（原標(biāo)題：私募基金規(guī)范要點(diǎn)就在于“補(bǔ)短板”）

　　黃湘源

　　對私募基金的監(jiān)管要求正越來越嚴(yán)，要害在反失聯(lián)、懲失信，警惕和防范散戶化。因而，加強(qiáng)對私募基金的登記和監(jiān)管，并非是簡單的“抽短板”，而應(yīng)更多“補(bǔ)短板”。建立私募基金管理機(jī)構(gòu)信用檔案，不失為夯實(shí)投資者和資管機(jī)構(gòu)之間雙向信任的一項(xiàng)有益嘗試。而通過引入專業(yè)律師機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)律師事務(wù)所與管理人形成一種市場化相互背書和博弈的方式，較好實(shí)現(xiàn)對私募基金行業(yè)的社會制衡和行業(yè)自律，能有效避免申請登記機(jī)構(gòu)因各自的違法行為而造成的道德風(fēng)險(xiǎn)外溢。

　　據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，截至5月1日，已登記并開展業(yè)務(wù)的證券、股權(quán)、創(chuàng)投等私募基金管理人達(dá)8834家，備案私募基金28,534個(gè)，認(rèn)繳規(guī)模6.07萬億，實(shí)繳規(guī)模5.02萬億，從業(yè)人員逾40萬，資產(chǎn)管理規(guī)模超百億的私募基金管理機(jī)構(gòu)達(dá)101家。今年首季，私募基金流入了1.92萬億大眾理財(cái)資金。這一趨勢充分說明，私募基金正成我國資本市場不可忽視的重要部分。只是，在社會財(cái)富管理中正發(fā)揮越來越積極有效作用的同時(shí)，私募基金各種各樣的問題也不斷凸顯，尤以募集、信息披露、內(nèi)部控制等問題最為突出。

　　私募基金管理登記存在很多欠缺，不少私募機(jī)構(gòu)不具備實(shí)際運(yùn)營基本條件，從業(yè)人員不具備基本專業(yè)能力和素質(zhì)，登記備案信息不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整。有的在經(jīng)營運(yùn)作中承諾保本保收益，存在變相公開募集行為。有的突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，通過轉(zhuǎn)讓、拆分等方式，單只私募基金實(shí)際投資者人數(shù)遠(yuǎn)超200人法律上限，眾多散戶通過銷售機(jī)構(gòu)“幫助”輕松跨越100萬合格投資者門檻，可投資起點(diǎn)卻降至千元以下。一些管理人管理失范，違規(guī)運(yùn)作，只追求價(jià)差獲利，不考慮價(jià)值增值，行為短期化、投機(jī)性，嚴(yán)重背離基金的功能定位，與委托理財(cái)?shù)耐顿Y者權(quán)益發(fā)生嚴(yán)重利益沖突，也使某些私募基金管理人或?qū)嶋H操盤者有可能利用其所掌控的基金明目張膽實(shí)施違法違規(guī)行為。

　　與公募基金相比，私募基金的顯著特點(diǎn)是基金發(fā)起人、管理人須以自有資金投入基金管理公司，基金運(yùn)作的成功與否與他們的自身利益緊密相關(guān)。一旦虧損，管理者擁有的股份將首先被用來支付參與者。這種私募基金發(fā)起人、管理人與基金唇齒相依、榮辱與共的利益共同體機(jī)制，相比公募基金與生俱來的經(jīng)理人利益約束弱化、激勵(lì)機(jī)制不夠等弊端，在一定程度上本應(yīng)是一種顯著優(yōu)勢，但近期在對私募基金的專項(xiàng)檢查中卻發(fā)現(xiàn)，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行趨勢加劇，一些結(jié)構(gòu)為“明股實(shí)債”類基金產(chǎn)品的兌付壓力也在增大，“跑路”、“失聯(lián)”事件時(shí)有發(fā)生。特別是部分私募股權(quán)基金和房地產(chǎn)基金在備案時(shí)填報(bào)為從事股權(quán)投資，在負(fù)債端向投資者承諾高額固定收益，一旦項(xiàng)目端出了風(fēng)險(xiǎn)或資金周轉(zhuǎn)困難，即面臨兌付風(fēng)險(xiǎn)。這固然因?yàn)檫@些私募基金產(chǎn)品潛在的結(jié)構(gòu)性缺陷，也與私募基金信息披露要求不高，投資運(yùn)作方式更多強(qiáng)調(diào)其隱蔽性和靈活性，地方政府和相關(guān)管理層在監(jiān)管上的過于偏向?qū)捤煞植婚_。

　　為加強(qiáng)私募基金管理人的自律管理，中國基金業(yè)協(xié)會去年9月發(fā)布公告，基金業(yè)協(xié)會實(shí)施“失聯(lián)(異常)”私募機(jī)構(gòu)公示制度。據(jù)基金業(yè)協(xié)會此后公布的五批失聯(lián)名單，截至上月16日，至少已有21家私募機(jī)構(gòu)被認(rèn)定為失聯(lián)（異常）。包括曾一度威震江湖的澤熙投資和金賽銀。既已“失聯(lián)”，投資者不要說收益，甚至連本金也兌付無門。為此，銀監(jiān)會近日印發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行代理銷售業(yè)務(wù)的通知》，規(guī)定銀行不得代銷無照金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募基金產(chǎn)品。與此同時(shí)，自去年底以來，證監(jiān)會和基金業(yè)協(xié)會從募集、信息披露、內(nèi)部控制等多方面制定行業(yè)自律規(guī)則，推動(dòng)出臺《私募投資基金管理暫行條例》、修訂《私募投資基金監(jiān)督管理辦法》、正式頒布《私募投資基金募集行為管理辦法》等規(guī)章，行業(yè)監(jiān)管日趨規(guī)范。依照“統(tǒng)一監(jiān)管、功能監(jiān)管、適度監(jiān)管和分類監(jiān)管”四項(xiàng)原則，監(jiān)管層將采取相應(yīng)的扶優(yōu)限劣方式來創(chuàng)造條件促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。一方面，按差異化制度安排，引導(dǎo)和扶持真正專業(yè)、規(guī)范的私募機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)，一百多家上百億規(guī)模的私募基金或有望在自律規(guī)范基礎(chǔ)上得到長足發(fā)展；另一方面，不僅失聯(lián)失信者將進(jìn)入黑名單，針對私募基金的整頓也已進(jìn)入執(zhí)行層面，將強(qiáng)制注銷未提交法律意見書及未發(fā)行首只產(chǎn)品的管理機(jī)構(gòu)。

　　按以前的概念，似乎私募基金就不需監(jiān)管也不要監(jiān)管。這種觀點(diǎn)顯然站不住腳，也不足取。在美國，2010年7月生效的多德弗蘭克法案又被稱為《2010年私募基金投資顧問登記法案》，就已修改了《1940年投資顧問法》有關(guān)私募基金投資顧問豁免登記的條款，要求所有私募基金管理人必須登記。就當(dāng)前我國私募基金一邊快速發(fā)展，一邊又過度失范的現(xiàn)狀而言，如果說私募基金種種放任自流的不規(guī)范行為和散戶化傾向?qū)鸬囊?guī)范發(fā)展猶如木桶的短板效應(yīng)，那么，加強(qiáng)對私募基金的登記和監(jiān)管則并非簡單“抽短板”，而應(yīng)更多“補(bǔ)短板”。正如我國基金業(yè)協(xié)會有關(guān)負(fù)責(zé)人所說的那樣，強(qiáng)制注銷一批濫竽充數(shù)的不合格私募機(jī)構(gòu)并不是懲罰性注銷，而是行政性注銷。如被注銷的機(jī)構(gòu)日后有展業(yè)的真實(shí)需要，依然還可以按私募基金管理人登記的要求重新辦理登記。避免過多魚目混珠的不合規(guī)機(jī)構(gòu)或“僵尸機(jī)構(gòu)”混跡于私募基金登記隊(duì)伍，這不僅是私募基金區(qū)別于其他金融機(jī)構(gòu)行政許可的自律管理特點(diǎn)之一，也是私募基金鳳凰涅槃，真正贏得更廣闊的發(fā)展空間的根本所在。

　　私募基金規(guī)范化的基礎(chǔ)在于自律。而確保信息披露的準(zhǔn)確性和完整性，通過信息披露制度和基金合同保障投資者的知情權(quán)，則不僅為投資者提供了法律保障的重要舉措，也是更好發(fā)揮和體現(xiàn)基金自律作用并在投資者和基金管理人之間建立更好互信的關(guān)鍵。為此，建立私募基金管理機(jī)構(gòu)信用檔案，不失為夯實(shí)投資者和資管機(jī)構(gòu)之間雙向信任的一項(xiàng)有益嘗試。而通過引入專業(yè)律師機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)律師事務(wù)所與管理人形成一種市場化相互背書和博弈的方式，較好實(shí)現(xiàn)對私募基金行業(yè)的社會制衡和行業(yè)自律，不僅有利于確保登記備案信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，也能有效避免申請登記機(jī)構(gòu)因各自的違法行為而造成的道德風(fēng)險(xiǎn)外溢。當(dāng)然，投資者和管理人的互信，本質(zhì)上也是一種市場化博弈，投資者選擇合適的管理人，管理人充分盡責(zé)，選擇合格的投資者募集資金。這一切，倘若離開了有效的市場化博弈，是無法想象的。

　　因而，加強(qiáng)行業(yè)自律、誠信運(yùn)作，是重塑私募基金生態(tài)，推動(dòng)行業(yè)規(guī)范和持續(xù)發(fā)展的基石，也是在社會財(cái)富管理中更積極更有效地發(fā)揮私募基金作用最可靠的保證。

　?。ㄗ髡呦蒂Y深市場觀察分析人士）