伴隨著前期暫緩發(fā)行的28家公司中最后8家下周集中申購，IPO新規(guī)的實施也進入了倒計時。這也意味著，今年上半年風(fēng)光無限的打新基金“盛宴”結(jié)束，如何轉(zhuǎn)型才能留住客戶將成為橫在它們面前的最大難題。

　　某公募基金公司的基金經(jīng)理向記者表示，在IPO新規(guī)則下，打新基金依靠龐大資金聚積的優(yōu)勢被大幅度削弱，這意味著其給客戶帶來的預(yù)期回報也會大幅降低，規(guī)?？s水已是不可避免，不過，如果明年債市仍能慢牛，通過配置一定的固定收益類產(chǎn)品，打新基金或許能維持一定的收益率水平。

　　“香餑餑”或變雞肋

　　上半年，新股上市后的瘋狂表現(xiàn)，讓打新基金賺的盆滿缽滿。廣發(fā)證券金融工程團隊此前的統(tǒng)計顯示，在篩選出的41只打新基金中，2015年打新次數(shù)最多的參與新股申購126次，平均參與93次，2015年上半年平均收益11.2%，平均最大回撤2.2%。在目前市場環(huán)境下，打新股被視為無風(fēng)險收益，因此，打新基金上半年的平均收益率可謂驚人。

　　不過，如果IPO新規(guī)實施后，打新基金的收益率將會陡然下降。根據(jù)新規(guī)則，現(xiàn)行新股申購預(yù)先繳款制度被取消，改為確定配售數(shù)量后再進行繳款；與此同時，明確規(guī)定公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股以下且無老股轉(zhuǎn)讓計劃的，應(yīng)通過直接定價的方式確定發(fā)行價格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進行網(wǎng)下詢價和配售。此前，依靠巨額資金預(yù)先繳款優(yōu)勢，打新基金能在網(wǎng)下獲得較高的中簽概率，新規(guī)后這種優(yōu)勢已經(jīng)大幅削弱；更糟糕的是，首發(fā)2000萬股以下的新股將不在網(wǎng)下配售，會令打新基金失去一塊巨大的“肥肉”。

　　新規(guī)實施后，打新基金的收益率會降至何種水平？某券商分析師測算，考慮到IPO“新規(guī)”后明年新股漲幅可能發(fā)生的變化，預(yù)期明年規(guī)模在25億至30億元左右的資金打新基金，保守估計打新收益增強約1%，樂觀估計打新收益增強約3%。與今年上半年的收益率相比，這種預(yù)期收益率對于客戶而言，顯然已經(jīng)有些“雞肋”了。

　　隱藏的套利機會

　　值得關(guān)注的是，在此前IPO暫停引發(fā)的打新基金贖回潮中，頻頻出現(xiàn)部分打新基金凈值短期內(nèi)飆升的現(xiàn)象。而一些套利者也開始潛伏在這些打新基金中，意圖重演套利機會。

　　某打新基金的持有人向記者表示，據(jù)他了解，在IPO重啟后，由于暫緩發(fā)行的28只新股仍采用老規(guī)則打新，因此引來大量資金涌入打新基金，意圖分享最后的盛宴。但可以預(yù)期的是，一旦這批新股發(fā)行完畢，按照新規(guī)則打新基金收益率陡降，這些資金有可能迅速離場，而根據(jù)基金契約，這些快進快出的資金將會繳納一定的懲罰性贖回費用，并計入基金資產(chǎn)，導(dǎo)致基金凈值的大幅飆升。這對于堅守下來的投資者而言，是一筆不小的收益。

　　記者查閱歷史紀(jì)錄后發(fā)現(xiàn)，根據(jù)鵬華基金官方網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，公司旗下鵬華弘銳混合C類基金，截至7月7日的單位凈值為1.711元，較7月6日的單位凈值0.996元，日漲幅為71.79%。而這一紀(jì)錄估計也創(chuàng)下公募基金單日漲幅之最。而導(dǎo)致凈值大幅飆升的根本原因，就是因為持有人突然短期大額贖回需要支付贖回費用所致。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于此次情況與7月份不同，打新基金未必會出現(xiàn)短期大規(guī)模流出的情況。一方面，7月份IPO暫停，打新基金失去收益來源，但此次新規(guī)改變的只是打新規(guī)則，新股發(fā)行將步入常態(tài)化，收益來源有保障；另一方面，當(dāng)前“資產(chǎn)荒”背景下，投資者的收益率預(yù)期也在下降，不會貿(mào)然撤出資產(chǎn)。（李良）