原標(biāo)題："難熬季"基金自救圖譜:虧6500億 重倉(cāng)存機(jī)會(huì)

　　天相投顧統(tǒng)計(jì)基金三季報(bào)顯示，當(dāng)季公募基金合計(jì)虧損6502.78億元，偏股型基金遭遇近1.33萬(wàn)億份的凈贖回——無(wú)論是業(yè)績(jī)還是人氣，公募都遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　需要指出的是，危機(jī)中，行業(yè)并沒(méi)有一味消極防守，而是從基本面出發(fā)，積極調(diào)倉(cāng)換股尋找更有潛力的投資標(biāo)的，也由此成就了部分績(jī)優(yōu)基金的逆市上位。

　　展望四季度，機(jī)構(gòu)預(yù)期分歧較大，部分基金判斷市場(chǎng)將維持震蕩走勢(shì)，以結(jié)構(gòu)性行情為主，具體投資則傾向于布局貼合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型主題的相關(guān)領(lǐng)域。

　　三季度虧損6500億元

　　三季度，A股出現(xiàn)多次大幅震蕩，上證指數(shù)下跌逾千點(diǎn)，跌幅達(dá)28.63%?；A(chǔ)市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，不僅嚴(yán)重拖累公募基金的期內(nèi)表現(xiàn)，也使得投資者贖回離場(chǎng)情緒有所抬頭。

　　天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，三季度，公募基金整體虧損6502.78億元，而在上一季度，基金實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)為3651.50億元。

　　分類(lèi)型看，權(quán)益類(lèi)基金成為虧損重災(zāi)區(qū)。股票型基金和混合型基金當(dāng)期分別虧損2946.78億元和3699.07億元；商品型基金、保本型基金和QDII基金也分別出現(xiàn)3702.88萬(wàn)、1.57億和125.23億元的虧損。

　　在各類(lèi)基金中，唯低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣型基金和債券型基金當(dāng)期實(shí)現(xiàn)了正收益，三季度分別盈利255.01億和29.38億元。

　　分公司看，天弘基金憑借余額寶的“規(guī)模效應(yīng)”，以40.50億元的利潤(rùn)再度逆襲成為當(dāng)季最賺錢(qián)的公司，并成為三季度唯一一家旗下基金合計(jì)盈利超過(guò)5億元的公司。此外，興業(yè)基金、中加基金、國(guó)金基金、嘉合基金、上銀基金、江信基金、永贏(yíng)基金、國(guó)開(kāi)泰富基金、方正富邦基金等也都整體取得正收益，利潤(rùn)在140萬(wàn)至3億元之間。

　　上述基金公司共同的特點(diǎn)是，基本屬于中小型次新公司，即便有一定規(guī)模，產(chǎn)品類(lèi)型亦以固收類(lèi)為主，很少甚至沒(méi)有權(quán)益類(lèi)基金，因此在股市調(diào)整中并未受到大的波及。反之，一些權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模較大、特別是分級(jí)類(lèi)基金占比較大的公司，三季度旗下產(chǎn)品整體利潤(rùn)情況則不樂(lè)觀(guān)，旗下基金整體虧損最多超過(guò)6億元。

　　基金利潤(rùn)成績(jī)單不佳，也使得投資者贖回離場(chǎng)的情緒抬頭。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，三季度公募整體遭遇272.94億份的凈贖回（不含聯(lián)接基金，下同），凈贖回比例為0.44%。

　　盡管從整體比例上看凈贖回規(guī)模并不大，但細(xì)分類(lèi)型可見(jiàn)，股票型、混合型基金當(dāng)季分別遭遇2535.46億份和1.07萬(wàn)億份的凈贖回，合計(jì)凈贖回份額高達(dá)1.33萬(wàn)億份，如果不是貨幣型基金近1.2萬(wàn)億的凈申購(gòu)彌補(bǔ)，公募整體在三季度的凈贖回比例將大幅提高。

　　這也與公募當(dāng)季利潤(rùn)分布相符，體現(xiàn)出在股市巨震的三季度，公募經(jīng)歷了從業(yè)績(jī)到人氣的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　攻守各異 積極調(diào)倉(cāng)尋求自救

　　為應(yīng)對(duì)劇烈波動(dòng)的三季度市場(chǎng)行情，主動(dòng)偏股型基金紛紛通過(guò)大規(guī)模的調(diào)倉(cāng)換股進(jìn)行自救，而公募風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的路徑也可以從三季報(bào)中得到部分還原。

　　從行業(yè)角度看，根據(jù)天相對(duì)1076只基金的三季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在可比基金中，牛股迭出的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)遭到基金的集體大幅減持，市值由二季度末的2067.69億元降低至三季度末的927.24億元，而制造業(yè)、金融和地產(chǎn)等板塊的持倉(cāng)市值也分別減少2715億、372億和227億元。事實(shí)上，由于市場(chǎng)環(huán)境較為惡劣，基金對(duì)多數(shù)行業(yè)都進(jìn)行了減倉(cāng)，總體規(guī)模超過(guò)5000億元。

　　而從重倉(cāng)股的變化來(lái)看，恒生電子、東方財(cái)富和萬(wàn)達(dá)信息位居基金三季度減持榜的前三位，其中，重倉(cāng)恒生電子的基金數(shù)從二季度末的72只驟減至三季度末的18只，減持市值高達(dá)65.3億元；重倉(cāng)東方財(cái)富的基金數(shù)則從二季度末的65只猛減至三季度末的21只，減持規(guī)模為62.4億元。另外，萬(wàn)達(dá)信息也遭到58.9億元的減持。這三只個(gè)股今年三季度分別下跌61.02%、42.97%和38.01%。

　　與此同時(shí)，以農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行為代表的低估值藍(lán)籌股則成為基金經(jīng)理積極防守的熱門(mén)標(biāo)的。根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)顯示，重倉(cāng)農(nóng)業(yè)銀行的基金數(shù)量從二季度末5只大舉增加至三季度末的21只；重倉(cāng)浦發(fā)銀行的基金數(shù)雖然從二季度末的42只減少至三季度末的41只，但持倉(cāng)市值卻增加35.7億元。此外，重倉(cāng)網(wǎng)宿科技、欣旺達(dá)、貴州茅臺(tái)、信維通信等個(gè)股的基金數(shù)量也大幅增加。

　　另一方面，基金在倉(cāng)位上的進(jìn)退并未出現(xiàn)明顯的一致性趨勢(shì)。天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至三季度末，股票型開(kāi)放式基金的平均股票倉(cāng)位84.48%，較二季度末89.26%下降近5個(gè)百分點(diǎn)；但混合型開(kāi)放式基金的平均股票倉(cāng)位則從二季度末的33.95%上升至58.73%，攻守各異。

　　由此可見(jiàn)，盡管三季度的市場(chǎng)跌宕起伏，但基金并沒(méi)有一味減倉(cāng)防守，而是從基本面出發(fā)，積極調(diào)倉(cāng)換股尋找更有潛力的投資標(biāo)的，這也是部分基金不僅保留了上半年的勝利果實(shí)，而且凈值逆市穩(wěn)步攀升的原因。

　　截至10月26日，長(zhǎng)盛電子信息主題已躍升為今年以來(lái)偏股混合型基金冠軍，三季度數(shù)據(jù)顯示，相較于二季度末，該基金十大重倉(cāng)股悉數(shù)“變臉”，平安銀行、中國(guó)聯(lián)通和新華保險(xiǎn)等大盤(pán)藍(lán)籌股已不在十大重倉(cāng)股之列，取而代之的是低位布局的東方財(cái)富、紫光股份、航天信息等業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的白馬股?；鸾?jīng)理趙宏宇和楊衡在三季報(bào)中指出，由于基金在報(bào)告期內(nèi)及時(shí)有效地進(jìn)行了持倉(cāng)控制，從而降低了市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失，三季度市場(chǎng)極端行情對(duì)基金凈值影響較小。

　　同樣在攻防轉(zhuǎn)換中游刃有余的新華行業(yè)靈活配置和益民服務(wù)領(lǐng)先靈活配置，也對(duì)十大重倉(cāng)股進(jìn)行了全面調(diào)換。其中，新華行業(yè)靈活配置在三季度重點(diǎn)布局了龍生股份、華麗家族、信威集團(tuán)和華勝天成等個(gè)股；益民服務(wù)領(lǐng)先靈活配置則將安徽水利、中國(guó)巨石、中集集團(tuán)及啟源裝備等個(gè)股收入囊中。

　　益民服務(wù)領(lǐng)先混合的基金經(jīng)理李道瀅在三季報(bào)中總結(jié)，他在三季度大部分時(shí)間以較低的股票倉(cāng)位進(jìn)行波段操作為主，較好地規(guī)避了市場(chǎng)的下跌；同時(shí)，組合保持了一定倉(cāng)位的固定收益類(lèi)債券的配置賺取了穩(wěn)定的票息收益；步入季末月，考慮到前期驅(qū)動(dòng)股市下跌的力量明顯弱化，基金開(kāi)始試探性地小幅逐步加倉(cāng)。

　　與這些靈活應(yīng)變的基金不同，部分基金堅(jiān)持最初的投資思路，在市場(chǎng)的劇烈震動(dòng)中對(duì)個(gè)股進(jìn)行重新梳理，力求精益求精。以中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為例，該基金在6月中旬至9月初經(jīng)歷了較大回撤，但隨著市場(chǎng)下跌，許多個(gè)股股價(jià)逐漸跌入合理區(qū)間，基金經(jīng)理任澤松在9月初加大了對(duì)股票資產(chǎn)的投資比重，之后隨著市場(chǎng)回暖迅速收復(fù)失地。

　　Choice金融數(shù)據(jù)顯示，基金三季度的十大重倉(cāng)股相較于二季度末僅有一只發(fā)生變化，今年以來(lái)以76.83%的投資回報(bào)高居572只同類(lèi)基金第16位。在任澤松看來(lái)，能夠穿越周期的更多是代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，因此對(duì)信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料以及環(huán)保等行業(yè)進(jìn)行了重點(diǎn)配置。

　　四季度在爭(zhēng)議中前行

　　驚心動(dòng)魄的三季度剛過(guò)，進(jìn)入四季度，市場(chǎng)就出現(xiàn)一波相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的反彈。在經(jīng)歷了前期嚴(yán)峻的下跌考驗(yàn)后，當(dāng)下公募并未完全轉(zhuǎn)變謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)于后市行情的預(yù)期分歧較大，從目前情況看，部分基金傾向于四季度市場(chǎng)將維持震蕩走勢(shì)，以結(jié)構(gòu)性行情為主。

　　萬(wàn)家和諧基金表示，四季度監(jiān)管層清理場(chǎng)外配資的結(jié)束去杠桿已經(jīng)接近尾聲，監(jiān)管層解決融資難融資貴的問(wèn)題預(yù)計(jì)能使市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，加之經(jīng)濟(jì)在下半年企穩(wěn)后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在完成筑底后震蕩回升。

　　持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)的還有匯添富民營(yíng)基金。“我們的看法偏樂(lè)觀(guān)。”策略上，其重點(diǎn)看好互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的滲透、工業(yè)4.0對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)的改造等能夠提高中國(guó)整體社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，以及符合消費(fèi)趨勢(shì)，未來(lái)消費(fèi)支出比例會(huì)持續(xù)提升的行業(yè)。

　　不過(guò)該基金也提醒，隨著本輪市場(chǎng)的大幅調(diào)整市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)分化，投資需要更加注重自下而上的深入研究，考慮估值和企業(yè)增速的匹配。

　　而華夏大盤(pán)精選則站在了謹(jǐn)慎的一邊。在其看來(lái)，四季度股票市場(chǎng)仍然不具備大的做多機(jī)會(huì)。“從宏觀(guān)角度看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的動(dòng)力仍然不足，地產(chǎn)銷(xiāo)售轉(zhuǎn)暖向地產(chǎn)投資傳導(dǎo)不暢，寬貨幣向?qū)捫刨J傳導(dǎo)不暢，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速并不樂(lè)觀(guān)；目前股票資產(chǎn)估值仍處高位，暫未形成價(jià)值底部；外儲(chǔ)持續(xù)消耗或增加人民幣貶值壓力，一定程度上抽緊國(guó)內(nèi)流動(dòng)性；債市累計(jì)的泡沫顯著增加，若不能順利消化，或成為股市的另一潛在風(fēng)險(xiǎn)。”

　　中郵戰(zhàn)略信息產(chǎn)業(yè)基金的觀(guān)點(diǎn)似乎代表了更多市場(chǎng)主流的觀(guān)點(diǎn)。在對(duì)整體宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面以及流動(dòng)性判斷的基礎(chǔ)上，其認(rèn)為四季度市場(chǎng)將會(huì)維持震蕩走勢(shì)，主要是結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，代表未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的新興產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)將會(huì)有較好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　投資策略上其圍繞三條主線(xiàn)布局，第一，信息經(jīng)濟(jì)。主要以互聯(lián)網(wǎng)為代表；第二，健康經(jīng)濟(jì)。主要包括生物醫(yī)藥，醫(yī)療服務(wù)、體育產(chǎn)業(yè)等；第三，智能經(jīng)濟(jì)，主要包括智能硬件設(shè)備、高端設(shè)備、機(jī)器人等。行業(yè)配置方面，看好代表未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，如信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料、環(huán)保等行業(yè)。

　　南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)基金也認(rèn)為，四季度市場(chǎng)氛圍將從三季度的失望、絕望階段逐步過(guò)渡到猶豫、觀(guān)望階段。一方面，受三季度的系統(tǒng)性下跌影響，四季度市場(chǎng)估值主要受經(jīng)濟(jì)增速影響仍有一定壓力；另一方面，四季度亦是改革措施的密集出臺(tái)階段，且無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降導(dǎo)致和其他資產(chǎn)相比資本市場(chǎng)的回報(bào)水平開(kāi)始呈現(xiàn)一定吸引力。“鑒于此，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)在更多受到外圍市場(chǎng)影響的同時(shí)，仍有階段性、局部性的機(jī)會(huì)”。

　　【基金業(yè)績(jī)】

　　公募基金三季度虧損6503億元 創(chuàng)單季最大虧損紀(jì)錄

　　三季度市場(chǎng)巨震，基金受挫，上半年盈利大部回吐；八成基金減倉(cāng)，整體倉(cāng)位明顯降低。股市殘酷的下挫令資金涌向貨幣基金避險(xiǎn)，混合基金遭遇大幅贖回。

　　【基金重倉(cāng)】

　　三季度基金新進(jìn)重倉(cāng)的超跌滯漲股或存機(jī)會(huì)

　　在暴跌的行情中，基金依然新進(jìn)入駐的公司，表明基金對(duì)其后市極度看好，而基金重倉(cāng)持有、基金合計(jì)持股比例占流通股比例較高、三季度跌幅較大并且進(jìn)入四季度以來(lái)漲幅不大的個(gè)股，接下來(lái)或存在超越市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　【基金規(guī)?！?/strong>