在基金業(yè)協(xié)會已登記的近2.6萬家私募基金管理人中，有管理規(guī)模的僅有8414家，占32.4%；

　　2015年5月協(xié)會建立投訴登記制度以來，針對私募基金的投訴事項有495件，占比高達85%；

　　2015年12月，協(xié)會啟動了對北京地區(qū)私募基金管理人入會申請信息核查工作，在被核查的397家管理人中，超過50%的機構(gòu)登記備案信息與事實有出入；

　　委派公司前臺出任會員代表、拒絕配合核查、所公示的辦公地址實際為美容院……

　　私募基金登記備案開閘兩年來，私募行業(yè)發(fā)展迅速，已經(jīng)成為中國資本市場上不可或缺的力量；與此同時，一些違法違規(guī)行為逐漸增多，嚴重損害了行業(yè)整體形象和市場公信力，引發(fā)社會關(guān)注。

　　對此，基金業(yè)協(xié)會近期多次釋放信號，要求加強私募自律管理、推動行業(yè)健康發(fā)展，并先后出臺了多項自律規(guī)則對行業(yè)行為予以規(guī)范。那么，如何讓資管行業(yè)的“希波克拉底誓言”不至于淪為一段空洞的口號，私募行業(yè)的亂象又該如何根治？本期周刊予以關(guān)注。

　　⊙本報記者 丁寧

　　飛速發(fā)展背后的亂象

　　根據(jù)2013年6月修訂的《證券投資基金法》和中央編辦對證監(jiān)會的授權(quán)，以及2013年底證監(jiān)會對中國基金業(yè)協(xié)會的授權(quán)，自2014年2月7日開始，中國基金業(yè)協(xié)會正式開始辦理私募基金管理人登記和私募基金產(chǎn)品備案。

　　兩年來，私募基金發(fā)展非常迅速，已經(jīng)成為中國資本市場上不可或缺的力量。截至2016年2月29日，協(xié)會已登記私募基金管理人25979家，備案私募基金26387只，認繳規(guī)模5.5萬億元，實繳規(guī)模4.42萬億元，私募基金從業(yè)人員39.18萬人。

　　私募基金在完善多層次資本市場，擴大資本市場融資能力，增強資本市場對實體經(jīng)濟的服務功能方面都發(fā)揮了重要的作用。

　　與此同時，一些違法違規(guī)行為逐漸增多，嚴重損害了行業(yè)整體形象和市場公信力，引發(fā)社會關(guān)注。

　　例如，在協(xié)會已經(jīng)登記的近2.6萬家私募基金管理人中，有管理規(guī)模的僅有8414家，占32.4%；2015年5月協(xié)會建立投訴登記制度以來，針對私募基金的投訴事項有495件，占比高達85%，主要集中在產(chǎn)品違約延期兌付、涉嫌非法集資、登記備案不實和私募基金違規(guī)募集。2015年12月，協(xié)會啟動了對北京地區(qū)私募基金管理人入會申請信息核查工作，在被核查的397家管理人中，超過50%的機構(gòu)登記備案信息與事實有出入。

　　基金業(yè)協(xié)會法律部主任鄧寰樂在一次專題講座上公開表示：“有的入會申請機構(gòu)毫無自律意識和合規(guī)意識，亂象不斷。例如，委派公司前臺出任會員代表，拒絕配合核查，所公示的辦公地址實際為美容院等。”

　　“現(xiàn)在看來，私募基金行業(yè)當前的問題主要集中在以下四個方面。”基金業(yè)協(xié)會會長洪磊總結(jié)道：“一是濫用中國基金業(yè)協(xié)會的登記備案信息，非法自我增信，甚至從事違法違規(guī)行為。二是私募基金機構(gòu)魚龍混雜、良莠不齊，有些機構(gòu)甚至不具備基本運營條件。三是有些機構(gòu)法律意識淡薄、合規(guī)意識缺乏，沒有持續(xù)按規(guī)定履行私募基金信息報告的義務。四是違法違規(guī)經(jīng)營運作。”

　　“保殼是最大誤讀”

　　隨著行業(yè)問題和風險不斷凸顯，近期，基金業(yè)協(xié)會多次釋放信號，要求加強私募自律管理、推動行業(yè)健康發(fā)展，并先后出臺了多項自律規(guī)則對行業(yè)行為予以規(guī)范。

　　今年2月1日，協(xié)會發(fā)布《私募投資基金管理人內(nèi)控指引》，2月4日發(fā)布《私募投資基金信息披露管理辦法》，2月5日發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》。

　　其中《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》（以下簡稱《公告》）較受市場關(guān)注。如前所述，在已登記的2.6萬家私募機構(gòu)中，“空殼”私募——旗下沒有備案基金的私募卻占到約70%，極大浪費了有限的監(jiān)管資源。

　　《公告》規(guī)定，新注冊的私募須在6個月內(nèi)進行產(chǎn)品備案；已登記滿12個月的私募須在2016年5月1日前產(chǎn)品備案；已登記不滿12個月的私募在2016年8月1日前產(chǎn)品備案。逾期未進行備案的私募，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會將注銷該私募基金管理人登記。

　　換言之，如果不在規(guī)定期限內(nèi)備案首只私募基金產(chǎn)品，“空殼”私募將面臨被撤銷牌照的風險。

　　因此，隨著登記制度改革的實施，市場上出現(xiàn)部分機構(gòu)“臨時抱佛腳”的“保殼行為”，例如部分券商、期貨公司等機構(gòu)給出“保殼”方案，最低100萬元就可以成立產(chǎn)品，滿足私募“保殼”要求。

　　對此，鄧寰樂表示，登記制度改革到位后，登記不再是一個孤零零的環(huán)節(jié)，而是納入整體監(jiān)管的起點?；饦I(yè)協(xié)會將建立健全涵蓋內(nèi)控、信息披露、募集、托管、合同、外包、投顧的自律規(guī)則體系，不斷加強事中監(jiān)管和事后查處。登記在冊的私募基金管理人必須始終保持合規(guī)經(jīng)營，持續(xù)加強合規(guī)建設，付出相當?shù)暮弦?guī)成本。如果沒有開展私募基金業(yè)務，保留登記得不償失，還有可能因在“保殼”中所發(fā)產(chǎn)品難以符合自律規(guī)則體系的要求，面臨嚴重紀律處分。提供所謂“保殼一條龍”服務的外包機構(gòu)、券商、律師事務所，如果因為任何一個“保殼”項目“東窗事發(fā)”，不僅名譽掃地，還有可能面臨最高行業(yè)禁入的紀律處分。

　　鄧寰樂強調(diào)，一些所謂“倒賣牌照”的機構(gòu)則不僅面臨行業(yè)禁入，還會因涉嫌違法犯罪被司法機關(guān)追究刑事責任。“買殼”的機構(gòu)也必須警醒。基金業(yè)協(xié)會已經(jīng)在1月7日公開聲明，通過類似方式取得的登記無效。私募基金管理人誠信為本。如果存在“買殼”行為，不論何時發(fā)現(xiàn)，不僅登記無效，基金業(yè)協(xié)會還會對主要負責人追加紀律處分，從而留下永久的污點。

　　監(jiān)管核心是募集行為

　　需要指出的是，《關(guān)于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》只是對登記環(huán)節(jié)進行了改革，登記制度的整體性建立構(gòu)建在登記環(huán)節(jié)之后的事中監(jiān)管和事后查處，需要積極推進全面改革。其中之一，就是要以募集為重點規(guī)范私募基金管理人。

　　正如洪磊所說，對私募基金采取的是產(chǎn)品備案，監(jiān)管核心是募集行為，也就是全面落實合格投資者制度。

　　根據(jù)《基金法》第九十二條，“非公開募集基金不得通過報刊、電臺、電視臺、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會等方式向不特定對象宣傳推介”。

　　在鄧寰樂看來，目前私募基金的募集行為距離《基金法》的要求還有很大差距，導致一些投資者不符合合格投資者的要求：“他們具有典型的‘散戶’特征，易受蠱惑，輕信宣傳，在牛市時追逐明星產(chǎn)品進行‘秒殺’，在熊市時又急忙贖回導致基金‘清盤’，使得一些私募基金不僅沒有為市場提供流動性，反而成為流動性枯竭和股市異常波動的源頭。而且，違法募集行為模糊了私募與公募的根本界限，沖擊了公募基金的發(fā)展，打亂了資產(chǎn)管理行業(yè)和金融監(jiān)管秩序，形成了劣幣驅(qū)逐良幣的逆向淘汰格局，不利于為資本市場提供長期穩(wěn)定健康的買方資金來源。”

　　違法募集行為的普遍化既有制度缺失的原因，也有執(zhí)法尺度的問題。據(jù)悉，經(jīng)過長期審慎艱苦的論證和廣泛征求意見，《私募投資基金募集行為管理辦法》已經(jīng)制定完成，通過了中國基金業(yè)協(xié)會理事會的表決。

　　洪磊表示，上述管理辦法的主要內(nèi)容有九點：一是明確私募基金募集主體只有在協(xié)會登記的私募基金管理人自己，以及在中國證監(jiān)會取得基金銷售業(yè)務資格并成為中國基金業(yè)協(xié)會會員的基金銷售機構(gòu)；二是明確募集人承擔合格投資者甄別和認定責任；三是明確募集機構(gòu)與監(jiān)督銀行要簽訂監(jiān)督協(xié)議，對募集專用賬戶進行監(jiān)督，保證資金不被募集機構(gòu)挪用；四是明確私募基金不得公開宣傳產(chǎn)品和業(yè)績情況；五是明確私募基金產(chǎn)品宣傳必須面向特定對象，非特定對象轉(zhuǎn)為特定對象必須經(jīng)過問卷調(diào)查和適當性匹配；六是明確要進行合格投資者確認，即近三年年收入大于50萬元，金融資產(chǎn)不低于300萬元；七是明確單個投資人購買私募基金的最低金額必須不少于100萬元，禁止非法拆分轉(zhuǎn)讓；八是實行冷靜期制度，給予投資者不少于二十四小時的投資冷靜期。九是實行回訪確認制度，冷靜期滿后募集機構(gòu)由非銷售人員向投資人確認投資意愿，只有在確認成功后方能運用投資資金。

　　三方面推動行業(yè)自律監(jiān)管

　　而從更加宏觀的角度，洪磊認為，私募基金自律監(jiān)管就是要以注冊制為出發(fā)點，將市場與監(jiān)管部門的博弈轉(zhuǎn)為市場主體之間的博弈，通過透明的注冊標準、明確的行業(yè)行為準則和有效的事中事后監(jiān)測處罰，保障市場主體之間的博弈秩序和博弈環(huán)境，讓市場主體行為真正回歸市場，讓私募基金管理人關(guān)注的焦點從監(jiān)管部門回到自身信用聲譽、客戶利益和實體經(jīng)濟。

　　首先，要讓私募基金管理人登記真正發(fā)揮作用。要打破市場與監(jiān)管博弈，建立市場化信用制衡機制，形成市場主體間有效博弈，讓私募基金管理人與律師、會計師等市場中介服務機構(gòu)相互博弈、相互增信。

　　其次，要讓私募基金產(chǎn)品備案成為切實保障私募基金管理人和客戶有效博弈的機制。信息披露制度和合同指引，是要讓私募基金管理人與客戶實現(xiàn)有效的互聯(lián)互通，最大限度減少信息不對稱，為投資者提供良好的法律保障。私募基金管理人制定合同和披露信息要堅持“有利于投資人”原則，充分保護、保障投資人的知情權(quán)，基金合同要讓投資人放心。投資人要依據(jù)合同厘清自己的法律權(quán)利和法律責任，借助信息披露依法維護自己的合法權(quán)益，同時依法履行自己的法律責任和義務。

　　最后，要讓私募基金管理人充分發(fā)揮買方作用，形成與上市公司和融資企業(yè)的買方賣方有效博弈格局。私募基金管理人通過充分行使定價權(quán)和投票權(quán)，促進上市公司和融資企業(yè)不斷優(yōu)化基本面、提升核心競爭力，促使優(yōu)秀的具有企業(yè)家精神的公司不斷涌現(xiàn)，促成行業(yè)生產(chǎn)力的持續(xù)提高。私募基金管理人通過激發(fā)上市公司和融資企業(yè)創(chuàng)造長期持續(xù)穩(wěn)定增長的價值，幫助投資者分享實體經(jīng)濟發(fā)展的成果，贏得投資者長期持續(xù)的投資，形成社會資本與實體經(jīng)濟的平衡互哺，從而實現(xiàn)真正意義上的市場配置資源。

　　洪磊表示，為推動行業(yè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展，中國基金業(yè)協(xié)會正在全面修訂《會員管理辦法》，加快7個自律管理辦法和2個指引的修訂與出臺。依托全面覆蓋登記備案、募集行為、投資顧問業(yè)務、信息披露、內(nèi)部控制、合同指引、托管業(yè)務、外包業(yè)務、從業(yè)人員管理的自律規(guī)則體系，協(xié)會的工作重心將從原來的事前登記備案逐步轉(zhuǎn)向事中事后監(jiān)測檢查和紀律處分。