⊙記者 陳俊嶺 ○編輯 于勇

　　私募掛牌新三板出“新規(guī)”、新三板分層方案落地、私募參與新三板做市試點(diǎn)……剛剛過去的這個(gè)周末，對(duì)于一直想與新三板“扯上點(diǎn)關(guān)系”的私募管理人而言，終于等來(lái)了監(jiān)管層的正式意見，心情卻是五味雜陳。

　　去年12月，證監(jiān)會(huì)暫停私募機(jī)構(gòu)在新三板的掛牌和融資，讓不少志在掛牌新三板的私募管理人扼腕嘆息，而此次新增的8項(xiàng)“新規(guī)”，在讓這些人重燃希望的同時(shí)，也普遍感到準(zhǔn)入門檻大大提高。

　　不過，相比嚴(yán)格的新三板掛牌新規(guī)，新三板分層方案落地和私募參與新三板做市試點(diǎn)，更能讓早已布局新三板的私募管理人興奮。因?yàn)?，后者?duì)于長(zhǎng)期遭受“流動(dòng)性之困”的新三板市場(chǎng)而言，意味著“久旱甘霖”。

　　在新三板掛牌數(shù)步入“7000+”后，如何在新三板市場(chǎng)沙里淘金，考驗(yàn)著這群私募管理人的慧眼。

　　私募管理人的“久旱甘霖”

　　在新三板掛牌企業(yè)突破7000家之后，新三板分層方案、金融類企業(yè)掛牌融資、私募參與新三板做市試點(diǎn)等多項(xiàng)備受私募管理人關(guān)注的新三板政策終于落定。

　　5月27日，在證監(jiān)會(huì)每周五下午的例行發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍稱，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃開展私募基金參與新三板做市試點(diǎn)，符合條件的金融機(jī)構(gòu)及私募機(jī)構(gòu)可掛牌新三板。

　　當(dāng)晚，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》和《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中，后者對(duì)新三板掛牌金融類企業(yè)，尤其是私募基金新增了八項(xiàng)“新規(guī)”。

　　“一是管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來(lái)源的80%以上；二是私募機(jī)構(gòu)持續(xù)運(yùn)營(yíng)5年以上，且至少存在一支管理基金已實(shí)現(xiàn)退出；三是私募機(jī)構(gòu)作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%……”

　　自去年下半年以來(lái)，新三板各類金融機(jī)構(gòu)頻繁融資，融資金額、募集資金投向等問題引起社會(huì)關(guān)注和質(zhì)疑。為此，證監(jiān)會(huì)就金融類機(jī)構(gòu)在新三板掛牌融資進(jìn)行了調(diào)研論證。

　　掛牌新三板，一直是私募管理人老陳心里的頭等大事。為此，去年他和股東方做了大量的前期溝通和準(zhǔn)備，盡管事無(wú)巨細(xì)勞神勞力，但他們最終還是晚了一步。去年12月，證監(jiān)會(huì)暫停私募機(jī)構(gòu)在新三板的掛牌和融資，將與老陳一樣的很多私募管理人擋在門外。

　　“這次私募的大門關(guān)上了，下次打開不知道要啥時(shí)候？”一個(gè)星期前，老陳談及新三板的事仍耿耿于懷，直到上周五證監(jiān)會(huì)再次放開私募掛牌的消息傳出。但短暫的興奮之后，“八項(xiàng)新規(guī)”卻讓老陳有點(diǎn)頭疼，畢竟要一項(xiàng)項(xiàng)滿足并非易事。

　　讓私募管理人讀出“苛刻”意味的并不止老陳。一位不愿具名的私募人士私下稱，監(jiān)管層明確表示將在融資、投資、信息披露等方面嚴(yán)格監(jiān)管，這意味著私募的“掛牌紅利”基本沒了，以后要想掛牌或留在新三板的難度會(huì)大大增加。

　　相比嚴(yán)格的新三板掛牌“新規(guī)”，新三板分層方案落地和私募參與新三板做市試點(diǎn)，更能讓早已布局新三板的私募管理人感到興奮。因?yàn)?，后者?duì)于長(zhǎng)期遭受“流行性之困”的新三板市場(chǎng)而言，或許意味著“久旱甘霖”。

　　“做市商擴(kuò)容的推出主要是改善市場(chǎng)環(huán)境，增加市場(chǎng)流入資金，提高做市商對(duì)定價(jià)和提高流動(dòng)性的服務(wù)能力。”朱雀投資負(fù)責(zé)人點(diǎn)評(píng)稱，未來(lái)交易制度的創(chuàng)新可能讓市場(chǎng)流動(dòng)性得到更根本性的改善，為新三板帶來(lái)更強(qiáng)的生機(jī)。

　　談及新三板分層制度落地，上述負(fù)責(zé)人稱，他們一直嚴(yán)控投資標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)照創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，前期已投資的絕大部分企業(yè)可以進(jìn)入創(chuàng)新層，當(dāng)期未進(jìn)入的未來(lái)一年內(nèi)也有較大進(jìn)入創(chuàng)新層的潛力，從倉(cāng)位上看，進(jìn)入創(chuàng)新層的比例更高。

　　私募基金“圍獵”新三板

　　股市低迷、債市違約……眼下，在“資產(chǎn)荒”炙烤之下，各路資本不得不另尋其他高彈性投資品種，而利好頻現(xiàn)、又急速擴(kuò)容中的新三板市場(chǎng)，也吸引了包括私募基金在內(nèi)的各路資本的“圍獵”與布局。

　　來(lái)自全國(guó)股轉(zhuǎn)中心的數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，新三板掛牌總數(shù)達(dá)到7394家，總市值達(dá)到30210.97億元。

　　二級(jí)市場(chǎng)不溫不火，但陽(yáng)光私募卻并不悲觀。在放開新三板投資后，北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇也投資了幾家新三板掛牌的體育公司。他認(rèn)為，現(xiàn)在的新三板就像2011年的創(chuàng)業(yè)板，已經(jīng)迎來(lái)了戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。

　　“我不知道新三板明年會(huì)怎么樣，但是我可以說(shuō)三年后新三板的流動(dòng)性將非常驚人。”陳宇對(duì)新三板的信心，來(lái)自國(guó)家發(fā)展新三板的基本邏輯，而此時(shí)由于供給量激增，總是有漏掉的金子，以沙土的價(jià)格在賣。

　　陳宇的觀點(diǎn)也得到了另一位布局新三板的知名私募人士的認(rèn)同——在7000多家新三板掛牌標(biāo)的中，存在一大批優(yōu)質(zhì)潛力上市企業(yè)，在未來(lái)有望充分受益，而隨著注冊(cè)制推出，新三板、創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興板未來(lái)將產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)企業(yè)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

　　作為一家較早布局新三板市場(chǎng)的私募，上述朱雀投資負(fù)責(zé)人稱，從短期看，在創(chuàng)新層配套政策并不明晰的情況下，要注重風(fēng)險(xiǎn)控制，合理控制倉(cāng)位，精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，布局長(zhǎng)期價(jià)值投資。

　　而在后續(xù)投資中，要在重視創(chuàng)新層條件的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持原有的投資選股標(biāo)準(zhǔn)，即選取細(xì)分領(lǐng)域龍頭、企業(yè)成長(zhǎng)空間大、企業(yè)家精神強(qiáng)勁的企業(yè)；在充分研究企業(yè)基本面的同時(shí)，也要重視對(duì)高管誠(chéng)信度、公司治理的判斷。

　　作為新三板掛牌的九鼎投資的子公司，九泰基金也將投資新三板作為長(zhǎng)項(xiàng)，目前已投資了90余家企業(yè)，其中有望入圍創(chuàng)新層的達(dá)25家。其中，分豆教育凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高達(dá)3741.1%，四聯(lián)智能凈利潤(rùn)增長(zhǎng)236.6%，華精新材增長(zhǎng)229.45%。

　　無(wú)論是專注于二級(jí)市場(chǎng)的私募證券基金，還是專長(zhǎng)于一級(jí)市場(chǎng)的私募股權(quán)基金，都將新三板市場(chǎng)作為其未來(lái)“圍獵”和布局的方向，而驅(qū)動(dòng)他們業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在動(dòng)因，卻是高凈值人群投資“退二進(jìn)一”的新趨勢(shì)。

　　“未來(lái)已經(jīng)發(fā)生，只是尚未流行，現(xiàn)在正是股權(quán)投資的春天。”在不久前舉辦的一場(chǎng)面向高凈值客戶的投資沙龍上，某知名第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人稱，如何在不確定性中尋找相對(duì)的確定性，即投資“正在發(fā)生，但尚未流行的未來(lái)”。

　　在私募業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，對(duì)中國(guó)高凈值人群來(lái)說(shuō)，他們?cè)?jīng)有過一段最好的時(shí)光，房地產(chǎn)、股票、銀行理財(cái)產(chǎn)品一直備受他們青睞，但考慮到幣值風(fēng)險(xiǎn)，今年不妨將可投資資產(chǎn)進(jìn)行多元化、全球化配置。

　　沙里淘金拼“慧眼”

　　“最近一年，我們一直在關(guān)注新三板市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，看得比較多，但目前尚未完成一單投資。”在最近舉辦的新三板推介會(huì)上，一位去年就謀劃布局新三板的陽(yáng)光私募合伙人表示，“多看少動(dòng)”是他們過去一年的總結(jié)。

　　之所以未完成一單投資，上述私募合伙人稱，一方面新三板市場(chǎng)公司多、波動(dòng)大，有點(diǎn)看不懂；另一方面，公司目前對(duì)于這塊新業(yè)務(wù)仍處于前期調(diào)研階段，從看好標(biāo)的到提交風(fēng)控，需要走不少流程。

　　私募基金“圍獵”新三板，尤其以影視領(lǐng)域最為火爆。業(yè)內(nèi)估計(jì)目前至少有20多家影視專業(yè)基金，他們手持重金，四處打探項(xiàng)目，遇到好項(xiàng)目一哄而上，價(jià)格也隨之水漲船高，令一些理智的投資機(jī)構(gòu)望而生畏。

　　在股市由牛轉(zhuǎn)熊之際，不少布局二級(jí)市場(chǎng)的私募管理人正收縮戰(zhàn)線，做好了“過冬御寒”的準(zhǔn)備。不過，當(dāng)下專注于新三板市場(chǎng)的私募管理人心態(tài)則似乎仍處于“盛夏”，盡管他們大多尚未盈利，仍處于跑馬圈地階段，但其操作更為激進(jìn)。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，不少激進(jìn)的基金管理人，為擴(kuò)大新三板市場(chǎng)份額，早在去年年底，就制定了瘋狂的擴(kuò)張計(jì)劃，并大肆招兵買馬，希望在2016年將專職投資團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大至100人，涵蓋TMT、醫(yī)藥、消費(fèi)、能源、先進(jìn)制造等五大行業(yè)。

　　“盡管我們現(xiàn)在還沒有盈利，但我們?cè)谕顿Y股份數(shù)量和投資金額上，已經(jīng)領(lǐng)先同行，且有幾家公司已列入IPO名單。”某布局新三板市場(chǎng)的基金管理人稱，他們現(xiàn)在的工作激情十分高漲，全然沒有二級(jí)市場(chǎng)的熊市思維。

　　不過，面對(duì)7000多家新三板公司，如何從中沙里淘金十分考驗(yàn)各路資本管理人的“慧眼”。格上理財(cái)研究中心研究員王燕娛就提醒稱，新三板企業(yè)良莠不齊，布局新三板仍需慎重選擇，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

　　諾亞財(cái)富CEO汪靜波的建議是“投資消費(fèi)升級(jí)”，即投資“億級(jí)”中產(chǎn)階層。因?yàn)?，他們?duì)高品質(zhì)商品、消費(fèi)環(huán)境、購(gòu)物體驗(yàn)的提升，使得品牌消費(fèi)成為中產(chǎn)階層消費(fèi)的主體需求。

　　對(duì)于新三板的投資機(jī)會(huì)，九泰投資總經(jīng)理盧偉忠給出了兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是尋找存在制度性套利機(jī)會(huì)的企業(yè)，如有望進(jìn)入創(chuàng)新層或者轉(zhuǎn)板IPO的企業(yè)；二是從競(jìng)爭(zhēng)不充分的行業(yè)中挖掘有較好成長(zhǎng)空間的成長(zhǎng)導(dǎo)向型企業(yè)。