弱市之下，市場(chǎng)風(fēng)格快速切換，投資機(jī)會(huì)稍縱即逝。在債基、保本基金等火熱之后，近期定增基金再度崛起。市場(chǎng)持續(xù)低位震蕩、資金避險(xiǎn)情緒升溫等因素，催生了投資者對(duì)定增主題基金的熱情。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，資金參與上市公司定增往往有不錯(cuò)的收益，但在當(dāng)下市場(chǎng)震蕩的環(huán)境下，定增基金面臨的情況則更加復(fù)雜。基金經(jīng)理也表示，當(dāng)下基金在追逐定增投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也在提高，一方面優(yōu)選定增項(xiàng)目，另一方面還要通過多種形式尋求更多的投資保障。

　　定增基金發(fā)行火熱

　　近期，公募基金再度布局定增投資機(jī)會(huì)。查閱資料發(fā)現(xiàn)，信誠(chéng)、博時(shí)、國(guó)泰、銀華、南方等基金公司均于近期在定增產(chǎn)品上頻頻出擊。

　　以國(guó)泰基金為例，5月3日，國(guó)泰基金旗下國(guó)泰融豐定增基金發(fā)行。值得關(guān)注的是，該基金起投金額僅為100元。而博時(shí)基金日前發(fā)布公告，宣布于5月4日至24日發(fā)行博時(shí)睿利定增靈活配置混合型基金，投資者最低可百元參與定增投資。資料顯示，博時(shí)睿利定增基金是一只明確提出專注定增主題投資機(jī)會(huì)的積極管理型產(chǎn)品。封閉期內(nèi)，基金投資組合中股票投資比例為基金資產(chǎn)的0%-100%，其中定增股票資產(chǎn)占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的比例不低于80%。而此前發(fā)行的信誠(chéng)鼎利定增靈活配置混合基金則強(qiáng)調(diào)主動(dòng)管理，且是覆蓋全程的主動(dòng)管理。有“定增王”之稱的財(cái)通基金在今年2月發(fā)行了公募定增2號(hào)——財(cái)通多策略升級(jí)混合基金，讓普通投資者1000元起即可與機(jī)構(gòu)投資者站在同一起跑線上，參與億元級(jí)門檻的定增投資。

　　定增基金在現(xiàn)階段走熱有多重因素。首先是上市公司日益增加的定增資金需求。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年全年兩市累計(jì)實(shí)施定向增發(fā)融資800多次，較前一年大幅上漲，募集資金總額超過1.3萬億元，同比也是大幅上漲。今年以來，雖然市場(chǎng)震蕩走弱，但是上市公司定增熱情不減。其次則是基金等機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，在當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位上，買入股票賺錢的概率比較大，對(duì)于有相應(yīng)折價(jià)而言的定增項(xiàng)目來說更是如此。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2006年至2015年的10年間，當(dāng)上證指數(shù)低于2500點(diǎn)時(shí)，納入統(tǒng)計(jì)的494個(gè)一年期定增項(xiàng)目到解禁時(shí)整體浮盈84.81%，其中盈利項(xiàng)目434個(gè)，占比88%；而當(dāng)大盤介于3000到3500點(diǎn)時(shí)，參與定增的172個(gè)項(xiàng)目到解禁時(shí)整體浮盈39.89%，其中盈利項(xiàng)目129個(gè)，占比75%。另外，近期市場(chǎng)主題性投資機(jī)會(huì)的“寡淡”，也讓基金開始掘金相對(duì)安全可靠的定增機(jī)會(huì)。

　　機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高

　　一般說來，參與定增有三個(gè)收益來源，分別為個(gè)股成長(zhǎng)所帶來的α收益、市場(chǎng)波動(dòng)所帶來的β收益以及參與定增時(shí)相應(yīng)的折扣率。這三大收益吸引著資金蜂擁而至。但在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，上述收益來源面臨考驗(yàn)，成為“定增熱潮”中的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　分別來看，此前已經(jīng)發(fā)行的定增公募產(chǎn)品在到期解禁之際頻現(xiàn)價(jià)格倒掛尷尬。數(shù)據(jù)顯示，對(duì)照5月13日的收盤價(jià)，二季度到期解禁的一年期定增項(xiàng)目，有超過40家公司的市價(jià)低于當(dāng)初的增發(fā)價(jià)，形成價(jià)格倒掛，參與定增的資金面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于正在發(fā)行的公募定增產(chǎn)品而言，雖說當(dāng)前個(gè)股價(jià)位普遍較低，且有定增定價(jià)的相應(yīng)折扣，“此時(shí)介入定增項(xiàng)目相對(duì)安全，且因?yàn)槭袌?chǎng)走弱的狀態(tài)，資金方在定增公司面前也能相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。但參與定增畢竟有相應(yīng)的鎖定期，所以定增項(xiàng)目的盈虧還要后續(xù)才能看到。另外，近期監(jiān)管部門收緊、規(guī)范定增的信息也很多，機(jī)構(gòu)掘金定增也有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。”有公募基金經(jīng)理表示。

　　在此背景下，公募基金掘金定增的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)正在提高。國(guó)泰融豐定增擬任基金經(jīng)理樊利安表示，定增也是一種主動(dòng)管理的業(yè)務(wù)模式，對(duì)基金公司的研究能力、投研團(tuán)隊(duì)、資金規(guī)模等有一定要求。好的項(xiàng)目并非遍地都是，參與定增需要精挑細(xì)選。博時(shí)睿利定增基金則明確該基金將運(yùn)用多策略捕捉定增機(jī)會(huì)，擇優(yōu)構(gòu)建定增組合，同時(shí)主動(dòng)介入二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)定增項(xiàng)目實(shí)施的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，把握定增事件對(duì)股價(jià)提振的投資機(jī)遇，并輔以股指期貨對(duì)沖策略，以管理投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，改善組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特性。信誠(chéng)鼎利定增基金則以公司“高精專”的量化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)投資過程中定增項(xiàng)目的組合管理，即運(yùn)用量化模型結(jié)合公司基本面研究?jī)?yōu)化定增項(xiàng)目組合，再結(jié)合股指期貨對(duì)沖股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，對(duì)于定增個(gè)股在二級(jí)市場(chǎng)的交易性機(jī)會(huì)，該團(tuán)隊(duì)也不會(huì)放過，一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)操作。（徐金忠）