原標題：基金“換將”那點事

　　最近上海一家基金公司的換將之舉再次受到關(guān)注，原因當(dāng)然是業(yè)績。

　　相關(guān)報道稱，這家基金公司的一位成長風(fēng)格基金經(jīng)理的離職，導(dǎo)致了相關(guān)基金業(yè)績的“大變臉”，從該位基金經(jīng)理離職算起，過去近3個月，相關(guān)基金的凈值大幅調(diào)整超過30%，在同類410多只基金中排名360多名，并且大幅跑輸業(yè)績比較基準21.93個百分點。而此前的近3年中，該基金經(jīng)理管理的基金業(yè)績在同類基金中排名前三名。也就是說，基金的業(yè)績幾乎從第一梯隊下滑到最后一個梯隊。

　　這是個悲傷的故事。但行業(yè)里喜劇的故事也有過，比如，2005年，一哥“接棒”的那只大盤基金，當(dāng)時換帥時，行業(yè)里也頗為關(guān)注，為前任基金經(jīng)理“抱屈”者有之，認為給的時間太短，有臨陣換將之嫌，兼之一哥社保折戟案例猶在眼前，一時非議紛紛。但事后看，這次換將成就了一個業(yè)內(nèi)的“神話”。

　　類似的考驗還有不少，結(jié)果也差異極大，去年末今年初，上海的兩家大型基金更換了投資總監(jiān)，時間過去，一個團隊業(yè)績不錯，另一個團隊問題就很大。再往前看，基金“一哥”“一姐”的離職也導(dǎo)致了整個行業(yè)震動。但換帥后，一哥曾經(jīng)的團隊業(yè)績大幅下滑，而一姐曾經(jīng)的團隊業(yè)績則整體維持在一定水準之上。

　　可見，更換基金經(jīng)理對于基金的運作確實有較大影響，但究竟是好影響還是壞影響，則不是一成之規(guī)。需要具體情況具體分析。

　　那么怎么來判斷呢？

　　以我們來看，大致有以下幾個角度可以參考。

　　其一、看離職原因。基金經(jīng)理的離職通常都有各自的原因，但不同的原因?qū)τ谠摶鹞磥淼臉I(yè)績是有很大影響。

　　比如，一位基金經(jīng)理是為了實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢想去的，他對于之前工作的公司總體氛圍還是比較認可的，公司對他也認可度比較高，那么這樣的離職，通常對于基金的業(yè)績延續(xù)會比較有利。

　　再比如，一位基金經(jīng)理離職原因是對公司體制或管理感到失望，這種情況就比較麻煩了。如果這個公司之前還連續(xù)出現(xiàn)過多例類似的離職措施，那么通常意味著這個基金的未來業(yè)績會比較有壓力。從幾家基金業(yè)績大幅下滑的情況看，多數(shù)情況都更屬于后者。

　　類似的還有個參考指標是，辦理離職的時間。通常，如果一個基金經(jīng)理從提出離職到真正完成離職工作，持續(xù)的時間越長，則所管理的基金后續(xù)業(yè)績愈發(fā)被動。當(dāng)然，基金法規(guī)設(shè)定了一個必要的過渡期，在這個過渡期之外，延躉的時間越長，通常表明該公司的人力資源環(huán)境愈加吃緊，而后續(xù)的基金運作壓力都會更大。

　　當(dāng)然，這兩個參考指標都需要一定的渠道去了解，但通常，這個指標會有一定的指示性。

　　其二、看接棒基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)歷。

　　更換基金經(jīng)理的影響，歸根結(jié)底還是看接棒者的投資能力，以及消化過渡時期的副作用的水平。這其中，接棒者的從業(yè)經(jīng)歷，往往極大地影響了過渡時期的副作用表現(xiàn)。

　　在諸多案例中，有一種情況是比較上佳的狀況——就是接棒者和離職者有長期合作的經(jīng)歷。如果，兩者能有一段不斷的合作時間，而且，合作期間業(yè)績比較不錯的話，通常，這種情況下業(yè)績過渡會比較順利。

　　打一個比方，如果一個飯店更換了廚師，那么什么情況下菜品品種受影響的程度最小？當(dāng)然，是這位廚師的“助手”或“徒弟”擔(dān)綱主理的情況下。如果是外面另外延聘一個，整個飯店的風(fēng)格維持就難度大多了。

　　當(dāng)然，前提是這位廚師確實把“真才實藝”教給了助手，如果這個廚師的才藝交接比較少，或者這個風(fēng)格比較難為外人掌握，那么影響也會比較大。文首提及的基金情況，據(jù)說就是這個原因。

　　其三、還要觀察這個基金曾經(jīng)的投資風(fēng)格。

　　承前所述，基金經(jīng)理的更換初期，對于基金的業(yè)績影響通常是必然要發(fā)聲的。但是原有的風(fēng)格不一，對于基金交接棒的影響也不一。

　　從大的風(fēng)格來說，固定收益類基金的影響，會比權(quán)益類的小一些(以絕對收益水平而言)。而在權(quán)益類基金中，成長型風(fēng)格的基金的影響，又會比價值型風(fēng)格的影響來的小一些。這其中，可能和成長型風(fēng)格年輕人更容易上手有關(guān)。

　　當(dāng)然，難度最大的是，是交易型或事件型的基金經(jīng)理，比如“一哥”這類，主持這種風(fēng)格的基金經(jīng)理可遇不可求，通常更換后，接任者極難跟上。遇到這種案例，投資者只能及早做好準備了。