中央全面深化改革委員會(huì)第一次會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，即業(yè)內(nèi)俗稱的“資管新規(guī)”，這也意味著新規(guī)即將落地。

而在去年11月，央行協(xié)同相關(guān)部門聯(lián)合發(fā)布了這份資管新規(guī)的意見(jiàn)征求稿，提出將遵循按產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、消除監(jiān)管套利的主要原則，打破剛兌，實(shí)現(xiàn)對(duì)各類機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的全面、統(tǒng)一覆蓋。一方面強(qiáng)調(diào)了統(tǒng)一規(guī)制，實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合，同一類型的資管產(chǎn)品適用同一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，減少監(jiān)管真空和套利；另一方面，在凈值型管理、打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、第三方獨(dú)立托管等方面制定了非常嚴(yán)格的規(guī)定，強(qiáng)調(diào)穿透式監(jiān)管。

業(yè)內(nèi)指出，新規(guī)一旦落地，在百萬(wàn)億的大資管業(yè)中占據(jù)大頭、規(guī)模接近30萬(wàn)億元的銀行理財(cái)無(wú)疑將受到最大沖擊，而習(xí)慣投資銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者也將受到影響。

理財(cái)新變化

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九成銀行理財(cái)將轉(zhuǎn)成凈值型

長(zhǎng)期以來(lái)，銀行理財(cái)基本靠預(yù)期收益做大產(chǎn)品規(guī)模。但是，資管新規(guī)倡導(dǎo)打破剛性兌付，對(duì)產(chǎn)品實(shí)施凈值化管理。

交行金融研究中心首席研究員周昆平指出，新規(guī)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品種類的影響，一是銀行表內(nèi)理財(cái)部分未來(lái)將取消，二是對(duì)于表外理財(cái)，剛性兌付將打破，目前的理財(cái)是基于預(yù)期收益型的理財(cái)模式，未來(lái)凈值化理財(cái)將取代預(yù)期收益型理財(cái)。

工商銀行行長(zhǎng)谷澍近期提到，工行在應(yīng)對(duì)資管新規(guī)轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備中，就包括了在資金來(lái)源端打造凈值型產(chǎn)品體系，逐步按資管新規(guī)要求，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品凈值化。

凈值型理財(cái)產(chǎn)品，其運(yùn)作模式與基金類似，非保本浮動(dòng)收益，投資者購(gòu)買產(chǎn)品前無(wú)法預(yù)知產(chǎn)品實(shí)際收益率，而是根據(jù)產(chǎn)品實(shí)際投資運(yùn)作情況定期在產(chǎn)品開放申購(gòu)或贖回日公布產(chǎn)品凈值，投資盈虧由投資者自負(fù)。

“凈值型理財(cái)產(chǎn)品與開放式基金類似，沒(méi)有準(zhǔn)確的預(yù)期收益率，用戶在開放期內(nèi)可以進(jìn)行申購(gòu)贖回”，某股份制銀行支行理財(cái)經(jīng)理告訴記者，由于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，客戶一直不太“感冒”，傳統(tǒng)型理財(cái)產(chǎn)品目前依舊被多數(shù)客戶接受。

融360理財(cái)分析師表示，資管新規(guī)無(wú)論對(duì)銀行還是投資者的影響都非常大，未來(lái)銀行理財(cái)市場(chǎng)將發(fā)生重大的變革。該分析師表示，“打破剛性兌付和凈值化轉(zhuǎn)型已經(jīng)提了很多年，但此前很難開展，誰(shuí)也不愿做第一個(gè)‘吃螃蟹’的。但資管新規(guī)正式實(shí)施后，銀行必須轉(zhuǎn)型，投資者也不得不去適應(yīng)”。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究顯示，未來(lái)，90%以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品將轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品?？紤]到投資者的接受度問(wèn)題，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙認(rèn)為，2018年各類型銀行機(jī)構(gòu)可能會(huì)推出不同形式的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，以引導(dǎo)投資者逐步接受凈值型。

投資TIPS：

面對(duì)凈值化理財(cái)?shù)陌l(fā)展趨勢(shì)，魏驥遙指出，投資者在選擇凈值型產(chǎn)品時(shí)應(yīng)注意三點(diǎn)，首先，投資者應(yīng)挑選具有較好投資管理能力的銀行發(fā)行和管理的產(chǎn)品。其次，投資者應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和流動(dòng)性管理需求，選擇風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和產(chǎn)品周期符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資需求的產(chǎn)品，切勿被一時(shí)的高收益蒙蔽。最后，在購(gòu)買凈值型產(chǎn)品后，投資者應(yīng)定期關(guān)注產(chǎn)品的資產(chǎn)配置和凈值變化情況，最大化收益的同時(shí)防范潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。

融360理財(cái)分析師則提醒，凈值型理財(cái)大多是半開放式的，在約定的時(shí)間段可以隨時(shí)贖回，流動(dòng)性大大提升；不過(guò)，買理財(cái)盡量做好中長(zhǎng)期持有的打算，凈值型理財(cái)有一定的手續(xù)費(fèi)，為0.1%或0.05%，頻繁買賣不劃算。該分析師還建議，購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為2級(jí)的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，雖然名義上不保本，但是本金虧損的概率極低。

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銀行結(jié)構(gòu)化存款或替代保本理財(cái)

新規(guī)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)的另一影響，是銀行表內(nèi)理財(cái)部分未來(lái)將取消，轉(zhuǎn)而調(diào)整為結(jié)構(gòu)性存款。

結(jié)構(gòu)性存款的基本結(jié)構(gòu)即為“存款+期權(quán)”。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，收益也由兩部分組成，一部分是存款所產(chǎn)生的固定收益，另一部分則與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)掛鉤，因此有在基礎(chǔ)收益之上獲得較高投資報(bào)酬率的可能。

記者在多家銀行網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，銀行大多把結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品列在理財(cái)產(chǎn)品頁(yè)面，但在產(chǎn)品說(shuō)明書內(nèi)有詳細(xì)的存款性質(zhì)說(shuō)明，并明確本金保障和利息浮動(dòng)區(qū)間。

以某銀行掛鉤黃金的六個(gè)月結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品為例，其預(yù)期最高利率為4.25%。其產(chǎn)品說(shuō)明書顯示，該行應(yīng)在存款到期日向投資者支付全部本金，但實(shí)際支付利息“與黃金價(jià)格水平掛鉤”。投資者在黃金價(jià)格表現(xiàn)最不利的情況下可獲得同期定存1.55%的收益，而在最有利的情況下可獲得4.25%的收益。

投資TIPS：

“需要了解的是，結(jié)構(gòu)性存款不一定能保本。”周昆平特別指出，結(jié)構(gòu)性存款并不是一定保證本金，具體視衍生品交易合同規(guī)定，如果只是把存款未來(lái)收益或是未來(lái)收益其中一部分掛鉤投資衍生品，則本金沒(méi)有損失。

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尋找合適的替代產(chǎn)品

資管新規(guī)施行后，銀行理財(cái)產(chǎn)品除了要打破剛性兌付，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率還會(huì)下降。交通銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理梁冰認(rèn)為，新規(guī)之后要求打破剛兌，隨著未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品收益率可能會(huì)降至4%以下。

有銀行個(gè)金部門負(fù)責(zé)人表示，“一般來(lái)說(shuō)貨幣基金很難出現(xiàn)虧損，流動(dòng)性也強(qiáng)，是較好的銀行理財(cái)替代產(chǎn)品”。

記者注意到，具有“保本”性質(zhì)的券商收益憑證類產(chǎn)品近期在投資圈悄然走紅，甚至被視為資管新規(guī)落地后保本理財(cái)市場(chǎng)的“稀缺物種”。

收益憑證作為債務(wù)融資工具，約定本金和收益償付需要與投資標(biāo)的掛鉤，不屬于資管產(chǎn)品范疇，因而不受資管新規(guī)影響。

投資TIPS：

據(jù)了解，目前市場(chǎng)上發(fā)行的收益憑證產(chǎn)品根據(jù)收益支付結(jié)構(gòu)的不同，可分為固定收益型和浮動(dòng)收益型。

固定收益型收益憑證是在保障投資本金的基礎(chǔ)上，到期還會(huì)按預(yù)先約定的固定收益率計(jì)算支付給投資者收益。

浮動(dòng)收益型產(chǎn)品是除了保障本金和一個(gè)較低的固定收益外，還有可能獲得與標(biāo)的資產(chǎn)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)收益，這種產(chǎn)品有存在損失認(rèn)購(gòu)本金的風(fēng)險(xiǎn)。（記者 林曉麗）