國(guó)十條”中明確提及保險(xiǎn)資金投資夾層資金的政策，隨后險(xiǎn)資對(duì)夾層基金興趣漸濃，一些大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始謀劃組建相應(yīng)的投資團(tuán)隊(duì)，對(duì)夾層基金進(jìn)行布局，而中小型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則謀求尋找專業(yè)投資機(jī)構(gòu)以合作的方式介入這一領(lǐng)域。

　　胡寧表示，因?yàn)閵A層基金項(xiàng)目期限較短，相比長(zhǎng)期股權(quán)投資，保險(xiǎn)資金對(duì)前者表示出更大的興趣。中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在投資股票、股權(quán)、債券、夾層基金等多個(gè)方面同時(shí)進(jìn)行，考慮到其人才隊(duì)伍等投資成本因素，選取專業(yè)機(jī)構(gòu)委托介入夾層基金有望成為趨勢(shì)。“近年來險(xiǎn)資在另類投資領(lǐng)域的步伐加快，從眾多板塊中選擇夾層基金則是看重專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在收益率、流動(dòng)性和安全性上的綜合特色。”

　　長(zhǎng)線資金料加大投資力度

　　保險(xiǎn)資管人士表示，夾層基金目前被認(rèn)為是保險(xiǎn)資金幫助高科技行業(yè)中小企業(yè)融資的主要工具。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，成熟的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司下屬私募股權(quán)投資平臺(tái)一般仍以直接股權(quán)投資為主，夾層基金也扮演重要角色，可以成為長(zhǎng)線資金拓展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的突破口。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的夾層基金在行業(yè)中所占比例與世界上成熟市場(chǎng)對(duì)應(yīng)指標(biāo)相比，還存在巨大差距，在投融資方面仍有可觀發(fā)展空間。某保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人表示，夾層基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征適合保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，而作為長(zhǎng)線資金的保險(xiǎn)資金因具有的追求安全性和穩(wěn)健回報(bào)的特點(diǎn)，更是夾層基金潛在的目標(biāo)。

　　然而，保險(xiǎn)資金投資夾層基金，并沒有出現(xiàn)此前在另類投資方面業(yè)務(wù)量迅速增長(zhǎng)的局面。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是因?yàn)閷?duì)新投資渠道信息不對(duì)稱造成的投資選擇滯后。上述機(jī)構(gòu)人士表示，一方面，保險(xiǎn)資金投資渠道在近些年來逐步放開，可供選擇的渠道增多，且股市在2014年下半年到2015年上半年的表現(xiàn)使得險(xiǎn)資將更多的注意力放在股票投資和平衡股債配置方面。雖然險(xiǎn)資也積極調(diào)研夾層基金情況，但由于了解有限，尚需對(duì)相關(guān)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)行消化和研判；另一方面，新“國(guó)十條”提出的相關(guān)政策后續(xù)細(xì)則也被業(yè)內(nèi)所期待。所以險(xiǎn)資投資夾層基金是否能出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，仍有待觀察。

　　中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，目前已有多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)夾層基金表示出興趣，特別是其相對(duì)短的期限以及穩(wěn)定的期間分配對(duì)于險(xiǎn)資來說吸引力較大。近期股市持續(xù)動(dòng)蕩，也加速了機(jī)構(gòu)希望配置一部分穩(wěn)健型資產(chǎn)的趨勢(shì)。此外，一些同樣具有長(zhǎng)線特性的資金也在考慮加大對(duì)夾層基金的投資力度。